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序：巴菲特本人并没有写过投资总结的书，作者整理了历年的《巴菲特致股东的信》，试图从中提炼巴菲特的投资思想。

1.投资的正道

1)不要目光短浅，投资要目光长远，要把买股票看做买企业，而不是寻求在价格波动中通过差价获利，后者实际是赌博。

2)巴菲特认为研究K线技术是卖弄数学技巧，是投机主义。引用格雷厄姆在《证券分析》中的话：

“人们 不可 能对 处在 人类 自身 控制 之下 的 经济 事件 作出 科学 预测。 这种 预测 的 可靠性 将使 人们 采取 相应 的 行动， 而这 种 行动 反过来 会 推翻 当初 的 预测…… 由于 这一点， 我们 就可以 推论， 不存在 曾 长期 不断 获得 成功 并 广为 人知 的 图表 分析 方法。 如果 有的 话， 它 很快 就会 被 无 数人 所 采用。 也 正是 这种 追随 最终 将 葬送 其 功能。”

2.投资伟大的企业

1）本-格雷厄姆提出市场价格波动的比喻，就如“市场先生”时而狂躁症发作，时而抑郁症发作，不要被市场的情绪影响。“靠腺体而不是靠大脑投资”是幼稚的。

2）投资就像是一场“盲棋比赛”，是一场极度缺乏对手信息的比赛。投资的根本关键是看企业的盈利前景，伟大的企业会带我们在“盲棋比赛”中长久的胜出。

3.巴菲特的投资体系

1）巴菲特的品质：善于阅读和思考。巴菲特称自己10岁就读过了奥马哈公共图书馆所有书目中包含金融字样的书。（摘自2006年巴菲特股东问答录）并在投资生涯中不断完善自己的思想，芒格称他为“学习机器”。

2）对巴菲特影响最大的三个人：格雷厄姆——从企业角度看投资，利用“市场先生”的愚蠢，投资边际；费雪——企业的成长因素，长期竞争优势；芒格——企业的商品品质决定长期竞争力，思维的格栅理论判断企业的商业品质。巴菲特自称是15%的费雪和85%的格雷厄姆。

3）格雷厄姆的影响：关注企业的“内在价值”（书中第6章讲企业的内在价值），强调买入的价格和企业的内在价值相比要有足够的“安全边际”（书中第7整章讲价格的安全边际）；利用“市场先生”的愚蠢，把“市场先生”情绪波动形成的低价格当做买入机会的“安全边际”。思想体现在其著作《聪明的投资者》《证券分析》中。

4）费雪的影响：主张企业要有与众不同的经营特色，强调企业的差异化优势，弥补了格雷厄姆较少考虑公司业绩的不足。主要著作《普通股和不普通的利润》《怎样选择成长股》。

5）“雪茄烟蒂型投资”的缺陷：学习格雷厄姆思想容易陷入一个“雪茄烟蒂型投资”的陷阱，巴菲特的经历就是错误的买下了便宜的伯克希尔纺织公司的控制权，很快意识到没有前景的企业不会取得长期盈利，片面的理解“安全边际”容易陷入贪图便宜的泥潭。
“烟蒂投资”即贪图便宜捡别人扔下的烟蒂，没有太大价值。

6）芒格强调投资与人生都要多学科思维交叉，把投资、哲学、经济学、工程学、物理学、心理学多学科融为一体，即“思维的栅格理论”。
（书中第8章讲投资与经营的交叉思维。）

7）企业“经营特许权”理论：正面例子，喜斯（See's）糖果、可口可乐、吉列。
一家可以归为有“经济特许权（economic franchise）”的企业：（1）它确实有需要或有需求；（2）被顾客认为找不到其他的替代品；（3）不受价格上的管制。

8）经济城堡及护城河理论：对投资者的理解是容易的，但对竞争对手绝不容易的生意，并要有能干的管理层来打理。
企业经济城堡的护城河就是本企业区别并优于其他企业的特殊经营要素：（1）有区别；（2）有优势；（3）这种优势能给本企业带来高于其他企业的经济利益。可以是价格、成本、性能、服务水平等。

9）只买自己看得懂的生意。

4.投资精髓的“三个面向”

1）面向优质的商业属性。优质的商业属性可以使企业长期赚钱。选择有“商业专利要素”的企业，而不是“价格竞争型”企业。

2）面向商道逻辑。商道逻辑是指符合企业经营规律的商业之道。投资简单易懂的好企业，避开那些把企业前景描述的天花乱坠但是商业模式无法确定的公司。

3）面向股东价值。真正重要的股东价值，反例：像航空公司类对社会有巨大贡献，但需要持续的投入现金而不产生股东价值。

5.伟大企业的生意特征

1）长期持续稳定的竞争优势。
2）“产品的自我营销”特征。
3）较高的股东权益报酬率。
4）“产生现金”而非“消化现金”的公司。
5）没人管理也能赚钱的企业。

总结：伟大的企业是原始投资能产生高回报，不需要再投入，竞争力越来越大，回报率越来越高；良好的企业是在一定的新增投资下，能产生满意得回报率和竞争力；糟糕的企业需要不断的新增投资，回报和竞争力却不令人满意。

6-8章是对前面某一点的展开讲，不再细述。