卖出盈利的还是亏损的？卖出行为偏差

关键点：一、普遍存在的外置效应

出售资产时的一种典型行为偏差——售盈持亏

售盈持亏很有可能导致投资者在牛市时赚不到头，而在熊市时却一亏到底。

二、售盈而持亏不对吗？

无论从短期还是长期来看，投资者们都卖错了。

投资者会过早出售盈利资产，过长时间持有亏损资产。售盈持亏是错误的，反之，售亏持盈也不对。

三、人为什么不倾向于出售亏损呢？

1.前景理论

2.处置效应在投资实践中有何表现？

公募基金的运作方式

四、如何克服处置效应？

1.你应该了解处置效应是一种决策错误。

正确的做法是向未来看，不要受买入成本等参考点的影响。

2.举一反三

基金及上市公司管理者清楚地知道投资者有这种行为偏差，所以他们会做出对自己有利而对投资者可能不利的决策。

金句：售盈持亏很有可能导致投资者在牛市时赚不到头，而在熊市时却一亏到底。

自我总结：

一、普遍存在的外置效应

问：如果你现在手中有一只盈利的股票、一只亏损的股票，急需钱用，必须变现一只股票，你会变现哪一只呢？

答：投资者更倾向于卖出盈利的股票，而不愿意卖出亏损的股票。

这就是外置效应

指的就是投资者不愿意以低于购买价格出售资产的现象。

投资者倾向于“售盈持亏”。

二、售盈而持亏不对吗？

短线

在投资者们交易之后的84个交易日，也就是4个月后，被投资者卖出的盈利股票仍然在盈利，被投资者留在手中亏损的股票仍然在亏损。

中线

在交易之后的252个交易日，也就是1个交易年后，被投资者卖出的盈利股票仍然在盈利，被投资者留在手中亏损的股票还是在亏损。

长线

在交易之后的504个交易日，也就是2个交易年后，被投资者卖出的盈利股票和留在手中亏损的股票都转为盈利了，但仍然是被卖出的盈利的股票赚钱更多。

结论：

所以，无论从短期还是长期来看，投资者们都卖错了。

三、人为什么不倾向于出售亏损呢？

1.回顾：前景理论

人在收益和损失区域的风险偏好不同。

盈利时，投资者讨厌风险，所以希望落袋为安；

亏损时，投资者偏好风险，希望放手一搏。

2.实例：处置效应在投资实践中有何表现？

公募基金的运作方式是这样的：投资者把钱投给基金，基金管理者用这些钱去投资，收益全归投资者，基金管理者按基金规模收固定的管理费。

照理说，管理者应该把基金业绩做得越高越好，因为如果业绩做好，理性的投资者应该会越投资这个基金，这样基金规模变大，管理者就可以收到更多的管理费。反之，业绩不好，理性的投资者应该会撤资，导致基金规模变小，管理者的管理费就收得少。

然而，非常奇怪的是，实际情况恰恰相反——赎回异象

在基金业绩提高，也就是投资者处于盈利状态时，投资者不仅没有如理论预期的那样追加资金，反而赎回了。而业绩差时，却并没有赎回。

实际上，基金的“赎回异象”就是投资者的处置效应造成的。

在盈利区域，投资者讨厌风险，希望“落袋为安”，所以会赎回基金；

在损失区域，投资者却是风险喜好的，所以反而不会赎回。

结果：

因为基金管理者会无心专注于投资。做得越好，投资者越撤资。基金管理者了解投资者有这种非理性心理，就会去迎合这种心理。

一个常见的现象就是，基金管理者没有将心思全花在提高业绩，帮用户赚钱上，但却对能有效提升基金规模的事情乐此不疲。

他们的做法：基金拆分

举例来说，当一只基金净值很高时，例如到了4元，就将1份基金分拆成4份，变为1元钱1份。按照理性理论，这种行为没有改变基金的价值，不会影响投资者的申购和赎回。

而实际上，投资者受到名义价格幻觉的影响，会大量申购这种拆分后变得“便宜”的基金。

此处参考第二章：人是不是真的有智慧战胜市场

四、如何克服处置效应？

1.你应该了解处置效应是一种决策错误。

处置效应本质上是由决策参考点导致的，由于存在参考点，人会不自觉地在盈利和亏损的感知区域进行决策。而盈利和损失区域的风险偏好不同，就会导致“售盈而持亏”的卖出决策。

核心点：

问：你现在已经知道售盈、持亏是不对的。我问你，下次你再出售时，是出售盈利的还是亏损的呢？

答：盈利的

错了！

实际上，出售盈利和出售亏损都是不对的。

正确的做法：向前看

还记得投资应该“向前看”，不能“向回看”吗？理性人的出售行为不会向回看。

出售行为应该与成本参考点及相应的盈利或亏损无关，而应该向未来看，选择那个未来预期收益最低的。

2.举一反三

类似于基金拆分这种利用了投资者心理偏差的金融市场现象很多。

例如我们前面提到过的大比例分红、这一讲提到的基金拆分等。

因为基金管理者非常清楚地知道投资者有售盈持亏的心理，所以，他们并不一定以投资者的利益为重，做高业绩，而是利用了这些心理，做对自己有利而对投资者可能不利的决策。