好价格——金鹅估值法

我们除了判断出一个好企业，一家好公司以外，还需要判断出当前的股价是否合理或者说足够低。当我们买入一家公司的股票的时候，实际上是看重这家公司未来的升值潜力。

就像一只会下金蛋的金鹅一样，如果说这只鹅1斤100万，总共十斤，那么总价值就是1000万。但同时这只金鹅每一年都会下一个金蛋，那么问题来了，如果你是这只金鹅的主人，你会以1000万的价格卖出去吗？如果不会的话，那么要出多少钱你才会卖？

买公司的股票也是同样的道理，公司的净资产相当于这只金鹅的现在的价值，但是未来还要上升，特别对于ROE又高又持久的公司来说，公司的价值上升的空间也就更大了。

如果我们在当前能够以公司的净资产的价格买下这家公司的股票，那么也就相当于以金鹅本身的价值买下来。这个时候市净率：

$PB=市值/净资产=1$

因为这个时候公司在股市中的价格就等于净资产本身。

但如果不是相等关系，那么我们就还得考虑入公司未来升值的潜力，把这部分潜力也折算成价值估算到当前价格当中，采用的方法就是金鹅估值法。

公式为：

$估值=净资产*(1+ROE)^N$

除以总股本以后就得到

$每股估值=每股净资产*(1+ROE)^N$

我们以一家公司N年后的净资产价值作为当前市值的合理估计。

$ROE=\dfrac{净利润}{净资产}$

这里假设说公司把每年获得的净利润不做分红，那么就会全部作为新增的净资产。因此公式计算的就是N年后公司的净资产。

这里的

N=7+护城河(-1~2)+成长性(-1~2)

这里的公式适用于ROE有连续在15%的公司，以及目前ROE不高，但是未来会持续提升的公司。

护城河

护城河类别	数值
宽护城河	+2
窄护城河	+1
没有护城河	0
负护城河	-1

成长性

成长性	ROE	数值
快速	20%以上	+2
慢速	5%-20%	+1
负增长	5%以下	-1

各项指标

ROE

未来公司N年的净资产收益率，使用公司的滚动ROE，常年维持ROE在25%以上的公司以25%来计算。

净资产

最新的季度财报的净资产数值和最新的季度财报向前推一年的净资产数值

净利润

最近4个季度的利润之和，例如在2017年12月31日求前4个季度净利润之和，那么就是2016年的第四个季度的利润加上2017年的前三个季度之和。

实际上公司的估值是随着政策以及公司的运营情况不断发生变化的，因此我们也需要关注和计算滚动ROE的最新数据，看看ROE是上升了还是下降了。

如果ROE下降了，我们需要看一下这个ROE的下降是不是暂时性的，之后还会恢复的，如果是的话，估值不用发生改变；如果是持续性的改变，那么就需要重新根据新的ROE进行重新估值。

例子

我们以「贵州茅台」为例子，找出各项指标

首先是N，

在护城河方面，我们之前分析贵州茅台有品牌溢价效应，网络效应，属于窄护城河，+2。

在成长性方面，贵州常年ROE保持在30%以上，我们以25%的ROE作为计算。属于高速增长，+2。

年份	2018年报	2017年报	2016年报	2015年报	2014年报	2013年报	2012年报	2011年报
ROE(扣非摊薄)（%）	31.54	29.77	23.26	24.43	29.05	36.25	39.24	35.07

我们看一下净资产，我们在「萝卜投研」下面财务报表下面找到「每股指标」

找到最新的净资产信息为99.71，为2019年第三季度的数据，我们找到2018年第三季度的数据，求其平均值。

$净资产=\dfrac{99.71+81.49}{2}=90.6$

因此我们计算出合理估值

$每股合理估值=每股净资产*(1+ROE)^N=90.6*(1+0.25)^{11}=1054$

贵州茅台股价

我们根据最近的股价，可以发现是在合理估值以上的，因此我们可以等茅台在我们估值以下的时候再考虑购入。

总结

用的方法就是金鹅估值法。