之前文章《怎么筛选出好企业》写的选股条件比较苛刻,发现筛选到的公司,基本上都太贵,不适合买入。
今天修改了下选股条件,条件如下:
连续5年的ROIC > 10%
连续3年的现金流为正
PE小于20
然后,我再根据企业价值倍数进行初步估值,然后根据现价按照安全边际大小进行排名,发现了最靠前的一家公司——上海机电。
废话不多说,先上估值数据:
可接受的收盘价:27
当前的收盘价为:20.17
安全边际:25.30%
时间:2017年06月02日
这里,预设年化收益为15%,也就是可接受的回本年数为 1 / 15%,约等于6.66年。
这个价格看上去,还挺诱人的,我们来详细了解下数据。一大波图片即将袭来,请做好准备。
1 盈利能力
你看这条蓝色的曲线,远远超过同行业的公司。这家公司占用上下游资源能力这么强,肯定还不错。
带着这个想法,去看公司的销售情况,却发现:
上海机电的毛利率并不高,低于行业平均水平。
在看净利率,发现超过了不少的公司,看来公司主要是靠较低的三费支撑啊。
如我所料,公司的三费占比确实低于行业平均水平。
其中销售费用较低,是贡献较大的部分。从公司的三费来看,虽然排名靠前,并且近年来所有下降,但却也并不是最好的:
此时,我心中就产生了一个疑问,为什么公司能够占用上下游那么多的资源呢?
带着这个疑问,我详细了解了公司占用资源的详细情况:
原来大部分占用的资源,来自于预收款项,这其实和电梯行业的特性是有关的。
房地产一般在大楼开始盖之前,就购买建材和设备,电梯就是其中之一。但是电梯往往是在最后才加装的,建大楼的时间要一年,电梯往往是在第九个月或者第十个月才出货安装。电梯厂商收到的预收款项,其实就是大楼开始盖之前,地产商所支付的订金。
所以,预收款项的情况,其实是体现了电梯企业的竞争力。通过单纯对比预收款项,结果更加明显:
从这个角度来看,其实上海机电是有品牌的护城河的。
现在,我有点明白上海机电为什么销售费用较低了,因为公司有较高的知名度,不用在这上面花费较大的投入。
上海机电的毛利率较低,说明其产品销售价格相对同行业来说,其实也并不高,公司有不错的品牌,然后价格又便宜,难怪能够获取到大量的订单。
通过ROIC、ROE来看公司的盈利,近几年正处于上升的状态,这和预收款项的增加相关。ROE看得不清楚,我们可以详细看看表格:
我们发现,上海机电地ROA其实并没有很高,也就中等偏上的水平。原因也很简单,因为预收款项其实是通过债务的方式进行会计记账的。
通过三个收益率的对比,可以明显看到,上海机电利用预收款项赚钱的商业逻辑。
2 风险评估
从数据来开,存货周转的情况一般。不过其实也很好理解,企业拥有大量的预收款项,是因为企业收到大量的订单,提前多准备点存货也是正常的。
公司的应收账款周转较好,其实是因为企业的应收账款比较少,低于行业平均水平。通过相对投入资产占比的对比,我们就能比较清晰:
流动资产周转次数和总资产周转次数是呈下降趋势的,结合资产里面占比较大的是现金和预收款项,可见公司对资金并没有能够很好地利用:
上海机电的流动比率和速动比率比较接近,是因为现金占比较大,详细看公司的速动比率,其实公司在短期是没有偿债压力的。
通过资产负债率,我们看到上海机电是业内最高的。不过考虑到负债里面基本都是预收账款这样的良性负债,也不用偿还利息,长远来看,没有什么偿债的压力。
负的利息报障倍数也很好地印证了这一点,因为对于上海机电来说,得到的是利息的收入,而非支出。
通过十年的产出投入比,发现上海机电需要持续投入不多,赚的钱不少。充足的现金流说明公司有实实在在的收入。
综合评估,上海机电的风险是比较低的。
3 最后
目前上海机电相对低估,经过综合分析,盈利还不错,有所增长,风险也比较低。应该是一个不错的投资机会。
关键在于:只要预收账款不下降,公司的未来还是可以预期的。
最后,我们望一眼分红的情况:
最新年度税前分红占收盘价比例 2.13%,偏低。
文章转载自公众号:止一之路