能够拥有以下特质的人具有做投资者的优势：独立思考，能控制自己的情绪，能消除心理误差。

“接受一个简单的理念，并且认真对待它”

巴菲特曾经强调过设法把自己的想法写下来的重要性

如果你不能写下来，说明你还没有想好。

价值投资四项基本原则如1.将股票看成相应比例的企业所有权。2.在价格大幅低于价值时买进，以创建安全边际。3.让两极化的“市场先生”成为你的仆人，而非你的主人。4.保持理性、客观和冷静。

格雷厄姆的价值投资体系就是这么简单。

成功的投资者无不是热爱阅读的人。

让问题简单化

将复杂的问题简单化。把一个问题拆成一个一个的构件，但要从整体上看问题。

大多数投资者主要看回报，即他们能赚多少，但很少有人注意风险，也就是他们会失去多少。

以规避风险和长期持有为导向的投资，其获得的回报也是长期的，这是肯定的

少犯傻，就能使投资者获得更好的财务回报。

知道什么是你不知道的比聪明更有用。”

市场的蠢行才是格雷厄姆价值投资者获利机会的根本来源。

格雷厄姆价值投资者只是等待错误定价的资产出现，而不是预测短期的未来吗？”答案无疑是肯定的！

财规划的职能正在从管理资金的体系中分离出来。仅仅通过帮助投资者控制情绪和心理状态，不让它们发生紊乱，理财规划师就能为客户带来最大的价值。

一无所知的投资者是不懂投资基本原理的人。塞思·卡拉曼对这些一无所知的投资者有个简单的建议：“如果战胜不了市场，那你就是市

成功的投资者……必须对过程感兴趣。

推迟当下的消费，并期待将来能消费更多，投资正是这样的一种活动

原则二告别从众的愚蠢

如果你不了解公司的真实业务，你就不能了解与该企业有关的资产价值，

买一家企业一样。若是收购一家企业，芒格认为应从基础入手，先了解企业的基本面

公司卖什么产品，其消费者和竞争对手是谁？代表企业所创造价值的关键数字有哪些？

“股票不只是股票代码或电子信号。它是真实企业的一种所有权权益，其潜在价值并不取决于它的股价。”

为了评估股票，你必须评估企业。

预测市场心理的活动”

霍华德·马克斯建议格雷厄姆价值投资者关注他们现在所知道的，而不是将要去向何方

谨慎避免对于未来的预测

通过坚持做容易的投资，避开难题，基于当前真实存在的数据做出决定，格雷厄姆价值投资者就能大幅提高成功率。

确定企业价值的最好方法是以私人投资者愿意为整个企业付多少钱为基础。

非公开市场上的内在价值要求资产能够产生自由现金流。

 “等待是最难做到的。”

拥有安全边际意味着即使你犯了错，也仍然可以赢。如果你没有犯错，那你的胜算就会更大。

投资的第一法则是：不犯重大财务错误。

分析企业以确定内在价值，以非常便宜的价格购买资产，然后等待。任何关于市场的讨论都会不可避免地导致对所谓有效市场假说（EMH）的争论。

当市场行情下跌时，有经验的成功投资者不会感到恐慌，反而会视其为机会。

理性思考和决策的能力是成功投资者最重要的素质。

如果你从最简单的模块循序渐进地思考，并且采用会强化格雷厄姆价值投资体系的诸如“核查清单”这样的方法，你就可以避免犯大多数的错误，或至少不再犯新的错误。

原则三领悟常识的价值

获得普世智慧所需的多种模型必须相互连接在一起。

阅读名著之类的活动有助于一个人成为更优秀的投资者：

芒格和巴菲特每天都会留出大量的时间专门用于思考。

处理问题的最佳途径，就是采用多学科的方法：

隔栅法是对投资流程的重复检查。但不是只有两次检查，而是对结果的一次又一次的检查。

芒格和巴菲特喜欢去了解他们为什么会犯错，这样他们就可以吸取经验教训。

芒格和巴菲特喜欢去了解他们为什么会犯错，这样他们就可以吸取经验教训。

如果你想提高自己的认知能力，那么忘记自己的错误本身就是一个可怕的错误。

一个人要做到睿智，必须还要有经验、常识和良好的推断力。

原则四走出直观判断的误区

“在利用直观判断法时，人们倾向于用其理解的去推断其无法理解的。

你若发现了一个重大错误，那也一定是某个人正在犯这个错误。

如果一年之内，你没有在某些对你举足轻重的重大想法上改变过主意，这一年就算白过了。

好奇心也会导致投资者参与太多的活动，或促使企业主提供太多的产品和服务，但最后却一事无成。

容忍对一些人的少许不公平，以追求更广泛的公平，这是我向你们推荐的模型。——查理·芒

嫉妒确实是很蠢的一种罪，因为它是你唯一可能永不可能从中得到任何乐趣的心理活动。

各类推销者会跟你提到他人拥有的东西，意在刺激你依从他们的要求。直接跟嫉妒说“不”是最好的办法。

为吸引分时公寓的潜在购买者，销售人员会让他们免费住一个周末，

人们太容易受简单联想的误导了，而这会导致投资失误。

现实让人痛苦到难以忍受，所以，你只好使之扭曲，以便承受。

聪明的投资者理应知道，伯纳德·麦道夫的基金不可能产生正的现金流和惊人的稳定回报。

心理否认倾向

人们往往对自己的能力估计过高。这是很多投资者的一个大问题，也是不要超越自己的能力圈（circle

of competence）之所以重要的主要原因。

要知道自己在做什么，这是切实降低风险的最有效方法。

人们过分乐观，已经到了可笑的地步。

人们倾向于在谋取利益时过于保守，而在避免损失时又过于积极。

经验证据显示，我们的损失感大约是获利感的2~2.5倍。

社会认同倾向是金融泡沫的一个主要原因。

在独立思考之后再进行投资。

任何人都不应该仅仅因为现在看到的资产好过刚刚看到或已经拥有的糟糕资产就轻易进行投资。

从“机会成本”的角度看世界是一个简单却常被人忽略的办法。

分时度假公寓的销售。常常是一位态度友好的推销员与一位擅长施压的人串谋，这就是所谓的“一人唱红脸，一人唱白脸”的办法。

毁人者有三：毒品、酒和财务杠杆。

为什么要跟可能永远毁掉你人生的东西玩骰子？

身体因工作而损耗总好过因无所事事而锈蚀。

人们倾向于追随他们认为的权威人士，尤其是在面对风险、不确定性或无知的时候更是如此。

给人留下更权威印象的人实际上更容易令人信服。人们更乐意对穿着条纹西装、使用PPT（演示文稿）的人言听计从。”

废话（twaddle）的定义很简单：愚蠢或不真实的演讲或作品，或瞎扯（prattle）的定义同样简单：用愚蠢的方式说话。

最难发现的是你正在给自己讲一些废话，因为你最容易愚弄的人始终是自己。

阅读本书将有助于你产生属于自己的积极的聚沙成塔效应。

原则五眼光放长远

：巴菲特的天赋“很大程度上在于其性格，比如耐心、守纪和理性……他的才华源于其无与伦比的独立思考，以及与世界‘隔绝’，只专注工作的能力”。查理·芒格亦是如此。

独立和专注也是提高你的投资技巧的重要因素。

1.耐心等待时机

市场旨在实现将钱“从活跃之人到有耐心之人”之间的转移

市场旨在实现将钱“从活跃之人到有耐心之人”之间的转移。如果你有耐心、理性，而且遵从格雷厄姆价值投资体系，市场先生就必然会给你送上丰厚的礼物。

日复一日地与耐心“一决高下”，并为偶一为之的快速出击做好准备。

如何才能致富

芒格建议的方法是日复一日地与耐心“一决高下”，并为偶一为之的快速出击做好准备。

在玩牌和投资时，掌握概率与统计学是至关重要的

阅读及思考的较多，做的较少。

你需要有耐心、守纪以及即使遭受损失和身处逆境也不会疯掉的能力。

纪律就是为了避免你仅仅因为无法忍受无所作为而做出任何该死的事情。

沃伦·巴菲特和大多数投资者之间的区别更多的与自律有关，而非其他品质。

3.沉着冷静，但要勇敢且果断

如果你不想做一个勇者，或不相信自己有能力在压力下保持勇气，你就应该购买收费低的指数基金和交易所交易基金的投资组合。

在别人垂头丧气卖出的时候买进，在别人兴高采烈买进的时候卖出，这需要鼓起最大的勇气，但也会获得最大的回报。”

你必须在能力、知识和进取精神之间寻求适当的平衡。

你必须在能力、知识和进取精神之间寻求适当的平衡。能力太强却没有进取心，不是什么好事。如果对自己的能力圈认识不清，太强烈的进取心反而会要了你的命。

你必须在能力、知识和进取精神之间寻求适当的平衡。能力太强却没有进取心，不是什么好事。如果对自己的能力圈认识不清，太强烈的进取心反而会要了你的命。但你对自己的知识边界了解越多，进取心就越有价值。

4.聪明理智，但不能被高智商误导

一个人把自己看得越聪明，就越有可能招惹麻烦，做出诸如试图预测不可预测之事的行为。

把你的智商想得比实际的略低一点儿，或许真的有利于提高你的投资收益。

把你的智商想得比实际的略低一点儿，或许真的有利于提高你的投资收益。

5.诚实守信

如果恶棍们真的知道荣誉多么有用，他们就会去追求它了。

诚实不仅仅是按照道德标准做正确的事，还是能产生最大财务回报的方法。

信任会带来效率的提升，进而提高企业的财务回报

6.自信并消除意识形态

不愚弄自己是你可能拥有的最棒

不愚弄自己是你可能拥有的最棒的性格之一。因为太过罕见，所以，它的影响巨大。

谦虚是能力圈这类概念的核心，它总是在寻找证据，证明你或其他人的主张是错的。

在遇到难题时，你会停止思考。定期研究自己最好的想法，然后进行拆分，寻找其中的缺陷，芒格认为这种方法可以实现自我的提升，如果你是一位狂热宣传某种理念的人，那么，这一切就很难做到。

7.眼光放长远

8.充满激情

有激情的人阅读和思考的也更多，而且往往比其他不那么有激情的人多了一个信息优势。

9.用功读书

通过贪婪地阅读而成为终身自学者；培养好奇心，争取每天都更聪明一点儿。

投资的最佳方法就是务实。

谨慎地从他人的错误中吸取教训可以加快学习过程。没有什么比阅读更能让你间接地了解更多其他人所犯的错了。

10.寻找益友

11.性情健全

人生难免跌宕起伏，不同的人会产生不同的情绪反应，芒格通常称这种情绪反应为“性情”

 “独立思考，情绪稳定，洞察人类行为和组织行为，这对取得长期投资的成功至关重要。

 “不成功的投资者易受情绪控制。对于市场波动，他们的情绪反应或是贪婪或是恐惧，而不是冷静和理性。”

12.勤俭节约

13.规避风险

用（一只股票的）波动作为衡量风险的标准简直是

对于我们来说，风险有二：资本的永久损失，或

某些优秀的企业收入起伏很大，例如，喜诗糖果通常每年会有两个季度赔钱，而有些糟糕的企业反而业绩稳定。

风险产生于你不了解自己正在做什么。投资者应该见了风险“望而却步”，而不是“迎难而上”

原则六抓住变化的本质

可变因素之一：确定企业恰当的内在价值

不妨把内在价值简单地定义为：企业在剩余存续期内可取的现金折现值。

作为投资者，不需要每一球都挥棒。

如何计算所有者盈余

可变因素之二：确定适当的安全边际

安全边际提供了非常必要的缓冲，以缓和错误和不幸带来的冲击。

可变因素之三：明确投资者能力圈的范围

你取胜的唯一途径就是知道自己擅长什么，不擅长什么，并坚持做你擅长的事情

光是致力于消除典型的错误，我们就让很多更有天赋和更勤奋的人望尘莫及。

想要调查企业如何做大做强，查理就会首先研究企业的衰败和倒闭；

没有清晰边界的“能力”不能称为真正的能

在金融史上，最重大的诈骗案的主角都是一些讲故事的高手，

如果仅仅是使用某公司的产品或服务，而没有深入研究该公司的业务，你就不应该投资那家公司。

如果有人试图推销给你的东西，令你很难做出决定，你就可以选择干脆地拒绝。

可变因素之四：决定每种证券各买多

塞思·卡拉曼指出，深入了解10~15家公司要好过对许多公司蜻蜓点水式的了解。

你的任务不只是挑选一家优质公司，而是找到一个定价错误的投资对象。

最分散的方法，就是购买收费低的指数基金和交易所交易基金的组合。

可变因素之五：决定何时卖出证券

投资就是这么回事，你必须知道得够多，才能知道定价是否错误。

在发现被错误定价

可变因素之六：

在发现被错误定价的资产时，决定下注多少

寻找定价错误的投资，当我们认为自己正确时，就会增持。

明的投资者会大举下注。他们在有胜算的时候下大注。而在其他时间，他们根本不赌。就是这么简单。

通过将投资限定在自己的能力圈之内，芒格努力做到只在自己占有绝对优势时才进行投资

仅仅为某个原因（例如，为了保持忙碌）而买卖股票是非常糟糕的想法

如果我们的预测比其他人的要好一点儿，那是因为我们尽量少做预测。

确定是否应该考虑一家企业的品质

可变因素之七：确定是否应该考虑一家企业的品质

有些公司以账面价值的两到三倍出售仍然算得上是很便宜的。

经过分析，我们发现高品质企业让我们赚了大钱。其他赚了大钱的人，大多数也同样受益于高品质的企业。

可变因素之八：决定整体拥有企业还是部分拥有

得了很大的优势。一个竞争对手就足以毁掉一家利润很薄的企业。

好企业可以轻松地做出一个又一个的决定。差企业则得一次又一次痛苦地做

对芒格这样的投资者来说，企业是否拥有坚实耐用的护城河，无疑是其最重要的特质。

为了对企业的品质做出评价，你必须了解企业的基本面。对有些人来说，这很枯燥乏味，而

其他人（比如我）则对此乐此不疲。如果你发现这个话题很无聊，那么，你成为一个成功的格雷厄姆价值投资者的可能性就会大大减小

原则七珍视声誉和诚信

声誉和诚信是你最宝贵的资产，然而它们可能瞬间消失。

虽然伯克希尔·哈撒韦公司系统内的企业管理极为分散，但资本配置和薪酬体系的管理却是高度集权的。

1.资本配置技巧

一是吸引并留住优秀的经理人，以经营我们的各项事业。另一个就是资本配置。

2.创建符合股东利益的薪酬体系

投入大量资金却只能创造微薄收益的人，不应得到高额的薪酬。

投入大量资金却只能创造微薄收益的人，不应得到高额的薪酬。任何傻瓜都能做到。而且，事实上，很多傻瓜正在做。

选择的经理人都是热爱自己所做之事的人，

3.拓宽护城河的技能

赌企业的品质好过赌经理人的素质。

企业高管的唯一职责就是拓宽护城河

在惠普，你的责任就是成功培养出可以接替你的下属。

将大部分的资产净值投资于公司，一损俱损，一荣俱荣”。

4.现有管理者要有诚信

声誉和诚信是你最宝贵的资产，然而它们可能瞬间消失。

5.凤毛麟角的经理人

赌企业的品质要好过赌经理人的素质。

依靠特殊人才是有危险的，最好是拥有很多价格不受管制的垄断企业。

试图寻找一个可作避风港的细分市场以避免竞争，原本就比拥有一条护城河的风险更大（

寻找保守确定的基本面，又要求稳定的企业发展史，这会向他们证明他们正在考虑的企业的现状会持续保持下去。

所有者盈余

（1）供给侧的规模经济和范围经济

有助于创建一条护城河的5个基本要素如下所述：

如果一家公司的平均成本随着更多产品的生产或更多服务的提供而下降，这就是供给侧规模经济

（2）需求侧规模经济（网络效应）

当产品或服务因为更多人的使用而变得更有价值时，需求侧规模经济（也称“网络效应”）就产生了。

（3）品牌

喜诗糖果有两个季度是亏损的，所有的利润都是在其他两个季度的三个节假日前后赚取的。

一年之内，喜诗糖果有两个季度是亏损的，所有的利润都是在其他两个季度的三个节假日前后赚取的。

。只有提高了消费者的支付意愿（WTP），或减少了商品或服务的供给成本，品牌的价值才会增加。”

（4）监管

（5）专利与知识产权

众多因素的累积效应

我们可以将资本重新配置到比股东自己的投资回报率更高的地方。

把企业卖给伯克希尔·哈撒韦公司的人都是富人，钱多到远超他们所需。伯克希尔·哈撒韦公司会给出售企业的企业主机会，确保他们所在乎的企业和在那里工作的人能继续发展壮大。

任何企业能够以其所有者可以接受的方式生存下去的机会，实在是微乎其微。

，护城河持续的时间就叫竞争优势持续期（CAP）

决定公司是否拥有护城河的是品质（比如

决定公司是否拥有护城河的是品质（比如供给侧和需求侧的规模经济、品牌、监管和知识产权），但测试并确定护城河强度的是数量

从长期看，格雷厄姆价值投资体系能够跑赢大盘，但前提是，投资者能够做到执行格雷厄姆价值投资四项原则所需的重要工作：（1）将股票视为企业相应比例的所有权。（2）购买股票时要有安全边际。（3）了解市场先生有两极性，而非完全明智的；它应该是你的仆人，而不是你的主人。（4）保持理性。对于所有投资者来说，第四项原则最难做到。

对冲（Hedge）：购买一种资产，意在产生与另一种资产相反的回报，以抵消价格变动的影响。

隔栅模型（LatticeworkofModels）：将多学科中的许多重要模型，集合成一个类似隔栅的相互关联的体系，以便做出更好的决策。

心智模式（MentalModels）：人际互动现象的有效认知表征。

护城河（Moat）：市场准入障碍，企业可以利用它持续创造价值。

所有者盈余（Owner’sEarnings）：净收入＋折旧＋损耗＋摊销－资本支出－新增营运资金。

价值投资（ValueInvesting）：获得的比付出的多（所有聪明投资的共同点）。

普世智慧（WorldlyWisdom）：日常投资决策所用的各大学科的重要概念之集成。