一 估值基本概念
定性判断 转化成 定量结果
评估 “人”
企业的价值评估和资产评估是两个不同的概念
什么时候会做估值？
1 股票投资
- 基金公司
- 证券公司
- 金融分析师
- 个人投资者
2 收购
3 私募股权投资 PE（风险投资 天使投资）
企业价值 ：
主营业务 非经营性净资产 input
负债 其他资本索取权 普通股权益 output
估值方法：
贴现现金流方法
乘数法
二 资金的时间价值与贴现
e/(1+r)^t
三 永续年金的贴现
r 贴现率
sigma E/（1+r）^ t = E/r
g 增长率
sigma E*(1+g)^t / (1+r)^t = E / (r - g)
四 贴现率的确定
企业两种投资人： 债权人 股东
预期收益分别是多少？
债权人： 约定利率
股东：机会成本
-要求回报不低于机会成本
-但是股东不能撤资 也不一定有分红
-但是公司必须给股东回报 股东会把管理层撤掉
例子 巴菲特公司 从来没有分红 但是股东很开心 因为股价涨了 所以股东回报不一定是分红形式
所以投资人的预期收益就是被投资公司的资本成本
风险与收益相伴相随 所以要选择风险接近的公司算机会成本 即：同行业 用同行业平均盈利水平
综合预期收益：加权平均
债权人* （1-tax rate）
综合：加权平均资本成本（wacc）weighted average capital cost
权益贴现率：权益资本成本贴现率 = 股东预期回报率
五 资本资产定价模型 （capm capital assets price model）
获得权益资本成本的方法#2 （#1 平均水平）
E(Re) = Rr + B * (Rm-Rr)
Rr 无风险收益率 用国债预计
Rm 市场收益率 用股票预计 （分红？再投资？计算方法不一样 有数据库可以查询 国泰安esmar 万德）
Rm-Rr 风险溢价 （补偿风险的收益）
B 反映某个公司与市场的相关性 （市场股价变化百分之一时 公司股价会变多少 数据库可查询）
个体风险：同一个信息 有的涨有的跌 但是股票组合可以抵消
系统风险：组合也在跌 无法抵消
对股东来说 可以通过多元化投资 抵消个体风险 所以不要求个体风险的收益 要求系统风险的收益
含义：收到高收益的唯一途径就是高风险 而且只有系统风险可以被补偿 个体风险被抵消
