我们现代社会是构建在形形色色的债务关系之上的，如果这个债务关系破裂的话，整个社会就没有办法正常运转，而维持一个庞大复杂的债务网络的核心在于什么？在于债务的成本要均衡、稳定和可持续。债务的成本其实就是我们今天说的“利息和利率”，利率是资金借贷的价格，而利息是资金借贷的成本，这个价格（成本）是这个社会运行的基础成本。

一、费雪的利息理论：时间偏好和投资机会

什么是利息和利率？利息的本质就是资金在时间维度上的价值，而利率是资金的时间价格。换言之，借钱要还本付息，是因为当你借钱出去的时候，你需要得到补偿，而这个补偿额度的大小就是利率的高低，它取决于几个因素。

1、它取决于社会的时间偏好，换句话说，就是一个社会倾向于现在消费还是未来消费。如果是倾向于现在消费，那市面上资金的供给就会减少，从而就会要求更高的借贷利息。

2、利息和利率决定于一个社会的投资机会，当一个社会的投资机会很多的时候，资金的增值就很快，回报率就很高。这个社会对资金的需求就会增大，资金的价格就会上涨，也会体现为更高的借贷利息。

这两条基本特征就是著名的费雪利息理论。费雪是美国著名的经济学家，他也是货币经济领域的先驱。他把利息就定义为“现在消费和未来消费之间的选择”，而利率是“现在消费和未来消费进行交换的价格”，资金是有时间价值的，所以让渡一部分现在消费，你就需要利息作为补偿或报酬。

费雪的这个理论又被称为“资金的时间偏好和投资机会理论”，他从供给和需求两个维度说明了资金的时间价值是怎么决定的：居民的耐心程度决定了资金的供给，社会的投资机会决定了资金的需求，这两者中间的相互作用就决定了整个社会借贷的成本，也就是我们今天讲的利率。

二、费雪理论的局限

费雪理论尽管是利率领域最基础的思考框架，但毕竟这个理论是20世纪初提出的，而我们这个世纪全球的宏观环境、金融市场都发生了剧烈的变化，全球的债务关系变得越来越复杂。

所以，在现在的债务世界里，有很多人说费雪的理论是有缺陷的，比如说费雪理论中”资金的时间偏好“，也就是在消费上的耐心，是一个给定的变量，在经济学语言里面叫做外生变量。但是在实际生活中，我们会发现这种偏好其实是随着年龄、家庭经济状况，还有我们的过往经历，在不断变化的。比如现在的90后、00后，他们现在对消费的偏好就会更强。还有很多人认为，现在的社会变化越来越快，现在唯一确定的就是不确定性，也就是说当这个社会的不确定性越来越强时，人们对现在消费的偏好也会更强，这也就意味着资金的时间偏好，其实是随着整个社会的资金状况而变动的，而不是一个完全外生的变量。

再比如说，在飞雪的理论框架里面完全没有国家和政府的痕迹，而实际上国家和央行对于短期利率的调控一般都是一个国家经济政策的重要组成部分。

所以说理论模型实际上是抽象思维的产物，它会对现实世界进行一个极大的简化，所以很多时候你不能够生搬硬套地用理论去解释世界。

三、费雪理论可以解释中国的利率问题

尽管在现在这么一个复杂的债务世界里，费雪理论有它的局限性，但作为一个基础性的理论，它毕竟提供了一个非常简单和清晰的框架，来帮助你理解利率的核心本质。而且实际上，运用这个理论可以帮助我们解决生活中很多常见的利率现象，比如很多人都非常关心，为什么这几年中国的利率水平会持续地下降呢？而且在未来这个利率水平会持续地下降呢？为什么中国的经济发展不如美国，而利率水平却比美国高呢？其实从费雪理论的资金投资机会里面就可以比较容易地理解这些现象。

咱们中国改革开放前30年的时候，遍地都是投资机会，所以投资回报率很高。所以大家都想去借钱投资，这就意味着资金的需求量很大，所以利率水平就上去了。而现在咱们国家的经济增速已经从高速转入中高速了，经济增速放慢，意味着市面上的投资机会变少了，所以利率水平也就下来了。

为什么中国的利率水平会比美国高呢？虽说中国的投资机会已大不如从前了，但横向比较一下，中国的经济增速还是远远高于欧美的。这也就意味着在中国这片土地上，投资机会还是远远大于美国的，所以投资回报率也就要高得多，利率水平也就比较高。

从全球范围来看，那些发展很快的发展中国家的利率水平，总比那些处于稳态的发达国家的利率水平要高，因为资金的投资机会决定了这个社会的利率水平。

利率问题是我们现代社会的核心，为什么呢？因为利率就是债务的成本，要计算社会的成本，就必须好好计算利率。