一、成长股的定位

成长是市场永恒不变的主题，成长股投资备受投资大师推崇，举大A的例子来说，远有贵州茅台：没错，贵州茅台股东收益最丰厚的一段就是茅台成长最快的那一段，下图为茅台净利润增长率：

怎么样，是不是亮瞎了眼，2003年到2008年基本都是35%以上增速，偶尔还会爆发一下80%+。价值、成长本就同根同源，茅台在我眼里就是成功的成长股投资典范。顺便一说，能长期保持35%增长率的企业，必然会带来及其丰厚的回报，这也是爱尔眼科长期享受高溢价的原因。

比较近的成长股的例子有网宿科技，这只票在上次课讲过，在这里就不赘述了，网宿科技与贵州茅台比较，可以看出成长股的两个归宿：1）像茅台一样成为领域的王者，虽然市场饱和增速下降，但慢慢被接受为价值股。2）像网宿科技，由于竞争者的加入失去了市场地位，泯然众人矣。但这两个归宿，都不影响我们享受它们高成长段带来的收益。

那么有远有近，现在成长股的代表是什么呢？说了这么多成长股的例子，那么什么是成长股呢？这就涉及到成长股的定位问题。

投资成长股的名家有费雪、林奇等，我比较推崇彼得林奇纯粹以净利润增长率划分成长股的方法，简单、直接、有效。彼得林奇将公司股票分为6种：缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、困境反转型、隐蔽资产型。其中，我们关心的是稳定增长型、快速增长型。

彼得林奇的定义是稳定增长型10%~15%，快速增长型20%~25%，小伙伴们可能感觉这增长率也太平淡无奇了。是的，平淡无奇，彼得林奇职业生涯管理基金的收益率为年化29%左右，这在我大A仅是成长股投资老司机起步价。

为什么会有这么大的差别呢？这与党国跟彼得林奇时代米国的发展阶段有关，林奇活跃的80年代，米国GDP增长率也就3%左右，党国目前GDP增长率维持在6.5%问题不大，十九大以后还可能加速。因此，我们只能借鉴林奇的划分理念，而不能直接拿来主义。

“东方股神”叶国英认为，大A的快速增长型应该在50%左右；我是这样划分的，30%~50%属于稳定增长型，50%+的属于快速成长型，即我们所关注的成长股部分。

在这里说明一下，稳定增长型的成长股之所以不是我的首选标的，是因为它的PE波动不够，相对来说获得超额收益的机会就少一些，但如果有的同学喜欢低波动的投资标的，也可以进行投资。比如爱尔眼科从2012年低点3.32元买入持有至现在的22.9元，也有4年6倍；海康威视如果不算今年的价值发现行情，也有4年5倍左右。

我个人不太喜欢稳定增长型的原因就是赚钱太慢，无他（但妥妥跑赢北京房价）。风险更大收益也更大的快速成长性更适合我，从性格上我也更喜欢快速增长型。

二、成长股选股方法

1. 确定性

通过多年的成长股投资实践，确定性在成长股投资中是第一位的。这也很好的解释了爱尔眼科、血液股等享受高溢价的原因，表面原因是行业估值高，内在原因其实是行业确定性高。

比如爱尔眼科的模式，一个什么级别的医院大概增加多少营收都很确定，公司回款也不错，就是不断按部就班的扩张就好，有点类似成长期的沃尔玛。因此，爱尔眼科长期享受40倍PE和1.2倍左右PEG。

确认公司成长确定性的方法主要有以下几个方面：

（1）公司的商业模式是否支持快速成长，即要么产品或服务供不应求，需求增长很快；要么像沃尔玛、爱尔眼科那样能不断复制、裂变。这里的风险有产品或服务突然供过于求了，或者在一个城市很成功的模式却无法复制。这两点风险的核心就是，企业产品、服务、商业模式的核心竞争力。

如何判断这些东西呢？我的经验是等一等，等他的产品、服务、商业模式的竞争力被市场验证了再介入。

（2）公司过去的业绩，这也是上一条我说等一等的原因。所谓拐点是很难判断的，但拐点出现后我们跟随一段时间确实容易的。因此，在成长股投资上我更愿意做一个跟随者，等确定性的东西出来之后再跟随，这样直接避免了拐点判断失准带来的时间和金钱损失。

因此，过去2~3年内业绩高增长是我选股的条件之一，大家可能感觉这个条件很苛刻，但大A这么多股票，每年都会出现几只的。具体标准：过去2年内50%+，过去3年内30%+。

（3）股权激励或业绩预测等，这是判断未来确定性的方法之一，比券商预测靠谱点；为啥今年那么多预期翻倍的成长股，只有信维通信和先导智能走的最好，因为只有他两家有代表确定性的股权激励方案，资金喜欢给确定性高溢价。（比如16年以来的蓝筹行情）

（4）现金流充裕。现金流保证了企业抵险的能力及扩张能力，在当前市场环境下尤为重要。神雾环保、利亚德由于现金流不好被直接错杀，中报预告双双说明现金流将有极大改善~~~~当然，条件（4）最为苛刻，如果风口在成长上可以无视。

（5）排雷，主要业务都在东南亚的，账上没啥现金流的，客户都没听说过的，关联交易的坚决不碰。代表股：尔康制药的淀粉胶囊国内药企都用不起，主要出口东南亚；信威集团主要业务东南亚，还大量关联交易。当然也不能绝对化，其中的分寸把握还是慢慢感悟的。

2. 成长性

成长性只能从行业发展、公司质地、竞争环境、财报数据等几个方面来确定。

（1）行业成长性。彼得林奇喜欢成熟行业的好公司，因为他认为能在成熟行业杀出来的好公司质地一定很好。我更推崇快速增长行业的好公司，毕竟只要在风口上，猪也能飞起来。

行业龙头企业的增长速度是要快于行业平均增长速度的，所以选对了行业，成长的总基调就定了。今年5·6月份新能源汽车销量又爆表了，环保工程平均增长率50%……类似的行业信息要多关注~

（2）公司质地。这个就比较考验投资者眼光了，优秀的管理层、不断增长的市场份额、前瞻性的产业布局、颠覆性的黑科技等等。不要不信黑科技，网宿科技的CDN业务2012年还没几个人懂，现在是个上网的都能看懂，时代在进步，要敢于拥抱未来科技。

（3）竞争环境。行业竞争格局如何，寡头垄断还是百舸争流，一般情况下选择竞争优势较为明显的个股，最好是大A独一家，比如当年的歌尔声学、现在的当升科技等。注意，一旦竞争格局被行业外势力强行打破，就要密切观察，准备出局。比如阿里云以低价策略抢占了网宿科技的CDN市场；如果特斯拉要在中国大规模量产的话，对本土新能源整车企业也是一个冲击。

（4）财报数据。这些财报数据是硬条件：毛利率稳定或逐年上升；ROE稳定或逐年上升；营收增速与净利润增速匹配等。

（5）判断成长性其实与确定性有重合的部分，比如过去几年业绩优异，未来也大概率不会差。

3. 估值水平

成长股的合理估值与增长率、总市值是相关的，具体来说与增长率正相关；总市值负相关。

在市值选择上，优先选择总市值小于500亿的成长股，最好小于300亿。为啥呢？一旦总市值大于300亿甚至500亿，市场给的估值就会下降，大A对快速成长股要求很苛刻，一般都只给0.5PEG，前面的例子利亚德业绩连年翻倍，最高估值也不过65倍PE。

另一个原因就是，总市值一旦大了就不容易保持高速增长，甚至会树大招风，惹来非议。（今年的三聚环保、神雾双雄就是例子）

对于小于总市值小于100亿的高速成长股，30PE左右即可介入；对于总市值100亿~200亿之间的高速成长股，25PE左右介入；对于市值大于200亿的高速成长股，尽量等待小于25PE的机会。

上面的介入节点也不是绝对的，还要跟市场环境、技术面结合起来，比如极端性况下我们在2013年可以买到10PE的网宿科技（当年赚6.5倍），2016年可以买到13PE的三聚环保（当年赚3倍）。

今年成长股普遍赚钱效应比较差，是因为估值一直没有杀下去，利亚德最低也就25倍左右PE买到，环保三杰也类似，因此向上的空间也就比较小，但只要企业一直成长，今年低估，明年必然会有戴维斯双击的过程，这也是成长股投资的魅力。

“冰冻三尺非一日之寒”，在股市中是同样的道理，炒股本身其实就是一个不断学习的过程，想要把股票抄好就必须花同等的时间，甚至更多的时间去学习。方法不对，赚钱就难。找对方法，路就通。如果散户朋友对个股操作迷茫，选股存在疑问，股票深套，买卖点把握不好的多在评论区留言或者是关注我，看见会及时回复，必然让你的股票有更多的操作方式，至少能让大家解决选股难，买了就跌等问题，短线买卖点问题以及个股中线趋势把握！