公司估值基础--财务指标

原创 2017-08-31 神经漫游者 投资启示录

文 | 神经漫游者

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估值是价值投资的基础，因为价值投资者都希望以低于资产价值的价格买入，然后在价值回归或资产价格高估的时候卖出，从而获得收益。

那么如何对公司进行估值呢，判断公司估值处于什么状态呢？先从财务指标说起。接下来我们将分别介绍市盈率PE、市净率PB、市销率PS以及市盈率相对成长比率PEG四个指标，分别阐述他们的优缺点以及适应场景。

市销率P/S

市销率是所有指标中最基础的，它是用公司的总市值除以当期（上一财年或季度）的销售收入，以此来衡量公司股票相对于过去业绩的投资价值。

市销率越小，通常认为这家公司投资价值越高，因为这意味着投资者可以付出比单位营利收入更少的钱购买股票。

一家公司的营业收入一般比较稳定，不像盈利那么容易操纵，所以市销率比市盈率更具有业绩性的指标。

不过，市销率有一个很明显的瑕疵，就是无法评估公司整体的营业状况，也就是公司的盈亏状况以及成本控制能力，因为无论公司盈亏状况如何以及成本高低，公司都有可能取得相应的营业收入。

针对营业收入变化较小而利润变化较大的公司，市销率是一个很有价值的快速评估指标，通过当前市销率与历史市销率的对比，很快得出公司业绩发生的变化。

市净率PB

市净率是一个非常有用的估值指标，它是用公司的总市值除以当期净资产，以衡量公司股票相对于净资产的贵或便宜。提起这个指标，很多价值投资者都会想到股神巴菲特的老师格雷厄姆以及他著名的净净估值法。净净估值法其实就是以破产清算的思路来估算公司的价值，当年格雷厄姆在那个特殊的年代凭借此估值方法获得了丰厚的投资收益。

随着经济的发展，尤其是互联网浪潮的兴起，企业的固定资产在公司估值中占得比重越来越小，像国内著名的科技公司阿里巴巴、腾讯，其固定资产主要是一些硬件设备、写字楼、土地等等，而更重要的资产其实是人才、品牌等无形资产，而这种发展趋势使得净净估值法不再适用，而且也很难寻找到合适的股票了。但是市净率作为一个评估公司股票的指标还是依然很好用的，尤其是对于金融服务类行业。不错，就是金融服务类行业，典型就是银行业。

很多“银粉”都知道通过对比银行的PB来初步评估银行股票是否合理，其原理是什么呢？

因为大多数金融性服务公司的资产负债表上都有大量的流动性资产。换句话说，它们每个季度按照市场价格重新估值，这就意味着账面价值与实际价值相当接近。只要确信公司的资产负债表上没有巨额的不良贷款，市净率可能是一个筛选价值被低估的金融股的可靠路径。而当金融服务类公司股票以低于账面价值交易（市净率低于1.0），常常预示着公司正在经历某种麻烦，所以投资之前要仔细研究这家公司的账面价值有多可靠。喜欢分析银行的投资者，睁大眼睛看清银行的资产负债表哦。

市盈率PE

市盈率可是一个广为人知的估值指标，也是个被滥用甚至经常被误用的指标。其计算方法也很简单，就是用公司股票的总市值除以当期的净利润。之所以说市盈率比较容易被误用，是因为在净利润上动手脚的栗子太多了，方法也很多。

市盈率有很多衍生概念，比如，静态市盈率计算的是上一财年结束的时的总市值除以净利润。而动态市盈率呢，则是当前的公司市值除以之前四个季度的净利润所得出来的。预估市盈率呢？这可是一个“神奇”的指标，计算公式中的净利润则是预估出来的，我的天呐，这预估就全看分析师的主观判断了，简直是“神来之笔”啊。

当然，市盈率并不是没有用，而是要谨慎使用，在研究市盈率的时候考虑一下以下几个问题：

1.公司最近出售业务或者资产了吗？业务或资产的出售可能会放大利润，从而拉低市盈率。

2.公司最近发生了一大笔非经常性费用了吗？非经常性费用可能会拉低利润，推高市盈率。

3.这家公司更有周期性吗？周期性意味着它很可能迅速下跌。

4.这家公司把产生的现金流的资产资本化还是费用化？费用化，就是指把盈利投入当做研发费用了。

5.盈利是真实的还是想象的？这就是牵涉上边所说的动态市盈率和预期市盈率两个指标了。

市盈率相对成长比率PEG

PEG是市盈率的一个分支，它的计算就是用一家公司的市盈率除以它的增长率。PEG经常用来对成长型公司进行估值分析。

从表面上看，这是有意义的，因为一家高速成长的公司在未来更有价值，问题是风险和成长性常常是相伴的，而且高速成长的公司其风险也高于平均水平。这也是PEG被频频误用的原因。

这几个指标都介绍完了，最后再多说一句，不要依赖任何一个单一的估值指标，因为没有单一的比率能告诉你公司的全部。