这一周，我们学习了第三部分“盈利能力”，从六个指标中判断一家公司到底做的“是不是一门好生意！”

今天我们把关键知识点回顾一下：

一、概念回顾

好生意的六大关键指标分别为：“毛利率、营业利润率、经营安全边际率、净利率、每股收益（EPS）、净资产收益率（ROE）”。

（1）毛利率 -------> 这是不是一门好生意！毛利率水平反应了公司的初始获利能力。

毛利率=毛利/营业收入

毛利=营业收入-营业成本

（2）营业利润率：为了辨别是不是“赚得多、花的也多”的情况，我们学习了“营业利润率”这个指标 ------> 有没有赚钱的真本事！

营业利润率=营业利润/营业收入

由此引出“营业费用率”概念，它连接了“毛利率”和“营业利润率”：

营业费用率=毛利率-营业利润率

（3）经营安全边际率：它反应的是一家公司对抗市场波动的能力，公司的护城河高不高？------>抵抗风险的能力怎样？

经营安全边际率=营业利润率/毛利率

（4）净利率：扣完税后是否挣钱？

净利率=净利润/营业收入

（5）每股收益（EPS）------>净利润转化为每一股能帮股东赚多少钱？

EPS=净利润/总股数

（6）净资产收益率，又称股东报酬率（ROE）------> 相对于股东出的钱，可以获得多少的利益。

ROE=净利润/股东权益

二、判断指标回顾

回顾一下六个指标的判断依据： 

1、毛利率、营业利润率、每股收益（EPS）没有具体的指标，需要关注个股五年趋势以及行业的横向对比，原则都是越高越好！

其中，毛利率是企业盈利能力的一个非常重要的参考依据，它应该是一个相对平稳的指标，如果出现突变，一定是出现了重大转变。所以在看毛利率时要看五年的，不能只看一年，还要从毛利率数字中看到未来趋势。

一般而言，企业在毛利率上如果出现以下情况，就要注意了：

（1）毛利率下降，代表产品竞争力出现下滑，持续盈利能力也会受到影响；

（2）毛利率比同行高或低，说明合理性需要详细解释；

（3）毛利率的变动和行业变动不符，要挖掘其产生的原因和真实性；

（4）毛利率大幅波动，对持续盈利能力有影响，需要新增判断。

2、营业费用率：

“营业费用率”连接了“毛利率”、“营业利润率”，它可按下列指标判断一家公司在行业内的相对地位：

（1）、营业费用率<10%，代表这家公司在行业内已具有相当的经济规模，是具有一技之长的公司，或是行业的前三甲。

（2）、营业费用率<7%，不仅具备很大规模，在经营上的费用也相当节省。

（3）、营业费用率>20%，可能出现在以下行业中：

a、自有品牌，广告推销的费用非常贵。

b、尚未具有经济规模的公司，因为分母（营业收入）小，所以指标高。

c、市场蓬勃发展，但仍需持续投入的行业。

d、需要不断促销，才有回头客的行业，如超市。

e、餐饮业。餐饮业的费用率一般都在33%以上，所以餐饮业的毛利率也必须在50%以上才能持续经营。

3、经营安全边际率：经营安全边际率>60%，则这家公司有较宽裕的获利空间，即使面临突如其来的市场波动，也将比其他竞争对手具有较高的抵抗能力。

4、净利率：至少>2%的公司才值得投资，当然，净利率越高越好！

5、净资产收益率（ROE）：一家公司ROE能达到10%就不错了，但如果：

（1）、ROE>20%的公司，是非常好的公司。

反之：

（2）、ROE<7%,可能就不值得投资。

三、各指标权重

好生意的六大指标的权重如下：

除了净利率和每股收益（EPS）各占比10%，其余各项指标分别占比20%。

四、实例指标比较

知道了具体指标之后，我们将学习到的知识应用在实际分析上。

我们看财报除了明白各项指标意义、标准之外，还要做比较-------行业之间做比较、同行业做比较、与自身往年业绩做比较、这几项指标之间做比较。下面我们一起来看实例：

1、行业之间“毛利率”的比较

毛利率的高低和行业有很大关系。

（1）生物制药行业，普遍毛利率都很高，行业五年平均达到62.8%。

（2）白酒行业也不错，五年平均毛利率能达到62.7%，和生物制药行业不相上下。

（3）反之，昨天回顾自己大学毕业出来之后工作了八年的“钢铁”行业。

2014之后钢铁行业因为面临产业升级、能源约束、环境约束等问题而发展放缓，整个行业公司的毛利率在2015年急速下坡，但就算2016年回暖，毛利率也就在10%以下，行业五年平均毛利率只有不到6%。

今天以财报的角度来看，当年离职除了个人因素，从行业发展角度分析，也是正确的。

学习财报，不光能用在投资领域，同时给自己看行业发展，甚至个人的职业发展，提供多维的思考角度。

（4）除了关心比率，有时间继续深入研究公司的具体数额。比如贵州茅台的毛利（营业收入-营业成本）2009年为87.2亿，逐年上涨，2016年达到354.5亿，涨幅近4倍，不仅反映出公司极强的竞争力，同时也展现出公司强大的盈利能力。

2、白酒行业“营业利润率/营业费用率”的比较

（1）在“白酒”行业里，哪些公司的利润率比较高，费用又比较省呢？一起来看：

贵州茅台五年平均有68.39%的高利润率，洋河股份、五粮液也很厉害，都超过了40%。

（2）具体到数额上，“贵州茅台”2009年“营业利润”为60.8亿，2016年为242.7亿，涨幅也为4倍，与前面毛利润呈现相同的趋势，两个指标均表现出其强大的盈利能力。

（3）再来看看“白酒行业”的五年平均费用率：

从费用上来说，白酒行业普遍都>20%，可能行业广告费用都很高。

3、经营安全边际率

（1）“贵州茅台”和“洋河股份”的安全边际率都超过60%，盈利空间非常大。

（2）但“贵州茅台“不仅仅盈利空间大，它手上钱还特别多，结合第一模块知识，它的“现金占资产比率”非常高。这点上，洋河股份虽然还不错，但和茅台相比是没有啥明显优势的。

一家公司应该具备长期稳定的获利能力，才能抵抗景气波动、持续存活下来。

我们投资的时候，也要从财报中去寻找更多这种类型的公司，即“经营安全边际高、手上现金充足！”

4、净资产收益率（ROE）

（1）从五年各公司指标中，发现白酒行业在2012年是白酒高峰期，整个行业的ROE指标都特别高。

2013年开始白酒行业深度调整，ROE整体下滑，但茅台仍然是一枝独秀。这两年逐渐减少，但行业领头的还是“贵州茅台”。

(2)净利率：除了上面分析的几个指标，还有“净利率”，课程中我们讲到了“博士眼镜”，虽然有高达70%的毛利率，但净利率却不足10%，具体请查阅五期D18资料https://shimo.im/docs/SvhmVABEA7IlBgGJ/ 「五期D18：净利率」访问密码 avbj

而“贵州茅台”的不仅五年“毛利率”都超过90%，五年“净利率”也基本在逆天的50%左右。是不是一门好生意、是不是赚钱，一目了然。

从上面的分析中，我们看到了“贵州茅台”作为品牌化消费型企业巨大的盈利能力。这些是我对近期学习的关于“盈利能力”几个指标的横向举例，并不全面，欢迎大家补充。

学以致用，期待大家用学习到的财报知识分析关心的公司，给战友们带来更多的公司解读。

五、巴菲特非常重视的三个指标总结

（1）长期稳定的获利能力：这就是他经常提到的“护城河”的概念，也是我们这几天学习的重点。

（2）自由的现金流量：即现金为王！

（3）股东报酬率（ROE）：>20%非常好！<7%不要投！优秀的企业往往有一个共性：拥有长期的、可持续的高ROE。