一、全球金融机构的基本事实
- 股票不是企业外部融资的重要来源
- 发型有价证券和权益证券不是企业危机经营筹资的主要渠道
- 间接融资的重要性远大于直接融资
- 直接融资只向家庭直接出售有价证券
- 金融中介机构（尤其是银行）是企业外部融资用以支持经营的最重要来源
- 金融体系是整个经济中被监管最严格的部门
- 促进信息披露
- 保证金融提醒稳定
- 只有规模大的，信誉好的公司可以较容易地通过证券市场为其经营活动筹资
- 抵押品是家庭和企业债务合约的一个普遍特征
- 债务合约是典型的复杂的法律文件，可以对借款者的行为施加实质性的约束
标注: 后面将通过交易成本和信息成本解释这八个基本事实
二、交易成本
大量的小额交易导致很高的交易成本
两个原因使金融中介可以减少交易成本
- 规模经济，边际交易成本递减
- 专业技术，例如计算机技术
三、信息不对称
逆向选择
- 交易发成之前的信息不对称
- 信用越差越可能积极寻求贷款，借款者无法区分哪些是好的，所以干脆不出借
道德风险
- 交易发生之后的信息不对称
- 借款者借出钱之后不知道他们用钱来干什么，如果从事高风险的事情很可能导致贷款无法偿还
四、次品问题：逆向选择对金融结构的影响
例如二手车市场，客户不知道车的好坏，只能出市场均价，对于坏车，当然乐于出售，对于好车，车主不愿出售，所一导致二手车市场平均质量低，由于质量低，人们便不愿意买二手车，所以二手车市场运作不良
股市和债市也有次品，同上边一个道理
解决逆向选择问题需要消除信息不对称
- 可以私人进行信息生产和销售，但这样会有搭便车问题，搭便车可能导致卖信息的一方收入不够，不能负担收集和生产信息的成本，部分解决不对称
- 政府监管，鼓励公司披露信息，并配合审计，部分解决不对称
- 金融中介，他们收集信息更专业，而且不是公开交易，避免了搭便车的问题，利用信息做高质量的交易，它们可以获益，更有动机去进一步收集信息
抵押品和净值
- 抵押品可以降低逆向选择的不良后果，而且借款者也可以获得更低的利率
- 净值，就是资产减去负债，净值越高，风险越低
五、道德风险对债务和股本合约选择的影响
股本合约的道德风险：委托代理问题
- 由所有权和控制权分离导致，实际控制人把自己的利益置于股东利益之上
- 解决委托代理问题的工具
- 监督，审计，监管公司的活动，但这种是高成本查证，而且还有搭便车的问题，意义不大
- 政府监管以增加信息，当然，依然可以作假
- 金融中介，独享信息，可以避免搭便车问题，而且可以派人入住公司，进行监督，例如风险投资公司
- 债务合约，债务合约只在某些情况下需要查证公司信息，也就是在还不起钱的时候，降低了查证成本
道德风险对债务市场金融结构的影响
- 依然存在道德风险，贷款者有动机去从事更加冒险的投资行为，可能导致出借人有损失
- 如何解决
- 净值和抵押品，可使债务合约激励相容，即它使贷款者和借款者动机一直
- 限制性条款的监督和执行
- 阻止不合意行为的条款
- 鼓励合意行为的条款
- 保持抵押品价值的条款
- 提供信息的条款
- 金融中介
- 由于限制性条款的监督和执行成本很高，而且仍然有搭便车的问题，所以金融中介的重要性便更突显
六、利益冲突
一个人或机构的多个目标之间存在矛盾，利益冲突便产生了
三种常见情况
- 投资银行的证券承销和调研
- 同时服务卖证券的人和买证券的人，承销卖证券利润远大于为买证券的人提供信息的利润，投资银行便有动机美化证券发行公司
- 钓鱼行为，为了招揽更多客户，为其他未上市公司的高管配售低价股票，变相输送利益，使其更有可能选择自己作为证券发行商，虽然自己的报价可能不是最优惠的
- 会计师事务所的审计和调研
- 同样，为了保住或招揽更多客户，有动机提供不实信息
- 信用评级机构的信用评估和咨询
- 同理，都是一样的
补救方案
- 职能分离
- 增加处罚
- 加强内外的监管
上述方案的弊端
- 公司成本上升
- 缩小了范围经济，导致金融市场上信息量的减少
- 监管成本更高
