“短债长投”中国企业家的囚徒困境

万通六君子:

王功权与冯仑、刘军、王启富、易小迪、潘石屹。这六个性格鲜明,各有所长的男人,共聚一堂,呼啸聚义,被人称为万通六君子,在海南开始了他们的地产生意,最终各自成为一方霸主。

冯仑在自传【野蛮生长】中:

 我们当时的危机,主要集中在财务和内部组织,以及公司与外部环境的矛盾方面。从财务上来说,我们当时扩张得非常快,主要通过杠杆收购和连环控股的方式, 投资了武汉国投,有三个信用社(天津一个,南宁一个,兰州一个);另外还投资了华诚财务公司、天安保险、陕西证券,还有民生银行。一时间,我们成了最招人 注意的民营企业。我们接着就通过金融机构互相拆借等方式来扩张,投资在房地产、商业零售以及高科技等许多行业。在扩张过程中,我们的内部组织实际上逐渐被 分割开了,深圳那一块在王启富手里,广西那一块在易小迪手里,北京这块归我和潘石屹管,另外,武汉国投、上海万通由我和刘军共管。这样一来,财务资源和公 司的经营就出现了很大的错位和冲突,在扩张过程中,财务负担日益加重。当时,用于投资的资金都是以将近20%的年利率短期拆借来的,如果没有60%以上的 毛利,投资肯定是亏的;越投,口袋里的钱越紧,越紧就越加摧残手中的金融机构和向更多的人与机构去高息拆借,结果雪上加霜,饮鸩止渴,公司不堪重负,走到 了崩溃的边缘。 

  这一财务危机,实际上迫使我们去思考我们到底有多大能力,我们应当 怎样获得健康的投资和扩张的能力,而不是抽风式的变态的能力。这一刹那,我们明白了绝不能用借来的高利贷投资,救治自己的唯一办法就是先卖东西还债,压缩 公司成本,甩掉包袱,然后再行增资扩股,引进不需要还的资本金。于是我们就开始大踏步地向后撤,退之再退,直到卖无可卖、退无可退。武汉国投卖了,北京、 天津和武汉场内证券回购的席位收回了,三个信用社归入当地城市合作银行,陕西证券卖了,天安保险抵债了,华诚财务公司破产了,东北华联也卖了。总之,这是 一个有点类似于后来德隆的财务危机。我们当时把危机原因归结为“短债长投”。


从中国经济的基本结构来看:

央企,国有企业在国民经济中起主主体作用。2017年98家中央企业在负债方面,央企平均资产负债率为66.3%。


16万亿的地方政府债券

202万亿中国企业贷款

50万亿中国居民总存款量

好处:保持了每年GDP的高速增长

副作用:

资产价格泡沫化(

负债规模持续攀升

赤字问题难以缓解

全球经济资源错配

金融市场严重失衡

实体经济复苏疲软

就业市场萎靡不正

房地产的萎靡状态就会开始恢复,资产再通胀。

大而不倒的央企,国有企业们,来了精神:

风险不冒白不冒,块钱不捞白不捞,

犯规动作,欺诈行为。(家常便饭,无非是罚点钱)操纵的黑手)

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