在金融危机之后，稳定币在数字货币中越来越受欢迎。 我通过调查不同类型的稳定币及其稳定性机制来讨论稳定币如何帮助降低加密货币的波动性。
Introduction
2009 年比特币的推出通过提供第一个真正去中心化的数字现金点对点协议，彻底改变了金融世界。 然而，即使比特币越来越受欢迎，随后催生了许多其他加密货币，但它们作为交换媒介的使用一直具有挑战性，因为它们表现出高波动性，每月、每周、每天、有时甚至每小时的价格波动很大 基础。 为了应对这些挑战，研究人员和开发人员已开始关注“稳定币”的设计。
本文将稳定币的不同方法分为三个主要类别
- 法币或资产支持 （Fiat or Asset Backed Stablecoins）
- 加密抵押
- 算法稳定币
并给出了每个类别的具体项目示例。 我们评估了不同方法之间的相对权衡。 我们还讨论了与稳定币的未来及其采用相关的挑战，并指出了未来的研究方向。
Fiat or Asset Backed Stablecoins
法定或资产支持的稳定币通常与持有的资产挂钩并一对一支持在私人银行的准备金中。 最常见的类型是与美元挂钩的法定支持的稳定币，例如 Tether，在所有稳定币中市值最高。 其他方法包括由传统资产支持，例如黄金（例如 PAXG）或一篮子货币，例如 Diem（以前称为 Libra，该项目还包括个人货币支持的稳定币）中考虑的选项之一。 尽管排名靠前的法币支持的稳定币项目通常能够将挂钩的波动性降至最低，但它们可能会受到相关资产价值波动的影响。 在下文中，我们通过示范项目描述了五种类型的资产/法币支持的稳定币。
Single Fiat Backed - USDC
USD Coin (USDC) 于 2018 年推出，是顶级法定支持的稳定币之一。 USDC 是一个 ERC20 代币（也是代币（代表恒星区块链网络）与美元挂钩。 不像去中心化的稳定币，比如Dai，USDC 是中心化的，因为代币是由公司创立的财团 Centre 发行的Coinbase 和Circle。 它具有多发行人计划，符合条件的金融机构需要满足各种要求，例如接受反洗钱 (AML) 审计和遵守 FATF 标准。 中心旨在实现一个广泛的生态系统，使 USDC 可以通过此会员计划和开源框架集成到其他服务和应用程序中。 USDC 可用于交易、支付、跨境交易、借贷和投资。中心保证每个 USDC 由受监管机构持有的一美元作为储备支持，并且它们始终可以赎回。 中心声称的一项关于 USDCisthat 的重要特征被审计当用户请求 USDC 以换取 USD 时，就会发行硬币。 在用户为代币转移资金后，CENTER 网络验证、铸造和验证要转移给用户的 USDC 代币。 当用户请求赎回时，网络会验证并验证，然后通过销毁代币并将支持法定货币返还给用户来移除 USDC。 通过这种铸造和燃烧过程以及硬币的一对一美元支持来确保稳定性。
Stablecoins Backed by Basket of Fiat Currencies - Diem
Diem 的前身是 Libra（LBR），无疑是最著名的稳定币项目之一。它由总部位于瑞士的 Diem 协会（以前称为 Libra 协会）开发，由社交网络巨头 Facebook 共同创立。 Libra 计划由最初由美元、英镑、欧元和日元组成的一篮子资产支持和挂钩，由 Libra 协会管理 Libra 网络并管理支持资产的 Libra 储备。 根据其白皮书，“Libra 的使命是实现一个简单的全球货币和金融基础设施，为数十亿人赋能”。 由于 Facebook 和其他知名创始成员（包括金融服务和支付平台公司）的广泛接触，Libra 被认为是全球金融市场的重要竞争对手。 Libra 分类（如货币/衍生品/证券/商品池）的监管不确定性以及欺诈预防等其他监管问题受到监管强烈反对，并导致该协会的一些大联合创始人，如 Visa、万事达卡和 eBay出去。 因此，该项目对白皮书进行了各种更改，并计划在 2020 年底推出。 白皮书的新颖版本指出，Libra 的愿景是补充法定货币，而不是与之竞争。 人们越来越担心 Libra 有可能干扰货币政策，如果要大幅扩大规模并在 LBR 中进行大量支付，那么主权就会增加。一些人认为它有可能减少国际贸易对单一货币的依赖（非美元化）。 因此，Libra 继续将单一货币稳定币从其提议的货币篮子（例如，LibraUSD、LibraEUR、LibraGBP 或 LibraSGD）添加到其平台，该平台将得到储备金的全力支持。 虽然 LBR 不会是与单一货币稳定币分开的资产，但它将是参考固定名义权重定义的单一货币稳定币的数字组合。该团队打算与监管机构、金融机构和中央银行合作，增加其平台上的单一货币稳定币。此外，Libra 还旨在支持联合国的可持续发展目标。
Asset Backed Stablecoins - Eco Coin
ECO coin 是一种独特的生态加密货币，以树木为后盾。基于循环经济概念，它充当替代数字货币，通过财政激励鼓励环境可持续行动。该项目由阿姆斯特丹的 Next Nature Network 开发，并于 2017 年在流行音乐节上实施。Eco Coin 目前正在社区进行试点。这平台由去中心化自治慈善机构 (DAC) 管理，其中 ECO 持有者和利益相关者参与（通过运行节点）对有关 ECO 的开发和决策的投票。
生态币有独特的发行流程。 虽然每个 ECO 都由一棵树支持，但贡献10 棵树可以换取一个 ECO 硬币，而其他九棵树可以通过可持续行动赎回。 这些树木通过 ECO Coin Foundation 托管（所有权仍属于原始所有者）。 由于树木的寿命是有限的，ECO 的寿命基于树木的平均寿命是有限的。 因此，为了使系统实用，硬币每年都会恶化一小部分。 如果树的平均寿命为 100 年，则 1 ECO 代表一棵一岁的树，而 0.01 ECO 代表一棵一百岁的树。 当树木的平均寿命结束时，树主只能砍伐并种植另一个作为替代品。
获得后，ECO 可以用于交换商品或服务。 该项目旨在扩大可以赚取和使用 ECO 的可持续市场。 随着平台的发展，根据开发者的说法，ECO 将可以兑换成欧元。
Backed by a Basket of Assets/Commodities- Trade Coin
数字贸易币 (DTC) 是资产支持稳定币的一个例子，它采用独特的系统设计方法。该项目目前正在麻省理工学院开发，旨在探索一种高效可靠的数字货币，以贸易为导向、可扩展、快速且环保。 DTC 与现实世界的资产挂钩，如能源、农作物和矿产，这些资产由赞助商联盟提供给平台作为储备抵押品（支持）以换取 DTC 代币。赞助商可能包括小国联盟、商业贸易、企业或农民等。 在 DTC 生态系统中，DTC 在赞助商之间进行交易，而非赞助商（用户）可以从由 DTC 支持的联盟中获得“e-Cash”作为交换为法定货币。电子现金为日常交易提供了一种稳定的支付方式，并且可以随着时间的推移存储价值。需要注意的是，涉及法定货币的金融交易是通过狭隘的银行进行的。除了e-Cash，如果参与者想要获得新铸造的DTC；他们将现金转移到狭窄的银行，后者将资金转移给赞助商，赞助商又将 DTC 发放给参与者。这样，参与者转向池中的股东。为了赎回法定货币，参与者可以将 DTC 返还给管理员，管理员出售资产以返还现金并销毁 DTC。该系统由财团及其授权的管理机构管理，负责执行财团的货币政策并控制各种系统功能。 DTC 的稳定性也由联盟维护。 当 DTC 的市场价格大幅低于相关资产池的市场价格时，经济主体将 DTC 返还给管理人。 管理人将出售相应数量的资产，将收益返还给这些代理人。 反之，如果 DTC 的市场价格显着高于相关资产池的市场价格，则发起人将向池中贡献更多资产。 因此，管理员可以向赞助商发行更多 DTC，赞助商将其出售给其他参与者以换取现金，从而压低 DTC 价格。
据 DTC 的开发人员介绍，系统设计的复杂性和各种系统功能取决于该概念的具体应用。 系统架构中有三层账本； 资产的记录是通过资产分类账完成的，而硬币交易是通过硬币分类账实现的。 最后，电子现金交易发生在交易分类账上。 此外，DTC 分类账可以设计为半私有，以满足 AML/了解您的客户 (KYC) 标准。 为了建立更高效的系统并避免能源密集型挖掘方法，DTC 网络将使用一组受信任的节点作为验证器。 目前正在通过与国际商业和商品市场相关的两个试点项目探索 DTC 概念。
Settlement Coin - Fnality
Fnality 以前称为公用事业结算币 (USC)，它采用了与法币支持的稳定币类似的方法，但重点是银行结算问题。 该项目由包括一些世界主要银行和金融机构在内的银行财团开发。 Fnality 旨在为其平台上的每种货币建立去中心化的金融市场基础设施，通过其代币化结算资产 USC 为批发银行市场提供支付手段。 USC 将在企业以太坊区块链上的私人分类账上运作，并基于相关中央银行资金的管辖权，它将作为权利、索赔或利益的数字表示。 USC 将作为批发市场的交换媒介和价值存储，仅用于帮助结算。USC 与其他硬币的主要区别在于，上述数字表示由各自中央银行的相应资产支持。 USC 平台上的初始货币将是加元、欧元、英镑、日元和美元，未来可能会添加更多货币。此外，USC 计划随时提供可兑换成法定货币的全面支持。 Fnality 创新的关键方面是促进结算的终结。 结算是根据当地结算终结法律法规实现的。 因此，每个司法管辖区都在当地确保和解的最终性和不可逆转性（由法院）。开发商认为，Fnality 将消除“在通讯员和托管人处拥有许多独立账户”的需要，从而减少流动性需求并促进现金管理。 这也使国际银行能够轻松转移 USC 的所有权，从而减少了结算时间和复杂性。
Crypto-Collateralized Stablecoins
加密抵押的稳定币（又名链上支持的稳定币）由区块链上的其他加密货币支持。 核心部分是对支持的加密货币进行过度抵押，以便它们的波动性对稳定币价格的影响最小。 然而，它们可能会受到抵押品价格剧烈变化的影响。 各种项目通过多个链上资产支持来缓解这个问题，以减少对单一类型抵押品的依赖。 在本节中，我们将通过分析 MakerDao 来描述抵押稳定币的工作原理。
Maker Dao
Dai 由 MakerDAO 于 2017 年推出，是一种与美元软挂钩的加密抵押代币。 Maker 协议是以太坊上最大的 de-fi 应用程序之一，也是市值领先的加密抵押稳定币。 Dai 没有法定支持，在 Maker 协议中也没有发行代币的中央权威。 它可以在各种交易所交易，用于支付和交易，借出或通过 Dai 储蓄率（DSR）进行储蓄。 尽管 Maker 基金会创立了 MakerDAO 并引导了 Maker 治理，但他们计划在 DAO（去中心化自治组织）准备好全面治理平台后解散。 平台上最初的单一抵押品 Dai（由 ETH 支持）在过渡到具有多种抵押品类型的新 Maker 协议后被称为“Sai”。 Sai 于 2020 年 5 月正式关闭。
当用户将多余的抵押品锁定在“金库”中时，就会生成 Dai。在这个过程中，抵押率需要设置在抵押品风险太大的清算率之上。清算比例是一个关键的风险参数，由治理根据抵押品的风险特征确定，有助于保持通证的稳定性。 Maker 协议目前接受以太币 (ETH)、基本注意力代币 (BAT)、美元硬币 (USDC) 和包装比特币 (WBTC) 代币作为 Dai 的抵押品。 MakerDAO 社区也在考虑将代币化的交易发票和音乐流媒体忠诚度作为 Dai 的抵押品。当用稳定费支付抵押债务时，金库将关闭，同时抵押物返还给用户，相应的 Dai 从供应中被烧毁。稳定费充当利率，是 Dai 稳定机制的主要特征之一。较低的稳定费鼓励用户开设更多的 Vault 并借入 Dai，从而增加。当 Dai 的市场价格高于 1 美元的目标价格时，Dai 流通并降低价格。同样，更高的稳定费会激励用户关闭 Vault，从而在 Dai 的市场价格低于目标价格时将 Dai 从流通中移除并提高价格。每种类型的抵押品都有特定的稳定费，由 Maker Governance 决定。 DSR 还通过 MKR 持有者的积极治理帮助保持稳定。当 Dai 的市场价格高于目标价格时，治理可以投票减少 DSR 以减少需求，从而降低 Dai 的价格，反之亦然。
清算是 Dai 用户的一个重要问题，它也鼓励他们帮助保持稳定。 如果 Vault 风险太大，它会自动清算并在内部市场拍卖机制中出售，从抵押品拍卖开始。 目的是涵盖金库义务以及与抵押品类型相关的清算罚款。 当所有债务和费用通过拍卖收益支付时，系统将剩余的抵押品返还给用户。 如果拍卖未能覆盖 Vault 义务，则赤字将成为协议债务，系统会首先尝试通过缓冲恢复，然后在有剩余债务时进行债务拍卖。 此外，还有其他机制和外部参与者可以帮助维持 Dai 的稳定性，例如多个可信的 Oracle Feeds，类似于分散的 Oracle 基础设施和参与 Maker 拍卖的 Keepers。
Maker Governance Community 负责通过管理平台和相关的金融风险来管理协议。 平台上的任何用户都可以提议对系统进行更改或更新，而只有 MKR 持有者可以投票。 用户持有的 MKR 决定了他们在提案中的投票权。 有各种激励措施来负责任地管理协议，包括铸造和出售 MKR 以对系统进行资本重组的债务拍卖。 治理能力的另一个亮点是它还可以通过启动紧急关闭作为最后的手段来保护协议免受恶意攻击或长期的市场非理性。
Maker Govern 社区负责通过管理平台和相关的金融风险来管理协议。平台上的任何可以选择对系统进行更改或更新，而只有 MKR 持有者可以投票。 中的投票权。有各种自愿措施对责任地管理协议，包括选择和装修MKR以系统进行资本重组的债务拍卖。治理能力的另一个亮点是可以通过启动紧急关闭最后的手段 来保护协议无效攻击或长期的市场非理性。
Algorithmically Stabilized Stablecoins
算法稳定币本质上不需要使用支持资产。 此类代币通常仅依赖算法稳定性、预言机价格信息和用户参与（交易）来维持其锚定。 虽然真正稳定的算法币还有待实现，但该领域的项目越来越多。 下面我们通过示例描述几种类型的算法稳定。
Purely Algorithmic - Ampleforth
Ampleforth 是降低加密货币波动性的纯算法方法的一个例子。 它是一种基于算法强制弹性供应的合成商品货币。 13 Ampleforth 平台有一个名为 AMPL 的 ERC20 代币。 9 应该指出的是，Ampleforth 并没有声称自己是一种稳定币，而是一种旨在分散风险的低波动性代币。
加密货币之间的高度相关性导致生态系统脆弱并引入系统性风险。 Ampleforth 的弹性供应通过算法重新调整机制来应对这一挑战，该机制对市场波动施加反周期压力。变基机制通过激励用户通过套利机会稳定系统来帮助保持稳定性。如果 AMPL 的市场价格高于价格目标加上价格阈值，则算法会扩大代币供应量，从而降低价格。然而，如果 AMPL 的市场价格低于目标价格减去价格阈值，该算法会通过自动直接删除用户账户中的代币来收缩供应，以提高 AMPL 价格。此外，对通过算法确定的供应目标的变化在定义的时间内进行分级，以在此期间均匀分布。在扩张阶段，快速参与者的销售机会有限；而在收缩阶段，买入机会有限。这种买卖机会激励交易者修正价格并使系统在扩张或收缩阶段后达到平衡。只要有足够多的交易者愿意从交易机会中受益，这个平台理论上是可以维持的。
Algorithmic Seigniorage - Basis
尽管代币发行失败，但Basis 代币的算法铸币税设计值得注意。 该协议旨在通过在代币的市场价格偏离挂钩时扩大和收缩供应量来保持稳定性，而价格信息将由预言机提供。 它采用三代币系统，Basis 作为与美元、债券和股票代币挂钩的稳定币。 Basis 和债券代币将被发行，股票代币在创世时将有固定的供应量，并在平台扩展时将 Basis 返还给股东。 由于与债券和股票代币相关的监管原因，Basis 未能启动，资金已退还给投资者。
如果 Basis 的交易价格低于 1 美元，那么该协议将向用户发行和拍卖 Bond 代币，以便将代币从流通中移除以提高代币的价格。拍卖会持续进行，直到足够多的 Basis 被销毁。债券代币将被拍卖以签约 Basis 供应，然后买家将来可以在拍卖时以低于 1 个 Basis 的价格赎回 1 个 Basis。相反，如果 Basis 的交易价格超过 1 美元，则会发行新的 Basis 以增加供应并降低与挂钩的价格。在扩张周期中，债券持有人将按队列顺序首先收到新铸造的基础代币，其中最旧的债券。但是，超过 5 年的债券将到期，以防止债券贬值。在偿付未偿还的债券后，剩余的新铸造的 Basis 将在股票代币中平均分配。只要有足够的流动性和投机者被激励参与拍卖以恢复挂钩，基差开发商预计只会出现小幅波动。
Conclusion
还有很多知名项目还没总结，例如一直在坐牢的FEI，Float和Reflexer等算法稳定币。未完待续吧。会写第二章，总结这些新的项目。主要关注加密抵押和算法稳定。
