小天鹅财务分析

“世界上没有一门学问是要先学好才能用，几乎都是先用，再用，然后不断地用，才能够学好”。

为了继续帮助大家打磨阅读财报的技能，【不读财报就出局】每天会从A股市场中找出一家公司，以最近年报为基础，带领大家一起分析公司的财务数据。

在学习的过程中希望大家积极讨论，以“打群架”的方式让我们更好地了解这家公司。学习后把投票结果填写到金数据链接上，我们会定期发布大家的投票结果。

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下面开始我们今天的“财报打群架之小天鹅”。

一、公司业务概要

1、主营业务

无锡小天鹅股份有限公司主要从事家用洗衣机和干衣机的研发、生产和销售，主要产品有滚筒洗衣机、全自动洗衣机、双缸洗衣机和干衣机。

2、行业发展情况

目前，世界经济复苏仍面临不确定性、国内经济增速放缓、成本上行挑战企业运营能力、房地产持续调控、汇率波动及反倾销贸易保护主义等因素的影响，家电行业增长压力加剧。

3、公司核心竞争力

（1）长期聚焦主业形成的知识和经验。

（2）产业洞察和研发创新能力。

（3）产业链关系管理能力。

（4）对消费者需求的响应能力。

（5）变革与自我完善的能力。

4、公司发展战略

坚持“产品领先、效率驱动、全球经营”的战略主轴，聚焦洗衣机核心主业，积极拓展干衣机业务。持续加大研发投入与创新，进一步优化产品结构，加快重点市场和自有品牌的拓展，全面提升精细化管理水平，多管齐下，确保收入与盈利持续增长。

5、可能面对的风险

（1）宏观风险：国内外经济尚处于复苏阶段、房地产持续调控及政经格局动荡等因素影响，行业可能仍将面临增长动力不足的风险

（2）市场风险：洗衣机行业为充分竞争行业，公司面临行业竞争加剧、消费结构不断升级、全球产业格局深度调整和再分工等市场风险的冲击。

（3）成本风险：劳动力成本持续上升，限超新规导致物流成本增加，未来如果成本压力进一步加大，将直接影响公司盈利能力

（4）汇率风险：汇率的波动存在较大的不确定性，公司虽采取了一定措施应对汇率波动的风险，但汇率的波动对公司外销业务的盈利能力仍有较大影响。

（5）政策风险：海外非关税贸易壁垒及反倾销政策，也将对外销业务的规模和盈利造成一定影响。

二、财务报表

1、资产负债表

资产结构表

（1）货币资金有42.7亿，占总资产的22.6%，公司手中的现金比较充足。在行业不景气的时候有较多的自有资金用来经营生意。

（2）应收账款和应收票据合计有27.6亿，占总资产的14.7%，同比2015年度减少了10.9%，说明公司对应收款项进行了回收，公司的应收账款管理能力增强。

（3）其他流动资产83.8亿，占总资产的44.4%。这些是公司的理财产品和结构性存款，和货币资金一样都是公司的现金储备。可以看出，公司手中的现金储备非常多，一方面可以增加公司应对行业不景气时的生存能力，但因为这些资产回报率很低，会降低公司总资产的运营效率。

（4）固定资产9.7亿，占总资产的5.1%，公司属于典型的轻资产公司，每年的折旧和待摊费用较少，通常情况下净利润现金含量比较高。

负债和股东权益表

（1）短期借款1.8亿，占总资产的1%。公司没有长期借款和发行应付债券。公司的有息负债比率非常低。

（2）应付账款和应付票据合计59.6亿，占总资产的31.5%。这部分是公司利用上游供应商的钱经营自己的生意。说明公司对下上游供应商有非常强大的谈判能力。

（3）预收款项30.1亿，占总资产的16%，这是公司占用下游经销商的钱经营自己的生意，说明公司对下游经销商也有强大的谈判能力。

（4）负债合计119.2亿，占总资产的63.2%。其中绝大部分都是在经营过程中占用上下游的钱产生的负债，这些都是无息负债，可以很大程度降低公司平均资本成本，提高公司的股东回报率。

2、利润表

（1）公司税前利润15.8亿，所得税2.4亿，所得税率15.2%。

（2）税前利润15.8亿中，来自投资净收益2亿，银行存款的利息收入为1.55亿，来自营业外收支净额为0.3亿，这些收益占营业收入的24.3%。可以知道，公司税前利润中75.7%的利润是来自于主营业务的利润收入。

（3）营业收入163.3亿，同比增长24.4%，公司在报告期内营业收入取得了较快的增长。

主营业务中洗衣机的销售收入占比为90.3%，其他相关业务占比9.7%，说明公司产品非常聚焦，专注于洗衣机产品。

（4）从年报中知道公司的研发费用有6.95亿，同比增长24.7%，公司研发费用的增幅和营业收入的增幅持平，说明公司非常重视产品的差异化和技术优势，对研发投入比较高。

（5）经营活动产生的现金流入净额为39亿，是净利润的3倍，公司经营活动现金含量非常高，这在3000家上市公司中都是非常罕见的。

3、现金流量表

（1）经营活动产生的现金流量净额同比增加8.3%，主要是随着公司营业收入的增长而带来的现金流的增加。

（2）投资活动产生的现金流量净额同比增加10.5%，主要是公司投资支付的现金有所增加。

（3）筹资活动产生的现金流量净额和2015年度基本保持不变，这部分主要是公司分配红利而支付的现金。

三、超级数字力分析

1、现金能力

（1）现金占总资产比率为22.6%，再加上公司还有83亿的理财产品，可以看出公司手中的现金储备非常多，可以在行业不景气的时候，有充足的自有资金运营周转生意。

（2）平均收现天数为64.6天，在最近五年呈现明显的下降趋势，说明公司的应收账款管理能力逐年大幅增强。

2、运营能力

（1）平均收现天数为64.6天，在最近五年呈现明显的下降趋势，说明公司的应收账款管理能力逐年大幅增强。

（2）存货周转天数为36.7天，比2015年有明显的提高，公司在报告期内存货管理水平有所下降。

（3）总资产周转率为1次，公司最近五年的总资产管理能力比较平稳。

3、盈利能力

（1）毛利率为25.9%，并不是很高，这与公司所处的洗衣机行业竞争非常激烈有关。

（2）营业费用率为16.3%，在最近四年中呈现明显的下降，说明公司的营业费用控制的非常好，从中也体现公司的管理效率非常高。

（3）净利率为8.2%，在最近五年也呈现了明显的上升趋势，说明公司的产品竞争力和获利能力都在加强。

（4）净资产收益率为21.2%，是5年前的2倍还多，充分体现了公司整体盈利效率的显著提高。

4、财务结构

（1）负债占总资产比率为63.2%，通过刚才分析我们知道，公司的负债主要是在经营过程中占用上下游的钱经营自己的生意，这部分都是无息负债，公司充分利用自己的竞争优势降低了平均资本成本，有效的提高了公司的股东回报率。

（2）长期资金占不动产、厂房及设备的比率为718%，远远高于100%的比例，说明公司在使用长期资金支付长期资产，“以长支长”的能力非常好。

5、偿债能力

（1）流动比率为145.5%，虽然小于300%，但是公司手中有充足的现金。

（2）速动比率为131.1%，小于150%，但是公司手中有充足的现金，公司的短期偿债能力也是不用担心的。

总结：

小天鹅属于电冰箱行业，是竞争非常充分的行业，不仅有国内的优质企业（海尔），还有国外的公司（西门子）争抢市场份额。但是公司就是在这样一个激烈的竞争环境中，在美的成为控股股东后，从2012年开始，通过5年卓越的管理能力，极大地改善了公司的运营状况。

公司有效的降低了管理费用，并且加强了对存货的管理。更为关键的是，公司充分利用自己在上下游企业的竞争力，通过占用供应商和经销商的钱经营生意，极大的降低了平均资本成本，有效的提高了公司股东回报率。使公司在最近五年内股东回报率从9.7%增加到20%。不得不对这样的管理层深深地赞叹。

以上是对小天鹅A的综合分析，下面是从财报说中截取的公司各项指标，欢迎大家投票，一起选出好公司。