4）利润表分析
区别：利润管理与利润造假
利润管理：指企业对于公布的利润所作的刻意的主观调整，合法但不地道
好坏消息分类（好消息作为日常经营，坏消息作为突发事件）：给阅读者的心理预期有所不同。
平滑收益（人为地在好年份提高费用，在不好的年份降低费用）：所有企业都在做这样的事情。
彻底的洗澡行为（把全部损失和费用计入在一个亏损年份）：一般发生在换届
会计政策变动
利润造假：通过不正当手段，进行不存在的虚拟交易，欺骗利益相关者，违法行为
区别：利润与现金流
利润与现金流的差别
非现金费用，如折旧
非营运现金流
营运资产和负债的变动：现金还债和分红不影响利润
经营活动产生的现金流=净收益+少数股东权益+权益表上对应的税项支出-一年中实际支付税款+有形资产和无形资产的折旧和摊销-关联公司收入-利息和包括收回投资所得在内的财务收益-重组费用+/-调整流动资产净额和其他营运现金流等项目的变动+/-货币转换的净效应
分析的方法：识别“泡沫”、趋势分析、结构分析和比率分析
利润“泡沫”的辨别
利润结构是否异常：哪一项超出预期对利润贡献大
可持续性利润水平的问题：年度间波动特别大，如净利润、ROE
结合资产负债表资产“泡沫”的分析：投资收益
结合经营现金流量的分析：有没有利润、有没有现金
利润质量的讨论
利润表的趋势分析
利润表的结构分析（利润内部结构）
利润表的比率分析（销售净利润率、毛利率、期间费用率、结合其他报表测算的盈利能力、偿债能力，如ROE、ROIC）
关注：利润与现金回收的对应关系，越对应说明利润质量越高
与利润表相关的一些概念
毛利：营业收入-营业成本
纯营业利润：不包括投资收益的营业利润，等于毛利减去销售费用、管理费用、财务费用
营业利润：纯营业利润+投资收益+减值损失+公允价值变动损益
利润的两大支柱：纯营业利润、投资收益
利润表分析自下往上看，寻找问题
利润质量：营业利润实现过程的质量、利润结构的质量、利润结果的质量
营业利润实现过程的质量：纯营业利润=收入-成本-费用
收入的质量
卖什么：收入的产品结构构成
卖给谁：收入的客户构成（客户的增速快慢影响收入增速、客户规模的大小影响客户收入的稳定性）、区域构成（销售西部可能受政策补贴影响较大）
靠什么：实现收入的方式（政府（区域保护）、关联交易（收入高但是可能现金少）、市场（市场竞争））
产品的抗变能力：显示企业的活力、能力、潜力
费用的质量：费用发生的规模与其带来的效益之间的关系。企业一般绝对额费用波动很难，但是可以通过规模去下降单位费用，一般下降绝对费用大概率是有问题
基本不能降低的固定部分（折旧费、广告费）
与企业发展前景有关的费用（研发费用、人力资源开发费用）
与人气有关的费用（差旅费）
与业务量成比例的费用
总体来看，期间费用很难在年度间有剧烈下降
利润结构的质量
利润表自身的结构质量
毛利率的走势（两点：区分产品生命周期（向上越高）和周转率（与促销有关，可能会导致毛利率下降）、业绩操作）
费用额与费用率的走势：费用额剧烈变化需要条件，比如公司政策、公司规模发生变化或者报表调节；费用率与其他指标结合体现了有效性，比如说促销，毛利率会下降。
投资收益与营业利润的关系：没有必然关系，关注此消彼长的逻辑，因为有可能企业在做盈余管理，有可能涉及造假。
小项目的大贡献：考虑持续性，如营业外收入、资产减值损失
资产减值损失
发生的原因：资产不能够为企业带来经济利益或者带来的经济利益低于其账面价值
常见的类型：存货跌价损失、应收账款坏账损失、固定资产减值损失、在建工程减值损失、无形资产减值损失、金融资产减值损失等
资产减值损失可以转回
谨防企业利用资产减值损失的转回来操纵利润
手法：巨额计提、休克疗法；大额冲回、超速成长；秘密准备、隐瞒利润。
企业的盈利模式：经营主导型、投资主导型、重组并购型、会计操纵型
可以和资产负债表体现的盈利模式进行对比分析
重组并购在报表中不能完全揭示，要结合其他资料，一般以达到三种效果为佳，即：可以改善经营资产的结构和质量、可以改善投资的结构和质量、可以改善企业的融资能力
会计操纵识别：一些重大变化违反尝试，重大交易不合常理；利润和现金脱钩，有利润但无现金流入
利润的结构与资产结构和现金流量结构间的关系
经营活动消耗经营资产，产生两个效益：纯营业利润、经营活动现金流量
投资活动消耗投资资产，产生两个效益：投资收益、投资收益带来的现金流量
检验利润的试金石是现金流量
利润结果的质量
利润产生之后，存在于企业的什么地方呢？答案是：形成企业的资产。所有利润结果的质量对应的就是资产的质量。
5）资产负债表分析
分析的方法：识别“泡沫”、趋势分析、结构分析和比率分析
资产“泡沫”的辨别
其他应收款过大
待处理财产损失（收益性支出和资本支出的问题）
长期待摊费用（收益性支出和资本支出的问题）
开办费（收益性支出和资本支出的问题）
负债质量的讨论（所谓“零营运资本”管理）
资产负债表的趋势分析
资产负债表的结构分析（资产内部结构、负债结构）
资产负债表的比率分析（短期偿债能力、长期偿债能力、结合其他报表测算资产盈利能力、营运能力）
质量分析
资产质量分析
资产质量：表现为资产的变现性和盈利性
变现的质量：能否回收
被利用的质量：利用率（周转率）、利用额
与其他资产组合增值的质量：同样的资产在不同的环境中价值不同
资产的质量也是相对概念：同样的资产在不同的企业其质量不同，从不同的立场看也不同，在不同的时点也不相同
资产按质量分类
贬值的资产（＜账面价值）：其他应收款、部分存货（滞销或者毁损）、部分对外投资、摊销费用、开发支出、部分固定资产
增值的资产（＞账面价值）：大部分存货、经营性资产、部分对外投资、表外资源
等值的资产（=账面价值）：主要是货币资金
资本质量分析：货币资金、债权、存货、固定资产、无形资产、投资资产、资本结构
货币资金质量分析
存量的恰当性
理论上，以保障企业各项活动的现金周转不中断的最低存量为恰当
实际上，要区别对待，允许存在适量的富余作为保险储备，可以看企业过去现金在流动资产规模，此外不同企业有不同的融资能力
收付款过程中的内部控制（采购需求、采购过程、采购数量、付款方式）
小金库识别：应入账而未入账的表外资金
两个认识：小金库不一定是现金，也不一定小；最大的危害是国家的税款流失
识别方法：资产降低，业绩恶化
企业报表反映环境的不完整，部分产品不入账
异常高的资源消耗，与内部控制指标相差较大
报表和现场情况的反差
报表反映的业务流转和实际业务流转环节不一致
债券质量分析
主要分析：商业债权（应收账款、应收票据）和其他应收款
商业债权：产生原因是企业的信用政策，核心是规模变化和周转情况，本质是促销手段
关注债权周转与存货周转的动态平衡：通过延长账期促销，债权周转变慢，存货周转应该是变快
账龄分析：分析债权结构
分析债务人结构：行业构成、部门和所有制构成、地区构成、债务人的稳定和波动、信用程度
其他应收款
大规模的其他应收款一定是为关联方提供资金
其他应收款缺陷：没有支付能力、不能用于公司的经营活动、增加财务费用
注意关联方是子公司，还是母公司、兄弟公司（控制能力大小的区别）
