老渔认为价值投资的核心只有一句话：陪好企业一起成长， 做时间的朋友。这也是我一直奉行且实践的投资策略。那重点来了，怎么选好企业呢？

或者说怎么去系统分析一个行业，一家公司呢？每个券商公司都有一套自己的逻辑，或者说每个著名的投资大咖都会有一套自己的逻辑。但这些东西只流传于少数研究员和基金经理的圈子里，知识的圈层化自然也导致了财富的圈层化。（老渔也是在“中金”任职的几年时间里才偷师到这些知识）

我认为的买好企业，首先要先选好行业，比如新能源和房地产。这两个行业一目了然，如果去年你买到了新能源的股，那你账户会是什么情况？买到房地产的会是什么情况？所以我们在选公司的同时，要先学会看懂行业

我把行业分为两种属性。

1）市场需求要足够大，而且能长久

需求足够大很好理解，市场需求决定了行业的天花板，投资人最爱听“万亿级市场”不是没有道理，因为大赛道上才会跑出大公司

最好的行业模式是商品价格可以不断提升，还能通过工业规模化降低单品成本，同时所在的行业品类总规模长期可以不断提升，市占率还能不断提高，如果一家公司同时具备这四大因素无疑是完美的。

大家注意啊，这个不是永久的。无限制的提升下去，而是指一段时间内，例如05年到15年之间的地产行业，白色家电行业。都是从初创期，到爆发期，稳定成长期，成熟期，衰退期。这样一个周期来度过的，我们需要抓住的就是这个行业的周期，判断这个企业处于什么周期。拿美股近两年来举例

美股涨的最好的是云计算SAAS行业，云计算行业完美符合这四点，首先是软件行业，用户越多，边际成本越低， 因为 数据都放在 云服务器上，迁移成本高，所以企业有定价权，可以提价，而且SAAS企业可以提供一些增值服务 ，来提高产品总规模 ，软件行业是一个强者恒强的企业，技术壁垒很强。使用的人数越多 越好用 ，品牌市占率越高 。所以我们想做长期投资的时候，首先先把股票当做一个生意 投资股票等于合伙做生意。然后再去想，我做的这个生意，价格是不是能不断提升的，是不是可以通过量产来降低单产的成本，这个行业发展空间是不是很大，需求是不是很大。我买的这家公司是不是龙头？市占率高不高，有没有可提升的空间。不用都符合，符合一点两点，再通过一些别的参考，我们就可以判定这是一家优秀的公司。所以我们首选的就是行业空间，整个行业要处于周期上行阶段，或者是周期平行阶段，不要选周期下行阶段的行业。大家觉得去好的赛道里选企业容易一些，还是去垃圾行业里选企业容易？

第二个是：

市场需求快速增长，甚至是爆发式增长

股价反应的是未来的业绩，如果市场需求保持稳定，却不增长，那股价也没办法上去，比如高速收费，看起来是个躺着收费的好生意，但每年的过路车辆就那么多，还不敢随意提价，那股价自然也不会上涨

比如在科技等领域里，新产品的推出，关键技术的突破，往往能刺激人们的需求，颠覆原有的供需格局，从而获得爆发式增长，股价也会一飞冲天

这里面最典型的就是新能源车和消费互联网，我有一个朋友，在消费互联网时代 ，他从2013年开始投资腾讯和facebook， 背后逻辑是使用微信和facebook的用户稳步提升 ，到2018年消费互联网用户见顶 ，核心逻辑是消费互联网渗透率不断提升 ，在2018年的时候，基本所有的中国人都已经在使用微信，渗透率从1%提升到90%，依靠这个规律他从硬件股到互联网公司 ，一共赚了10倍左右。

我还有一个朋友 ，在新能源时代 ，从2019年他开始投资宁德时代，特斯拉，背后逻辑是 锂电新能源车开始缓慢替代燃油车 ，核心逻辑是 新能源车的渗透率不断提升，现在电动车的渗透率是18%左右。

这两个行业都涉及一个概念 ：渗透率 ，大部分消费品公司 和 科技股公司都适用这样一个规律

一项新技术或者一个新产品，在渗透率达到10%之前被称之为导入期，发展相当缓慢；而一旦越过10%这一阀值，发展速度加快，进入高速成长期；当渗透率达到40%-50%的时候，公司的总市值或股价就会见顶，并开始下跌，主要原因是成长股一般无需等待业绩下滑时才迎来股价下跌，而是一旦业绩增速放缓,例如从50%增长下降至30%或20%，就开启戴维斯双杀的序幕,也就是估值首先下降，然后市盈率下降。渗透率简单理解为：社会上使用它的人数

使用的多了渗透率就多，使用的少了渗透率就低。未来使用的人多了，就代表增速高，使用一段时间后饱和了，没人用了。就代表天花板到了。其实核心都是供需关系

渗透率对理解公司所在的阶段也很有帮助 ，投资一家公司首先要判断 这家公司所在行业所处的阶段，不同阶段的公司 估值逻辑也是不一样的，对于一个行业一般分为 七大部分：初创-导入-爆发-成长-成熟-衰退-稳定。

1、初创期 ：渗透率为0，初创期的公司一没有自己的商业模式，不清楚销售什么产品

2、导入期 ：渗透率在10%以下，导入期的公司 所在的行业处于一片蓝海 ，前景很广阔，但是限于某种技术 ，由于缺乏良好的体验 ，市场不认可产品，例如2013年到2019年11月的电动车行业 ，电动车行业在这6年中都处于导入期，A股根据电动车行业的变化在这个阶段反复炒作3次 ，后来都由于渗透率不足证伪。在这个阶段， 要弄清楚 阻碍产业发展的因素是什么，最好能定量的跟踪。

3、爆发期： 渗透率达到10%左右，行业迈过漫长的导入期进入爆发期，产品或服务出现供不应求，核心公司进行大规模扩产应对需求。这个时候行业龙头的PB 、PE都处于过高状态，难以被大多数人理解；公司收入增长爆发，但是利润增长会有迟滞，并且有大规模资本开支预期，国内电动车行业正处于爆发期。

4、成长期：渗透率在30%-60%左右 ，爆发期过后行业逐渐开始形成较为稳定头部公司，各个公司依然保持较高增速发展，估值进入合理偏高范围，PEG模式在此阶段较多被采用，通过可以预测的业绩变化 驱动 股价的变化，在这之前，可能会有一次估值崩塌

5、成熟期：渗透率在60%-90%左右，行业整体渗透率达到一定水平后整体增速下滑，竞争格局趋于稳定，行业中优秀的龙头公司开始不断攫取份额，优秀公司会出现利润增速大于收入增速的情况，资本开支也趋于合理，这种阶段的公司主要观察 。

评判行业处于什么阶段，主要依赖于渗透率 的变化，10% 渗透率 是分水岭  ，不管是过去的汽车、电视、冰箱、空调、电话，还是现在的电脑、办公软件、手机、互联网、移动互联网、智能手机、社交软件，电动车， 当渗透率达到10%左右 进入爆发期。

为什么渗透率10%是爆发点：由于人群认知和各方面的综合素质正态分布的原因，从不为人知，到广为人知是一个非均速的过程，也就是刚开始比较慢，当10%甘愿冒险的消费者接受并成为意见领袖之后，扩散速度会加快，尤其现在处于信息高速传播时代，这个数字应该比10%更低 。

怎么计算和获得渗透率的数字？

渗透率的计算方法：新产品销量/ 行业总销量 *100%，

具体数字找行业协会披露，比如新能车。去年8月国内汽车销量为148.3万辆，新能源车销量位 25万辆  。25万辆/148.3万辆 * 100% =  16.8%

其他行业也是类似的，一般先看有没有行业协会公布的，也可以看看卖方分析师他们关注哪些数据。股价是会受到趋势资金的涌动而变化的，我原来说过，散户最大的武器是时间，用时间去熬利润，别想着做短线一年翻个十倍八倍的，太难太难。这个过程从来不是一帆风顺的。做股票，第一考验格局和认知，第二考验择股眼光，第三考验持股心态。

复利这条路，从来不是坦途。所以方向很重要，因为崎岖的山路，会让我们走上各种各样的小道，从而偏离方向。没有格局和认知，你看不到远方的方向，没有择股眼光，很容易偏航，没有持股心态，会半途而废，复利之路戛然而止。

知行合一，知行合一。重点在于先知道，然后再去做。