第五节 事件跟踪及点评撰写

第一章 事件跟踪及点评概述

定义：

事件发生，首先了解市场对此事的观点及解读，其次形成自己对该事件的看法及解读，最后综合市场与自己的观点，对此事设计的标的公司/行业做出独立的判断，并给出实际操作的建议。

典型点评：

1.中报/年报点评，公司的经营不符合市场预期，同时也不符合自己之前的预判，建议卖出；

（市场预期：主要是之主流卖方分析师、主流财经媒体的观点） 

（买方：改为卖出/买方：下调预期）

2.中报数据预期之内，但是二季度出现环比的下滑，预判三季度大概率同比增速会恶化，建议后市逢高卖出；（市场和我都认同中报过得去，但是根据自己的深入研究发现后期大概率会恶化）

3.中报虽然表面不符合预期，但是扣非增长预期之内，且因为暂时性因素导致短期指标较差，实际经营会于第三季度开始改善，建议逢低买入。。

重要性：

图1 重要性

第二章 事件类型分类

2.1 公司定期财报

定期报告：

季报、中报、年报，以及业绩预告及修正、业绩快报、解禁

要点：牢记时间节点

一季报：每年4月披露，最晚4月30日

中报：每年7-8月披露，最晚8月31日

三季报：每年10月披露，最晚10月30日

年报：每年1与-4月披露，大多数是年报、一季报一起披露

业绩预告：

披露条件：1、净利润为负；2、净利润与上年同期比上升或下降50%以上；3、实现扭亏为盈（强制）

时间：中报业绩预告不晚于7月15日、前三季报不晚于10与15日、年度业绩预告不晚于1月31日

业绩快报：

披露条件：上交所不强制披露；中小创的半年报、季报业绩快报不强制行披露

时间：年度报告预约披露时间在3-4月份的上市公司，应当在2月底之前披露年度业绩快报；鼓励半年度报告预约披露时间在8月份的公司在7月底前披露半年度业绩快报。

2.2 突发性事件

特点：时效性极强、难以预测

分类：情绪层面影响&企业经营影响

情绪/主题投机

典型：2017年9月6日，拉斯克奖（诺贝尔医学奖风向标）授予“HPV宫颈癌疫苗”发现者，相关概念股博晖创新（300318）两个交易日涨幅15%。

点评：这种“XX概念股”基本在A股天天都有炒作，特点是盘子小，低位且基本一日游巨多。

企业经营影响

典型：2016年4月9日，河北天利海香精香料有限公司爆炸，4死2伤，之后其竞争对手金禾实业（002597）开启长达一年半上涨。麦芽酚产品从出事前的8万/吨最高涨到30万/吨。

点评：化工行业，小品种寡头竞争，一但一家出事另一家获益，相应产品量价齐增，股价先行，利润持续性大增。

情绪+企业经营双影响：

典型：2018年7月16日，长生生物（002680）公告，产品人用狂犬疫苗存在记录造假，未通过国家药品监督管理局飞行检查，之后是连续33个跌停，同时拖累同行业疫苗公司包括康泰生物（300601）、智飞生物（300122）等

点评：长生生物案例，反应国家疫苗行业存在诸多问题，尤其是涉及到人体健康，之后国家也出台对食品、药品等领域，一旦发现危机人体健康的事例，是可以直接采取退市手段，情绪影响在当时已经有所反应，但是因为担心造假而减少部分非必须疫苗的使用，进而影响到部分上市公司一季度或者半年后的业绩，这个也需要谨慎。

2.3 宏观数据

意义：自上而下指导研究和投资

典型数据：年度（GDP）、季度（居民可支配收入）、月度（规模以上工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额）等

获取渠道：国家统计局、wind“宏观”专题

实操1——房地产产业链

逻辑链条：固定资产投资+房地产开发投资——反应房地产行业景气度——直接影响房地产产业链相关行业的运行

实际表现：A股的定制家具板块、家店板块、建筑建材板块等和房地产产业链精密相关的产业，2018年表现都很不好、且主要上市公司业绩多数出现同比下滑、环比恶化的态势。注意，股价先行，利润验证并负反馈。

代表公司：定制家具——索菲亚，建材公司——东方雨虹，家店——老板电器，可以关注其2018年季度销售数据以及房地产行业销售数据。

图2 实操2——消费升级产业链

高价低频：房、家电、车等

图3 如何去点评？

2.4 政策性事件

含义：国家政策推动某项政策，对相关产业或者公司产生正面/负面影响，一般都是长远的影响。

重点：政策颁布机构，一般级别越高政策影响力越大，对二级市场的股价表现也影响越大；政策是短期还是长期，涉及的是单个产业还是多个产业；政策相关配套，最好的是顶层组织颁发，后续各地方政府响应。

典型案例

1.雄安/海南：都是地域性政策，可以对比政策颁布人的级别，以及相关定调，以及是否可以形成板块效应；

（板块效应：影响一个公司或一系列公司，能影响一系列的比较好）

2.自主可控；国务院、工信部等多组织推动，且领导人多次发言重点关注，且涉及多个行业（计算器、通信、电子），成为贯穿全年的大主题；

3、行业政策：光伏/教育，都是2018年比较典型的政策重大利空的案例。

备选：

国企/央企改革、信息消费、补短板（西部基建、自主可控）

2.5 公司突发公告

图4 上市公司突发公告

图5 上市公司突发公告2

第三章 重点类型事件分析要点

3.1 定期财报分析方法

重要性程度：

年报＞半年报＞一季报=三季报

信息披露充分：

年报/半年报，较季度报表多了“经营情况讨论与分析”、“财务报告”两大类，其中“经营情况讨论与分析”主要是回顾了当年的经营情况以及各项业务进展，同时会对明年的各项业务进行展望，对于了解行业及公司的发展战略有很重要的帮助，而且部分国企公司会在这一节进行明年业绩的经营目标制定，这块也是对明年业绩进行估算的重要参考指标之一；而“财务报告”一栏，则对各指标进行详细分拆，比如财务费用组成及数额等，同时，还对公司下属子公司经营进行简单披露。

分析要点：

营收及利润增长、财务指标（三率（毛利率、净利率及费用率）、部分行业关注现金流、应收账款等）、同比数据和环比数据变化，对于之前已经有过业绩预告的公司，关注其处于业绩指引区间的上限/下限，同时区分归母净利润/扣非净利润。

常见忽略项：

前十大流通股东变化：

淡旺季/利润季度贡献：

图6 常见忽略项

3.2 解禁分析方法

图7 解禁分析方法

解禁→减持

第四章 实例点评

图8 实例点评1

图9 实例点评2

图10 实例点评3

图1 实例点评4

总结

事件/信息繁杂，尽量抓主要矛盾，即对股价/逻辑最有可能变化的点；

时刻运用边际思维去思考，股价多数时间已经提前反应利空/利好，且很多时候是充分反应，这也才会有“利空出尽是利好、利好兑现要下跌”的说法；

以点带面，可以参考宏观数据点评里面的两个例子：房地产产业链和消费升级产业链的多维度验证、思考。

推荐书：

申万宏源（策略研究方法论）

国君（）

一、挣什么钱

PE 增长型行业、稳健型

估值相对稳定  股价反映的是eps（挣eps的钱）

PS TMT、轻资产

增速、市场认知度

PB 周期行业（长期亏损，周期好才改善、挣三波钱：第一波预期、第二波销售增长/行业改善、第三波利润释放）\银行（资产中大部分是负债） 

二、预期差理论 

没有达到市场预期直接反映在股价上

相关公司的涨幅可以反映市场预期

业绩/政策  上涨归因  涨多了还是涨少了

点评：上市公司分析思路

第一章 研究框架的建立

1.1 建立行业分析框架

行业分析框架需要考虑到产业发展的关键变量，即行业历史、产业链、关键政策等要素，通过分析关键要素的历史变动情况，看到产业的特征及发展趋势、从而对行业有初步的认识判断，通常情况下，分析框架需要辅以大量的数据支持，通过制作格式化的底稿（具体方法参考“信息检索”课程）进一步分析数据背后的真实经营情况。

行业框架需要分析的关键变量

1）行业发展过程：历史、现状、未来等；

2）行业：属性、规模、空间、成长性、竞争壁垒、周期强弱等；

3）产业链：上中下游、价格传导机制、物流/商流（商业模式变动）/现金流、定价权等；

4）政策：政策演变过程，当前和未来政策现状以及对行业的影响；

5）对比：同一行业关于发展阶段、异同点等进行国内外对比；

6）其他。

1.2 建立公司分析框架

公司分析框架主要从企业经营的角度出发，考虑公司各方面经营情况，包括发展历程中的关键节点、公司发展策略、产品管线、研发、管理等要素。公司分析的核心是理解公司业务，并利用经营数据和财务数据分析公司基本面。

公司框架需要分析的关键变量：

1）公司的发展过程：历史、现状、未来等；（思考关键节点）

2）公司在行业中地位：市占率、行业地位、竞争优势对比等；

3）发展战略：发展方向、实现方式等；（并列第一）

4）产品：产品组成、价格、核心竞争力、技术等；（核心产品） 

5）销售：销售人员、销售费用、覆盖终端情况等；

6）研发：研发人员、研发费用、在研产品等；（拆管线+估值）

7）管理：管理成本、管理人员背景、公司效率&执行力等；（关键点，第一位、感性理解）+人物访谈

8）财务：收入&利润增长分析、利润率、现金流、账期等核心指标分析；（最先切入）

图12 底稿的撰写演示

第二章 数据搜索方法（实操）

2.1 信息检索——常用的信息渠道

图13 常用信息渠道

2.2 信息检索——上市公司公告

图14 上市公司公告

第三章 行业/公司分析要点（实操）

3.1 框架性思维

图15 框架性思维

图16 以“伊利”为例——产品分析

图17 以“伊利”为例2

图18 以“伊利”为例——渠道分析

3.2 产业链分析

图19 产业链分析

（供需分析）

第七/八节 行业公司深度报告（实操）

第一页

核心逻辑观点

按章节

预测营收（产能、产量、测算均价）、成本（原材料价格）、扣除三费

内容目录（不要太简单）

图表的数量

公开内容：（公司公告、官网信息、万德数据等）是可以直接使用的，其他的分析报告不得抄袭

第一章

公司介绍

这个公司做什么（年报、官网）作图（产业链）竞争对手做什么

哪里什么时候上市、实控人是谁（要对股东有足够的了解  但不能完全体现在报告里）

近一年做了什么重要的事

子公司、控股公司等

这两年的经营情况

几块业务的分拆情况、告诉大家这个公司具体是做什么的

股权激励（民营企业）→想要发展，信心提振

和其他行业的合作关系（银行）

第二章：

好东西要放在最前面展示

（标题要有因果关系、数据在最近、往后看三年、数据冲突时，验证后选择合理的那一个，wind提供的数据更有可信度）

自上而下或自下而上（业务）

原材料、供给端

产能、成本

周期品：产能投放/库存

不要贬低对手（尤其是上市公司，除非已经倒闭、关停），会得罪别人，也会引起矛盾，可以不提竞争对手的名字或者直接提整个行业，

但竞争对手好的方面可以提到

先写细分行业的发展历程及前景

再写公司在行业背景下的优势