投资资产质量分析（金融资产）

1.交易性金融资产：主要是企业以赚取价差为目的，从二级市场购入的股票、债券、基金等，也包括部分衍生工具；资产负债表日，企业应该将该部分资产的公允价值变动或者是市场价值变动计入当期损益——公允价值变动损益

2.持有至到期投资：主要是债权性投资，如从二级市场购入的固定利率国债、浮动利率金融债券等；整体上和原报表中的长期债权投资（债券投资）类似；企业应当在持有至到期期间，按照摊余成本和实际利率法计算确认利息收入，计入投资收益

3.可供出售金融资产：指初始确认时即被指定为可供出售的非衍生金融资产，以及除上述三类资产之外的非衍生金融资产；资产负债表日，应按公允价值计量，公允价值变动不计入当期损益（不计入利润表），而通常应计入所有者权益；待处置时，再转入损益-投资收益。

长期股权投资的核算内容：

1.能够实施控制的权益性投资——子公司投资

2.能够实施共同控制的权益性投资——合营企业投资

3.具有重大影响的权益性投资——联营企业投资

4.不具有共同控制或重大影响，并且在活跃市场中没有报价、公允价值不能可靠计量的权益性投资——持股比例不高的非上市公司股权

投资资产质量分析（金融资产）——分类

短期资产：交易性金融资产

用闲置的货币投资，目的：追求货币增值，非控制性。投资数量变化快，投资收益是货币

长期投资：可供出售金融资产、持有到期金融资产、长期股权投资

货币、非货币资源均可进行投资；目的：实施控制、或者影响战略；投资数量相对变化少；投资收益不一定能带来现金流入，可能产生泡沫资产

对长期投资的悲观认识：

1.难以控制的资源流出（干预不了）

2.高风险、高泡沫的资产区域（债权投资能不能收回本息取决于投资企业的经营状况；股权只能转让、收益不能确定也不稳定）

3.投资收益的确认可能引起货币状况的恶化（投资收益i带来的利润才能分红、缴税。如果没有现金流入，就麻烦）

投资质量分析：

1.投资的构成与方向，是否体现企业的核心竞争力（资源、技术、管理），但不能一概而论

2.投资方向：股权结构制约、管理层偏好、战略结构布局、提升业绩补偿

3.投资收益能否与营业利润互补（对冲利润下滑）

4.投资年度内的变化和方向性如何

5.投资消耗的资源是什么（现金见效快、非现金变现盘活表外资源）

6.投资收益的确认方法（成本法：被投资企业持股比例低，长期投资=对外投资资产金额，分红对应投资收益，不分红没有投资收益，不会出现泡沫资产；权益法：持股比例*被投资企业盈利=说的收益，不管分红与否，有利润就得对应投资收益，初始投资额+利润比例，当有利润没有现金，会出现泡沫资产；公允价值变动：）

7.投资收益对应的现金流入

资本结构质量分析——负债、所有者权益分析

资本结构：负债、所有者权益分析

1.不同资本结构导致不同的加权平均资金成本WACC（股本融资必须是中、大股东）

2.股权结构与发展战略（民企容易出现问题：应该一致才能稳定发展）

资本结构质量关注：

1.资金成本与企业资产报酬率的关系（低于。如果企业ROE低于贷款资金成本，那不值得投资）

ROE净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率。净资产收益率反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率，指标值越高，收益越高。股权资金投入少的（资本金少），ROE更高。

2.资金来源的期限结构与企业资产结构的适应性（短期资金来源对应短期资产）

3.财务杠杆状况与企业财务风险、未来融资要求以及企业未来发展的适应性（高杠杆不太好）

4.股东持股构成与企业未来发展的适应性

流动负债质量分析

短期借债分析：

短期借债项目：反映企业向银行或其他金融机构等借入的期限在1年以下（含1年）的各种借款

分析方法：比率分析（流动比率、速动比率、资产负债率）

避免“短债长投”

避免短期贷款规模超过实际需求而引起不必要的费用

应付账款、应付票据分析：

企业因赊购原材料等物资或接受劳务供应而应付给供应单位的款项，它是由于购进商品或接受劳务等业务发生时间与付款时间不一致造成的

构成了存货的部分财务来源

代表了企业运用商业信用推动经营活动的能力

关注应付账款、应付票据规模变化与企业存货或营业成本规模变化之间的关系（同增是正常的，如果存货增加，但应付未增加，有可能少记应付账款等，虚增利润）

非流动负债质量分析：

长期借款分析：

长期借款是指企业向银行或其他金融机构借入的，期限在一年以上（不含一年）的各项借款。其一般用于企业的固定资产构建、改扩建工程、大修理工程

导致的企业资本结构变化情况

*发生的财务费用要按照配比原则，费用化与资本化的选择

长期借款费用资本化：何时终止？警惕“该停不停”

分析企业长期借款所形成的固定资产、无形资产的利用状况与增量效益

预计负债分析

预计负债反映企业各项预计的负债，包括对外提供担保、商业承兑汇票贴现、未决诉讼、产品质量保障等很可能产生的负债

警惕连带担保责任成为上市公司业绩的杀手锏：ST张家界

杠杆的秘密：利用别人的资源来撬动自己的收益，要诀在于：资本运作的实际收益与支付的资源使用成本之间的差额。加的杠杆高会导致ROE高，高于资金成本。

结论：企业整体绩效水平由两个因素构成，一是真正的经营绩效（用资产负债表，周转率），一是企业的融资绩效（用利润表，资金运用）

ROE高可能只不过是杠杆效应。应该剔除掉杠杆

去杠杆化分析：投资资本汇报率

ROIC=息前税后营业利润/投资资本

投资资本=付息债务+少数股东权益+所有者权益+递延税款(去掉应收账款那些)

意义：1.企业绩效=运营绩效+财务绩效 2.运营绩效是企业持续发展的根本3.运营绩效更具有可比性

股本投资者全体投资者

税前利润EBIT

所得税EBIT之赋税

净利润NOPLAT

净资产投资资本

ROEROIC

去杠杆、去摊销、去折旧，就是经营绩效，才是体现企业价值

但杠杆之上还有杠杆：

利润表：利息保障倍数——EBIT/利息费用——投资收益里面还有杠杆没被踢掉

资产负债率：长期股权投资、净资产、付息债务——长期股权投资对应的企业的负债比率没被踢掉

经营租赁杠杆：苏宁电器，由财务报表计算的ROE\ROIC基本是23-30%，但调整经营租赁杠杆：租金（没被踢掉）后，ROIC为10%，下降。   （外国这么计）潜在的承诺的支出：应该计在预计负债20年里面，增加递延资产，是潜在的投资资本。贷款租大楼

融资租赁——长期应付款

现金流量表分析

分析方法：识别“泡沫”、趋势分析、结构分析（流入、流出结构）、比率分析（现金到期负债比、现金流动负债比、现金债务总额比、销售现金比等）

分析经营现金流判别利润的质量

现金流量表：经营活动、投资活动、筹资活动三类。本身内部构成不重要，应结合与其他报表的关联

主要项目的运转规律分析：

正常情况下的经营活动现金流量，除了要维护企业经营活动的正常周转外，还应该有足够的补偿经营性长期资产折旧和摊销，以及支付利息和现金股利的能力

1.补偿本年度固定资产折旧和无形资产摊销等摊销性费用（处置、摊销）=补偿以以后买新的

2.支付利息费用（财务费用）

3.支付本年度现金股利

4.补偿本年度已经计提但应由以后年度支付的应计性费用（管理费用等）

5.为企业对内扩大再生产、对外进行股权和债权投资提供额外资金支持

投资活动现金流量的补偿机制：对外投资现金流量、长期经营性资产现金流量

1.对外投资现金流量的补偿：

将本会计期间取得的投资本期对外出售、在未来会计期间对外出售、将本会计期间取得的投资长期持有，其现金流出未来靠投资收益（股利、利息等）补偿

2.长期经营性资产（固定资产、无形资产）现金流量的补偿：

使用一段时间后出售

通过折旧、摊销形式补偿

筹资活动的现金流量应该适应企业的经营活动、投资活动的需要，在整体上反映企业的融资状况及其成效

现金流量净额的意义：

经营活动现金流量

1.小于0：购、产、销活动带来的现金流入不足以支付经营活动的现金流出，企业需要其他方式解决经营现金：1.消耗现存的货币（银行存款） 2.挤占本来可以用来投资活动的现金（扩产的钱） 3.进行额外贷款融资 4.拖延债务或加大经营活动引起的负债规模（应付账款、应付票据）

2.等于0：收支平衡。1.不能补偿非付现消耗（折旧的现金补偿不了） 2.不能补偿长期经营资产的充值，不能维持企业经营活动的货币“简单再生产”（日常费用：广告费）

3.大于0，但不足以全额补偿非现金消耗性成本，不能维持货币的“简单再生产”

4.大于0，恰能补偿非现金消耗性成本，能维持货币的“简单再生产”（不需要再融资，但没法扩张）

5.大于0，补偿非现金消耗性成本后还有剩余，能够进行“扩大再生产”（不需要再融资，自我良性循环）

投资活动现金流量：小于0，代表了企业在尝试扩张

筹资活动现金流量：小于0，可能代表扩张方面的无所作为；大于0，需要看筹资是否与企业发展规划一致

经营活动现金流量分析：

1.是否充分？

在企业稳定发展条件下，经营活动现金流量净额应大于营业利润（经营活动现金流量净额应该是营业利润的1.15-1.2倍，相当于17%代扣代缴的增值税，才是合适的）

经营活动现金流量不充分的可能原因：企业发展的阶段性（房地产开发期：投钱点、卖方点）、企业收付款的异常安排、利润操纵（造的了利润，造不了现金流）、现金流量表编制错误

分析主要项目收付款是否正常（收入、成本、工资、税款、其他项目）

1.付款：

购买商品、接受劳务的现金<=主营营业成本*1.2= （多支付的现金：屯了存货，预付账款大幅增加、异常操作、预收账款大幅减少、其他应收款（关联方资金的占用））

2.回款：

营业收入 *1.2=< 销售商品、提供劳务收到的经营活动现金流    回款正常（应收账款有较大变化）回款多（有预收账款）

3.支付工资变少（裁员（看固定资产、投资资产、总资产规模有没有减少）、欠工资（应付工资、应付福利费有没有减少）、编错）

4.税款：增值税、所得税、

利润表：预缴所得税、常年欠缴所得税、应付税款减少（？）

11个亿是哪里资金支持？剔除异常后，经营利润没那么差，经营利润与现金流差不多，都没什么问题， 主要是不良资产资金的占用。

筹资活动现金流量分析：

1.筹资活动现金流分析的重点是现金流入量（底气）

2.注意三点：壳资源（上市好拆借）、近期筹资行为、筹资支持方向（经营资产扩大、对外扩张、异常运作活动（大规模还钱、借钱、捐赠）、借款还款循环等（借了新钱还旧钱））

筹资原因在报表附注。

融了钱有底气，不良资产资金的占用，对于他来说影响不大。

投资活动现金流量分析：

1.分析流出量

2.对内投资的分析（是否提升企业的竞争优势、与当年效益（收入、利润、现金流）联系、将来的利用状况）

3.对外投资的分析（投资方向能否强化竞争力、能否带来投资收益、能否带来现金的流入）

对现金流量表的整体评价：

经营状况：收付款是否正常

投资状况：投资收益，是否投资多收益少，泡沫出现

筹资状况：支持方向与效益的关联度