信用利差能发现什么秘密
大家好，欢迎来到小慢投资之路，继续分享《驾驭周期》这本书，前面我们讲到了大宗商品和债券如何在不同周期该如何投资，那么债券的信用利差能发现什么投资机会？
债券除了有期限，还有等级之分，比如国债就是信用最好的债券，信用有评级，比如AAA就比BBB的债券信用更好，BBB就是垃圾债，C就是垃圾债券中的垃圾，不给特别高的利率市场根本就没人买。
国家发行国债给你借钱，给你3%的利率，国家信用好它不会破产，但是个人或者企业发行的债券，比如现在的房地产万科发债券，在房地产下行情况下，万一它破产暴雷了怎么办，所以要给你10%的利率投资者才愿意借钱给他。这个10%-3%的利差就是信用利差，这个利差的走势就能说明问题，它是经济的领先指标，利差扩大，说明企业对资金需求加大，给更高的风险补偿，它自身也愿意承担更高的融资成本进行借钱开发，这就是一个经济走强的征兆。信贷周期上升，货币也是扩张的。当经济变好了，资金需求多了，会带动十年国债利率开始上升，企业融资就要付出更多的成本，当到了无利可图的时候，企业一算账不干了，这个时候逐渐资金的需求就降低，信贷周期就开始到顶回落。总结一下，利差扩大经济变好股市上涨，而2024年的5月份信用利差变小也说明经济复苏很艰难。
1995年美国信用利差降到低点，说明货币供给缓慢，而1999年之前，信用利差就大幅上升，说明大水漫灌，随后就是信贷需求下降，货币供给和利差双双见顶回落，然后互联网泡沫破裂发生了股灾。
我们做投资的时候一定要关注利差的变好，当然利差的算法有很多种，作者用的是BAA债券减去10年国债收益率，而现实中很多都是用AA-AAA的中票利差，都是一个意思，走势也都趋同，主要是美国垃圾债很多所以算法有差异，国内的垃圾债并不活跃，所以这块不具有代表性。
同时股票价格和利差即便同步，利差上升，股票价格就会上涨，利差下降股票就有危险，比如2006年的大牛市，当时还没有信用利差统计，但是期限利差大涨，而2009年、2011年、2013年都是期限利差和信用利差同时上涨，说明信贷周期迎来了转折。
债券收益率可不可以预测呢？作者说是可以的，需要我们找出领先指标，比如货币的供应量，债券收益率只有在货币供给量增长率下跌12个月，同步指标呈现明显疲软的时候，才会出现周期顶部。意思就是央行先收货币，然后企业工业见顶信号出现，那么未来大概率会出现债券收益率走低的情况，如果发生了通胀，大宗商品走强，那么一定会带来市场利率的提升。
当商品走强就不能配置债券了，一般会在牛市里面习惯随着市场的上涨，逐渐增加商品周期的配置。比如2020年3月就开始定投有色ETF，这么做目的是预感周期回归，另一个也是建立一个预警装置，大宗商品关注两个指标一个是PPI一个是伦铜，俩都向上，那么国内大宗商品80%的概率上涨。而2024年伦铜上涨国内PPI还在底部没反弹，那么大宗商品的概率就下降到50%以下，比如2016-2017年那波强周期，伦铜上涨有限，虽然国内PPI上升了但有色金属只有4个月的50%涨幅，强周期在实际投资中还是有挑战的，当供给影响会造成波动，当需求影响会造成持续大行情。
一旦发现有色大涨，周期回归，那么就要卖掉债券或者降低债券的久期进行避险，这个时候债券收益率就要上升了，价格就要下跌。做债券一定要关注货币政策和经济周期的变好，相比股票债券很容易赚钱，掌握了合理方法，在不加杠杆的情况下年化6-8%的收益还是很容易达到，很多机构的投资者，他们配置债券的头寸要远远大于股市的头寸。
货币供给增长和GDP数据也可以用来判断债券收益率的走势，当货币供给增速大于GDP，比如现在M2是7.2%，GDP是5%，那么意味着信贷稍微扩张，有利于经济增长，制造出2%的通胀，所以债券收益率可能先跌后涨。相反货币紧缩小于GDP，说明经济过热，债券收益率会先涨后跌，所以我们在经济紧缩一段时间后再投资债券，而在宽松一段时间后再降低债券的配置仓位，当然这个时间每次都不一样，如同炒菜的火候一样需要根据不同的实际情况把握，尤其是股市明显上涨，股市中的周期品明显上涨的时候，就是我们特别小心的标志出现。
投资者最关心的是股票市场和经济周期的关系，股票价格是一个领先指标，先于经济而动，股票是预期的反应，也就是经济好坏不重要，重要的是大家怎么想，大家都认为经济很好，那么股市就能接着涨，就算通胀很严重，央行使劲加息，股市还能接着涨，比如2007年国内的股市。相反大家认为经济很糟糕，就算经济已经触底了，但是投资者也不敢买入，还在持续的卖出，市场还会下跌，每次股市的最后一跌最要命，多少人都死在黎明前。
判断股市的表现，我们重点关注通货膨胀率和利率的指标，通胀决定了长期利率走势以及债券收益率的表现。《股市长线法宝》这本书中见过，股市长期是上扬的，投资者能够获得将近7%的资本增值和3%的股息，股市整体收益大概是10%左右，减去3%的通胀，实际大概是6.6%，在任意点位买入大盘指数持有50年，大概年化实际收益率就越接近6.6%。
当然没人会甘愿忍受50年的时间，99%的人都希望早点在股市赚到钱去会所嫩模，那么周期的作用就是让我们在一个对股票有利的环境可以佛系投资，在明显对股票不利的环境就不要浪费时间了。比如美国1928年，股市涨了很高，经济不行了，利率大幅上升，这个时候进去要忍受20年不涨，现在的人拿1年都拿不住，别说20年了。同样还有1968年这个时候你进去了至少14年是没有收益的。最希望的是1945年、1982年、2009年的买入时机，买入指数不动躺平都有年化17%的投资回报，可见周期就是让你识别在正确的时间买入正确的资产，这样才能收益最大化。
投资佛系不代表可以啥都不懂，人一辈子大概5-6次牛市，你浪费挥霍一次就少一次，每次牛市都能让你的资产翻倍。尤其股票和债券不一样，债券好歹有票息兜底，多少有收益，股票可就不一样了。20世纪一半的时间是没有任何收益的，还是美国发达的股票市场，如果你错过了1945、1982、2009年的任何一波，那么你的收益率至少要少一半，还不如长期拿着债券呢。
股票市场的残酷性就在这里，它对于投资的容错率是非常低的，对于投资能力的要求很高，你不光要掌握投资知识，还要洞悉人性，关键是最好早点掌握这些投资知识，最好在30岁之前刚刚开始积累财富的时候就掌握，如果50岁才掌握投资知识，那么留给你用复利滚动的时间也不多了，同时也要尽量保证健康，你活到70岁跟活到100岁复利产生的财富可能会相差90%作用，巴菲特大部分财富都是在60岁后面靠复利滚动的，当然他年轻的时候也很富有。
股票是经济的先行指标，我们无法通过经济来推导股市，这个是投资最困难的地方，也就是没有抓手。有些时候股市跟经济还有负相关性，当经济特别不好的时候，股市反而能提前复苏，实体不能提供投资机会，那么资金全都去了虚拟的股票市场，至少比起早贪黑赚的多。实体资金不断流入股票市场，会让股市率先走出行情，当股市涨起来，某些特定行业得到资金关注的时候，可以产生更高的收益，那么这些资本又会流到实体经济中去，反过来推动实体经济的发展。
上市公司为了获得更高的估值，提升股价，增加外延式增长，就会并购投资实体公司，进一步推动了大家做实体企业的热情，股市其实在用自己的波动来调整经济本身，并不是股市低迷金融就很安全，股市是二级市场，二级市场低迷，那么一级市场就不敢投资创新企业，那么创新就不足，钱都去房地产了，现在连房地产都不行了，钱都存银行了，最后经济的活力就越来越差。这次反垄断、反资本无序扩张就导致了一级市场基本没法做了，所以创新就不足，现在经济活力就很差，本来房地产不行了，正好可以有互联网经济接纳大量市场就业，结果又被打压，连滴滴打车、美团外卖都饱和了。
美国有几次经济和科技的大发展，第一次是二战后，第二次是1982年到2000年，第三次是2009年后，随后经济实力大增，股市也产生了10年以上的大牛市，目前离我们最近的这次是AI科技革命。
周期如同开车导航一样，如何通过周期去定位股市，从而找到股市最佳的投资时间节点，要先人一步提前布局。明天我们再来新的阅读和思考，未完待续。。。。。。
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