今天看到公众号“骑行夜幕的统计客”介绍的关于股票止损的经验，第二讲是否止损的判定标准。
买入的股票是否一定需要止损，作者认为首先要看估值，其次看大股东/管理层，三是看与大股东/管理层正向还是反向，四是看关联交易，五是看是否有假账嫌疑，六是看市值与可快速变现净资产的比值。
一、看估值
估值高的股票当然要止损，估值低的股票可以不止损。切不可认为高市盈率就是估值高，低市盈率就是估值低。20倍市盈率，收入和利润都保持30%以上的增长，且增长对资本消耗的依赖很小，这样的股票当然不算估值高，不一定要止损。10倍市盈率，收入和利润都保持30%以上的增长，但增长完全依赖于资本扩张驱动，且市净率高达2倍，这样的股票估值不算低，要考虑止损。利润勉强为正，市盈率超过100倍，市净率不到1倍，企业资产负债表稳健且没有破产的可能，周期性行业已见底处在复苏的前夜，这样的股票估值低，不一定要止损。
二、看大股东/管理层人品
人品不好的必须要止损。投资者能通过行业分析、公司公告、财务状况判断公司未来前景的表象，只有企业的实际掌舵人才掌握着公司未来的命运。品格不好的管理者随时有可能做出中饱私囊、损人利己、伤害少数股东权益的事情，等到散户发现往往为时已晚。
三、看大股东/管理层操作方向
与大股东/管理层反向操作的必须止损，譬如说大小非在20元价位上减持的，你在20元以上价位买入的，必须止损。同理，与大股东/管理层同向操作的不一定要止损，譬如大小非在20元增持的，你在20元以下价位买入的，成本都比老板低就不用担心。但是判断增持是否为实质性增持很重要，如果大股东身价20亿，拿200万出来增持，占他身家的比例不到千分之一，那你就自己再掂量吧。A股常见的增持，是大股东拿分红的几百万来做个象征性增持，这样所谓的“同向操作”不可视为不止损的理由。在A股，作者常用的“实质性增持”定义是要么耗资5000万以上，要么占公司比例1%，大家可选择自己的标准。
四、看关联交易比重
民营企业关联交易比重过高的必须止损，关联交易指的是公司与公司股东所控制的其它公司发生交易行为。通过关联交易，公司股东可以很方便地把利润转移到自己完全控制的其它实体，损害公司小股东的利益。如果关联交易占公司收入超过一定比重（作者用的20%），必须止损。因为公司的利润率一般也就在5-20%之间，如果关联交易比重过大，股东可以随意调节公司利润，企业未来的可预见性变得很差。
五、看是否假账
有假账嫌疑的必须止损，如何辨别假账看下面四条标准：
1、毛利率过高
这里包含两个概念，一是行业本身毛利率就特别高（譬如50%以上，但公司的毛利率与行业相仿），此时需防范的是行业整体毛利率的下滑，一般来说高毛利率会吸引更多的公司进入该行业，随着竞争趋于激烈，高毛利率很难持续；二是行业的利润率不算高，但企业比同行的毛利率高很多（譬如高5%以上），这时就需特别提防假账，从长远来看就算不东窗事发，毛利率也会逐渐回落到与同行相仿，此时对公司的业绩会有较大的影响，一般来说管理优秀的企业会提升毛利率2-3个百分点，只有核心技术优势特别明显的企业（譬如苹果）才能持续获得高溢价和高毛利率。
2、利润很多，增速不快但从来不分红的非知名企业
这样的企业在港股和美股很多，但往往估值很低，就是因为假账的嫌疑很大。很多时候，这些企业再通过并购一家有关联方嫌疑的公司，把账上的现金（也不知道真的假的）掏空，反正小股东炒的就是二级市场价格，一旦发现风向不对，切不可留恋。
3、客户集中度高，且多为非知名企业
这种损害是两方面的，如果客户很分散，公司的造假成本高，一般来说可信程度也越高，而客户集中的话相对容易造假；另一方面，集中度太高，一旦失去一个客户，对公司业绩的负面影响会非常大，也会影响股价。作者的标准是单一大客户超过50%的营业收入，或前二超过70%，或前三超过80%。
4、经营活动现金流大规模为负，或与净利润状况严重背离
很清楚，公司的利润都是账面上的，不管是怎么出来的，没有对应真金白银，这样的公司即便不敬而远之，也必须多加小心。
以上四条是判定公司假账嫌疑最直接的标准。即便嫌疑人最终证实“无罪”，其相关指标异常变动的可能性也比其它公司要大很多，所以通过止损避免可能的损失，仍有必要。
六、看市值与可快速变现净资产的比值
我们谈一谈价值投资派很看重的公式：市值 / (净运营资本（working capital）- 长期负债)
如果这项比例小于1，说明公司的可快速变现净资产高于公司的市值，公司的股价有相当的安全边际，不必止损。反过来，如果净运营资本为负，长期负债规模较大，且一两年内到期的金额很多，则公司有很大的破产可能，必须止损！
根据以上六条标准，作者总结出以下止损规则，以供参考：
1、必须止损
1.1、资产负债情况，有破产风险的
1.2、有假账问题的
2、不必止损
2.1、A股PB低于1或TA/EV低于0.6；美股港股PB低于0.5或TA/EV低于0.3
2.2、内部人买入股份大于1%或金额超过5000万；对应我的炒股资产为10%，依次类推
2.3、Mkt Cap / WC-LT Debt < 1
3、需止损
3.1、高估值，市盈率高于30倍？
3.2、高毛利率，>50%或同行毛利率30%以下但其高于同行毛利率5%以上
3.3、客户集中，单一客户超50%营收，或前二客户超70%，或前三客户超80%
3.4、大股东或管理层人品问题
3.5、关联交易，是否超20%
3.6、内部人交易，大股东管理层过去两年内是否以低于现价大规模抛售过股票，大股东1%/5000万，管理层1000万
3.7、经营性现金流是否大规模为负？
说明：如果符合1中的任意一条，则必须止损；1中都不符合，如果符合2中任意一条，则无需止损；1中任意一条都不符合，且2中任意一条也都不符合，如果符合3中任意一条，则需止损；如果1.2.3中任意一条都不符合，是否止损自行判定。
