一、什么是业余投资者？

有两个最关键的标准：第一，投资不是你的全职工作，你还有其他事业和职业去做；第二，除了自己或者最多照顾到亲密的家人、朋友以外，你不管理其他外部人士的资金。

二、业余投资者的优势

在投资这个领域，当一个人知道自己有多傻之后，他就不再傻了——巴菲特

1.不用舍易求难、舍近求远

很多人会认为，专业投资者比业余投资者更占优势，但其实我们作为业余投资者，其实拥有一个巨大的天然优势：我们不需要像专业投资人那样舍易求难、舍近求远。

• 纵观历史我们可以发现：
  中国A股市场，从1994年底到2019年初，代表整个市场的万得全A指数从380点左右增长到了3500点以上，年化收益率超过9%。如果你从2005年熊市开始投资的话，2019年，你十多年的年化回报率会超过20%。
  再看美国股市，从1802年到2012年这两百年间，股票的价值从1美元变成了1300多万美元。而且不只是股票，包括债券、黄金、房产等等各种资产，在这段时间里都画出了非常漂亮的上升曲线。
• 说明很多人其实忽略了一个重要的事实：整个投资市场，不管是中国、美国还是其他大部分国家，一直都是在上涨的。即使是我们自认为捉摸不透的A股市场，长期的回报率都是惊人的。像房地产、债券就更不用说了。所以，投资成功本来应该是件很简单的事。赚钱才是理所应当的。
• 因此像标普500、沪深300、中证500这样的指数基金，背后代表的是众多公司股票的集合，也是一个国家整体经济的发展和国力的增长。事实证明，随着人类社会的发展，它们都是在增长的，买了赚钱的概率很大。
• 但是像指数基金这么好的一个投资工具，职业投资人士基本是用不了的——这种谁都能做的事，大家没必要花钱雇人来做，想买指数基金，开个账户自己直接买就好了。换个角度说，作为专业人士，获得市场平均回报是不够的，他们一定要证明自己非常聪明、可以打败市场，这样大家才能心甘情愿地把钱交给他们来管理。
• 这时候就有相当多的专业投资者，去搞“伪基金”（ Closet Index Fund）了—— 伪基金 ，就是看上去好像是精心管理的基金，但实际上就是复制某个指数，自己再作一点小改动。这样的好处就是，整只基金的表现会和市场平均回报差不多，算不上优秀但还过得去，运气好还能微微跑赢市场一点。但是，由于落后市场的人数太多，即使你和市场回报持平，那么从排名看也挺不错的了。但是对于我们普通人来说，如果买到了这种基金就很亏，因为直接购买指数基金的手续费极便宜，但是这种伪基金手续费却高，两者成本差个5~10倍是很常见的。也就是说，我们花了高价钱，却买了一个假的主动基金。
• 但对于我们个人/业余投资者来说，我们完全没有这种束缚。我们可以大大方方地使用就像 指数基金、ETF 基金、房地产信托基金（REITs） 这些看起来既不高级，也不复杂的 投资工具 ，来完成我们的投资目标。换个角度说，我们不需要向任何人证明我们优秀的投资能力，从而也避免了在舍近求远的过程中，因为追求一些复杂的手段和技巧导致额外亏损的可能性。仅仅做好这些最基本的东西，我们就能胜过市场上绝大部分人了。

2.没有同行压力

职业投资人天生携带的这种“舍近求远、舍易求难”的使命，还给他们造成了另一重的障碍。就是他们不但要和市场比较，还要和自己的同行们比较。而这种行为，又是投资亏损的一个重要来源。

• 案例一：
  有两个公司的总裁，史密斯和琼斯，凑在一起打高尔夫球。这两家公司的养老基金都放在同一个银行进行管理。结果两个人一聊天，发现史密斯那个公司的养老基金账户这几年涨了40%，而琼斯的涨了28%。当然，对于那一段的市场来说，这两个成绩都非常好了。
  结果没想到，第二天一大早琼斯就面色铁青地给银行的负责人打电话，质问他们为什么在同一个银行，自己的基金回报比史密斯要差。答案也很简单：管理两边基金的具体团队是不一样的，买的股票和债券等也不完全相同。
  但由于这个电话，银行为了不得罪客户，只能让旗下团队把不一样的资产卖掉，让所有客户的持仓基本一样，这样谁都不会有意见了。但这样做的结果就是，由于消灭了不同的声音，买的所有股票和投资产品都要委员会全体通过，最后大家只能买那些人人都知道的大公司、蓝筹股，因为只有这样才最不容易出错。
  结果没人有动力去独立思考，最终大家的回报一起回归了平庸。当然这次起码大家是一起平庸的。
  结论：很多专业投资者看似专业，但其实要做很多身不由己的事。
  比如你是个基金经理，今年大家普遍收益都有20%，结果你只赚了15%，尽管这钱也是真金白银赚来的，但你很可能工作都要保不住了，也不会有人愿意把钱交给你管。所以为了和大家都差不多，你会越来越和其他专业投资人趋同。
• 案例二：
  前几年，腾讯的股票涨得非常迅猛，你要是管理一个互联网主题、港股主题的基金，如果不跟着大家买腾讯，那收益肯定不会太好。所以不管你懂不懂腾讯，你可能都不得不买它家的股票。2000年那段时间正是互联网公司股价疯涨的年代，当时任何一个公司，只要炒一炒互联网的概念，甚至只是给自己的公司名称加个“.com”，股价都能涨疯。
  换句话说，如果你那个时候是专业的基金经理，不买互联网的股票基本就要被市场抛弃了。甚至不光是你的同行，连把钱交给你的人，都会没事就督促你赶紧买互联网股票，否则就把自己的钱抽走去别的地方投资了。所以在那个疯狂的年代，能耐得住寂寞，抵抗住压力，不参与这种全民狂欢的专业投资者是很少的。
  极少数人比如我们熟知的股神巴菲特，在那次互联网泡沫里，巴菲特完全置身事外，代价就是1999年他大幅跑输大盘，受到了无数人的嘲笑与质疑。那会儿最著名的几本财经杂志的封面标题都是类似于“巴菲特廉颇老矣，已经赶不上新时代了”的风格，所有人都觉得价值投资已经完蛋了。
  但是时间转到2000年初，整个市场开始崩盘，网络概念股价格直线跳水，完全跌到退市的公司也屡见不鲜。无数的基金价值被毁，投资人血本无归，基金经理们也一夜之间没了工作。
  所以经常有人问：美国几次市场泡沫都那么明显，普通人都能看出来，那些专业人士就看不出来么？其实不是看不出来，而是这个时候你要不杀进去，别人就会认为你是个笨蛋，你的职业生涯可能也要提前终止了。
  结论：作为一个普通的业余投资者，我们并没有这种来自于同行和背后投资人的压力。在任何时候我们都可以像巴菲特一样，稳如泰山，不去碰那些自己看不懂的东西，也不会有人因为这样来批评你、否定你。甚至，即使某一年大家真的赚了20%，你只赚了15%甚至10%，这挣来的钱也是实实在在的，你永远可以重新出发，在过程中提高自己，不用受到任何外界的裹挟。

三、业余投资者的劣势

投资是件非常反直觉的事，我们做的事情越简单，越承认自己的局限和不足，越有平常心，就越容易取得成功。

1.专业投资者各自有擅长的赚钱方式

• 比如索罗斯擅长的是宏观交易；巴菲特和芒格是价值投资的宗师；詹姆斯·西蒙斯不但有以自己名字命名的数学定理，也是量化投资的先驱；而敢于抓住市场极端变化的华尔街“大空头”约翰·保尔森，他的流派叫做“事件驱动型投资”……
• 这些方法都是个别专业投资人的擅长领域。但我们在提到这些专业投资人的时候，一个普遍印象就是他们消息灵通、智商很高、经验丰富……在我们看来，这是业余投资者和专业投资者的主要差距，但其实这些只是表象，普通投资者比起专业人士的真正差距，是一些更不容易看到的东西。对于投资来说，我们必须要全面地理解自己，才能找到最适合自己的投资方式。

2.案例一

• 2017年，有一篇著名的学术论文面世——《一个世纪的趋势投资证据》（A Century of Evidence on Trend-Following Investing），这篇论文带来了一个相当反直觉的结论，也提供了一个非常赚钱的操作，简单说就是：
  我们盯住一个国家的股市，如果过去的这一个月，股市是上涨的，我们在下一个月就做多买入；如果过去这一个月，股市是下跌的，我们就做空卖出。
• 这篇论文的三位作者，都来自一个叫 AQR 资本的基金。这个基金可以说是职业投资机构中的翘楚。AQR 基金的创始人叫克里夫·阿斯内斯（Cliff Asness），是业界的传奇人物。发明了有效市场理论的著名金融学家、诺贝尔经济学奖的获得者——尤金.法玛，阿斯内斯就是当年他在芝加哥大学最得意的学生，如今则是金融业的巨头之一。
• AQR基金如今管理着2260亿美元的资产，比我们熟知的雷·达里奥的桥水基金还要大，是全世界最成功的对冲基金之一。可贵的是，AQR 内部非常鼓励发表研究成果和学术文章，而且质量非常高，很多都直接登在业界的顶级期刊上。我们上面提到的那篇论文就是其中之一。
• 在得出结论之前，AQR 做了大量复杂的测算，简单来说，这个研究的跨度从1880年到2016年，横跨了三个世纪，长达137年。而且对市场上几乎所有资产—— 67 个大类，都进行了测算，包括29 种商品（比如黄金、石油、小麦）、11 个市场的股票指数、15 个债券市场，还有 12 种外汇，研究也覆盖了全世界的主要国家的资本市场，可以说非常综合和全面了。
• 那么计算的结果是什么呢？简单说就是一句话：“涨就买，跌就卖”的投资方法，不但有效，而且效果极好。
• 在长达137年里，每年的超额回报有18%，即使扣除成本之后也高达11%；而且不但效果好，还在不同年代、不同资产类别、不同经济周期甚至在经济危机的时候都表现非常好——从1880年开始，它在每一个10年之内都是赚钱的。并且，在历史上十次大型的金融危机和股灾里，有八次这个策略都表现非常出色，另外两次也没造成太大的亏损。
• AQR基金采取的“追涨杀跌”的傻瓜式策略，我们能复制吗？——比你想象的困难得多。原因：很多看起来能赚钱的方法，普通投资者由于种种条件限制很难做到。
  • 比如这个投资策略为了分散单一国家单一资产品种的风险，实际上是进行全球配置的，而且不只是投资股票，债券、大宗商品、外汇等等都有所涉猎。
    对于我们来说，有时候去海外开个账户都挺困难，能在这么多国家同时跟踪这么多大类资产的价格走势，并不是一件容易的事。但这些对于一个专业的对冲基金来讲，根本不算什么问题。
• 虽然趋势投资这个策略相当朴素，但它要求我们月复一月、年复一年地执行。
  这意味着，在市场真的开始下跌的时候，你要毫不犹豫地减仓卖出，即使当时卖明显是亏钱。对于专业的对冲基金来说，它们往往会利用编程和算法来进行操作，减少人为干扰因素。但对于我们普通投资者来说，这显然是不现实的。

3.案例二

• 《大空头》电影里面的主角们靠买入 CDS——也就是信用违约互换（Credit Default Swap），来做空美国房地产市场，获得了巨额利润。想象一下，如果你当时也眼光神准，一下看出了美国房地产市场的泡沫，有没有可能也靠这个赚到大钱呢？
• 并没有。因为 CDS 这种东西按照法律，是不能卖给个人投资者的。为了保证个人投资者的利益，法律规定，CDS这种复杂的金融衍生品，只有机构投资者才能买，个人投资者再有钱也是买不到的。
• 由于不同国家的不同监管要求，做空一个国家的市场对于普通投资者来说也难以实现。

4.案例三

• 雷伊·达里奥（Ray Dalio）和他管理的著名的桥水基金，这只基金目前掌管着超过1500亿美元，旗下的产品常年回报在11%~15%的水平，而且业绩极其稳定：在2008年全球金融危机时回报是正的；2018年全球市场疲软的时候，桥水旗下的 Pure Alpha 基金在扣除费用之后的回报是完美的14.6%，成绩非常出色。
• 我们肯定想把钱交给这种水平的基金经理管理。可是只有一个问题，桥水基金并不对我们这样的个人投资者开放。在它的官网上明确说明：我们对客户的要求一般是，最少有50亿美元的可投资资产。并且，使用我们服务的费用一般在每年50万美元到475万美元不等。所以要想让达里奥管钱，门槛还是稍微有点高的。
• 背后原因分析：本来市场上能稳定提供超额回报的专业基金管理人就极为稀少，所以一旦真的出现一个常年都能跑赢市场的人，所有的钱都会涌向他的基金，而这时候这名基金经理出于供需关系和管理上的方便，就更倾向于去拿大体量的资金，而不接受普通投资者的钱了。比如像达里奥的桥水基金里面，就有我们国家的中投基金和外汇管理局的钱。

三、结论：

1.很多人在想象投资这件事的时候，有一种感觉就是：我们需要的是掌握一些高深的知识、学习一些特别的技巧，或者有渠道获得一些不为人知的消息和工具……这样才能成功。但投资其实是非常反直觉的，我们做的事情越简单，越承认自己的局限和不足，越有平常心，就越容易取得成功。

2.作为普通投资者，我们先不说自己在专业知识、行业经验、智力水平这些主观方面和大师们的差距，在很多客观方面，比如能使用的投资工具不多，信息渠道的不畅，甚至时间精力上的无法顾及，都使我们可以采取的投资方法受到了很大的限制。

3.总结：

• 从优势的角度来讲，普通投资者可以“舍难求易”，可以使用最简单和朴素的投资工具来管理自己的财富，这是非常划算的。
• 非职业的身份使得我们能接触到的资源本身就相对有限，再去花时间研究那些奇技淫巧的东西其实更是得不偿失。

所以对于普通的个人投资者来说，掌握一些最朴素的投资方法，避免那些最明显的投资错误，才是我们走向投资成功的正途。

文章来源《得到-张潇雨-个人投资课》，个人学习时整理所得笔记