事件

公司2016年8月25日晚发布半年报：实现营业务收入58,965,330.33元，同比增长199.49%；实现归属于挂牌公司股东的净利润亏损5470.97万元，同比增亏1208.61万元，增亏比例为28.36%；基本每股收益-0.48元，较同期亏损减少69.81%。

2016年8月12日晚间公告：2016年8月11日，公司与福建金科信息技术股份有限公司（以下简称 “金科信息”）部分股东签署《股权收购意向协议》，公司拟收购金科信息不超过40%的股权。

2016年7月27日晚间公告：2016年7月26日，公司与东方富海签署了《关于成立战略投资与并购基金的合作协议》。

我们的分析与判断

（一）新三板挂牌扩大公司品牌影响力，持续开拓市场和新客户，推动公司营收高速增长。

公司2016年半年报营收同比增长199.49%，营业收入大幅增长的主要原因为：一是自公司2015年11月13日新三板挂牌后，公司品牌影响力不断扩大，二是随着外界对SaaS行业以及公司产品的深入了解，公司产品认可度大大提高，公司在维护好老客户的基础上，通过扩大公司市场开拓力度，不断开拓新客户，从而实现主营业务的不断增长。

从营收来源分拆分产品来看，服务费收入占总营收比例为99.60%，终端收入比重较少。这是因为公司的主要业务是为企业提供基于SaaS和云模式的移动营销管理服务，以及在此基础上针对所获取的企业层面的销售数据进行大数据开发及商业应用，终端收入不属于公司业务的重要组成;从类别上看，直销收入占总营收的92.21%，渠道收入同比增长109.40%，但是营收占比仍然较低。原因是公司在销售模式上采取直销为主、渠道销售为辅的营销模式。直销模式的优势主要体现在减少中间环节、可以构建更紧密的客户关系、深入了解客户需求、创造更高的客户价值、提升公司盈利能力等方面；渠道销售模式的优势在于可以迅速扩大市场占有率和市场影响力。

整体而言，公司收入增长率提升显著，已经进入了快速发展阶段。同时收入增长是衡量SaaS企业成功的主要指标之一，收入增长率与公司估值相关度大，实现收入快速增长是企业在快速发展的SaaS市场中获得领先领导地位的必要条件。

（二）营业成本、销售和管理费用控制良好，亏损幅度大幅下降。

上半年公司成本同比增加193.88%，系销售增长所致；销售费用同比增加55.41%，主要是公司加大了营销力度，销售人员薪酬大幅增加；管理费用同比增加166.65%，主要是研发投入、职工薪酬、培训等费用增加所致。和营收增长199.49%相比，公司成本、销售和管理费用控制良好。

“收入增长率+净利润率”指标，超过国际同行标准。报告期内公司由于所处SaaS 行业的行业特点和商业模式决定了创办初期的企业盈利较为困难，实现归属于挂牌公司股东的净利润亏损5470.97万元，同比亏损28.36%，亏损幅度与2015年年报同比亏损191.91%相比，亏损幅度大幅下降。SaaS 行业商业模式的特点是：一项产品或者服务在完成销售时，其绝大部分成本、费用都已经确认，但是其收入却要分期确认，收入与成本费用的确认时点差异导致了发生的销售越多，财务上亏损越多。从公司产品运营的角度看，公司每年会投入大量研发经费用于项目开发和产品线完善以满足用户需求，导致公司当期处于亏损状态。参照国际同行的标准，“收入增长率+净利润率”达到40%-50%是SaaS公司较为健康的指标标准。2016年1-6月公司的这一指标为199.49%-95.08%=104.41%，超过国际同行的标准，同时优于2015年的指标数（196.62%-154.12%=42.5%），表明公司在保持高速增长的同时亏损幅度在大幅下降。

（三）持续加大研发投入，优化升级产品，不断丰富产品线。

公司持续加大研发投入，不断优化和丰富产品线。报告期内公司研发投入较同期增长170.25%，着力打造研发敏捷优质的竞争力。公司成立以来陆续推出了一系列行业领先的诸如标准化产品平台下“积木式”的配置技术、高精度多元快速定位技术、无等待数据上传技术、自适应的设备兼容性技术等。此类高新技术产品普遍具有技术更新快的特点，用户对产品的要求在不断提高或扩展，公司加大研发投入，持续不断地推出新技术新应用，不断优化产品性能。

产品不断优化升级，产品线不断丰富。目前，公司“红圈营销管理平台”拥有红圈通、红圈营销、红圈钉钉三条不同的产品线和四个版本，产品结合客户需求和不同的细分行业加以优化改进，产品线不断丰富，产品体验和知名度不断上升。

（四）全面启动并购整合战略，以产业整合丰富产品、积累经验和客户资源，意在借鉴Salesforce并购经验，走出一条中国企业级SaaS整合路径。

公司全面启动并购整合战略，通过资本运作积累经验和客户资源。2016年7月26日，公司与深圳市东方富海投资管理股份有限公司成立战略投资与并购基金。基金的投资方向主要面向企业级服务领域的战略投资与并购整合同时兼顾TMT领域相关投资机会。公司8月12日公告，与金科信息部分股东签署股权收购意向协议，拟收购金科信息不超过40%的股权。收购完成后，公司将保持金科信息业务和管理的独立，向金科信息提供资本支持和产品研发技术支持，共同开拓“SaaS+金融”的广阔业务领域。此次收购有助于金科信息实现商业模式SaaS化升级，提升金科信息在金融领域 SaaS 模式的业务拓展和价值。同时，通过产业整合的方式，和创科技能够开发更加丰富的行业产品、快速获得细分行业的经验和客户资源，实现营收和业绩的快速增长。

我们认为，公司成立战略并购基金，并与金科信息签订拟收购意向协议，标志着公司并购战略大幕已开启，意在借鉴Salseforce并购经验，走出一条中国企业级SaaS整合路径。

投资建议

公司营收快速增长，经营状况良好。公司不断加大研发投入，优化产品升级、丰富产品线，知名度和影响力不断提升。同时，全面启动并购整合战略，通过资本运作丰富产品、快速获取细分行业的经验和客户资源，不断扩充业务版图，业务具有巨大的发展空间和较强的变现能力。预计公司16-18年EPS分别为-3.02/-3.63/-2.90元，维持“推荐”评级。