键凯科技2022年实现营收4.07亿元，同比增长16%，归母净利润1.87亿元，同比增长6.29%，扣非净利润1.78亿元，同比增长13.1%。
其中第四季度实现营收0.86亿元，同比下降3.4%，环比下降18.9%，归母净利润0.22亿元，同比下降35.2%，环比下降59.8%，扣非净利润0.21亿元，同比下降23.6%，环比下降66.3%。
第四季度的业绩太差了，大大不及预期。公司的解释是前三季度运行较为平稳，但是第四季度受外部因素的影响，生产、发货、物流及货物验收均有所延迟，收入较前三季度相比大幅减少。
全年综合情况看，产品销售收入较上年同比增长6.74%，其中国内产品销售收 入较上年增长14.88%；国外产品销售收入同比增加1.38%。剔除LNP产品收入的影响，产品销售收入较上年同比增长15.11%，国外产品销售收入同比增加15.31%。此外，技术服务收入随着下游客户产品销售的放量实现快速增长，较上年同比增长75.75%。
公司的技术服务收入主要来自特宝生物聚乙二醇干扰素 α-2b 注射液销售收入的提成，该项去年收入为8185万元，占主营业务收入的20.1%。2023年4月起，公司将不再就该产品向特宝生物收取销售提成，以后这项收入就没有了。
虽然公司约定未来仍可对特宝生物在研的rhG-CSF、rhEPO、rhGH、及IFN-r1b 等4款蛋白质药物收取销售提成，但是这几个产品还在研究中，未来能不能上市销售还是个未知数。
公司去年研发投入7746万元，比上年增长43.54%，研发投入占销售收入的比重达到19.02%。有四个有看点的在研项目，其中聚乙二醇伊立替康目前三期方案已经经过CDE确认，将在二季度末三季度初开启三期临床，临床很可能由合作伙伴来接手做。这个药物是广谱抗癌药，公司做的两个适应症大概有20-30亿元的市场，一旦上市，应该会大大提升公司的业绩。
公司技术人员平均薪酬20万元，核心技术人员的税前薪酬才36万元，在北京这个地方，这个薪酬不太高。
2022年度公司综合毛利率为84.85%，同比下降0.36个百分点。剔除股份支付计入营业成本的金额影响后，公司综合毛利率为86.5%，同比下降0.85个百分点。主要系公司因产品工艺提升导致相关产品成本提高以及国外销售收入产品结构变动所致。公司毛利率已连续2年下降，说明竞争优势在变弱。
公司目前的主要收入来源于医用药用聚乙二醇活性衍生物的销售及相关技术服务，也是国内最早开展相关业务的企业，并面向国际市场参与全球竞争。尽管公司通过专利及非专利技术建立了技术壁垒，但国内已有数家企业加入到该市场的竞争，所以公司未来的竞争环境会变差。
公司同时公告拟定增发行不超过人民币3亿元且不超过最近一年末净资产20%的股票，用于公司主营业务相关项目及补充流动资金。看公司的说法，未来会有并购或投资的规划，所以在保荐机构的建议下先做授权的准备。公司打算今年分红5600万元。
公司账上有5.5亿元货币资金和交易性金融资产，应该不缺钱，今年打算分红0.56亿元，然后再定增3亿元。说实话，我现在对那些动不动就伸手向市场要钱的公司很不感冒，而且公司的管理层也在频繁减持，这两个动作在评估公司时都是减分项。
看公司管理层在机构调研时的讲话，去年受疫情影响是业绩小年，今年业绩正常，明年客户可能会有多个项目上市，所以明年会是业绩大年。
公司今天市值87亿元，按2022年净利润1.87亿元计算，则静态市盈率46.5倍，预计今年净利润2.4亿元，则动态市盈率36.3倍。
有一个感觉，键凯科技的技术壁垒可能没有想象的高，公司又是定增又是减持，对这样的公司，安全边际要放大一点，不要急于买入，只有股价到了极具吸引力的时候才能进入。
