今天的话题是斗鱼，7月17日在美国纳斯达克上市， 到今天为止跌了差不多10%。虽然最近美股没有大跌，但是市场对新上市的外资股票还是没有报太大的希望。

斗鱼以每股11.50美元的价格在美国交易所上市。

斗鱼是MAU(月活跃用户)的领导者，在不断增长的市场中超过了虎牙。

YY、抖音等其他新媒体继续以行业（游戏，娱乐，表演）为基础主导市场。

斗鱼是最大的基于用户，虎牙是基于收入

两个竞争对手实际上创造了一个灰色区域，谁是最好的品种？虽然虎牙被吹捧为领导者，但从收入而言，斗鱼在实际用户方面是领先的，至少通过FTG-Asia的分析，这是更好的衡量标准。

中国最大的两个直播平台虎牙和斗鱼在美国上市，斗鱼拥有超过1.5亿MAU（月活跃用户）以及74％的留存收益率。相比之下，虎牙拥有超过1.2亿MAU（月活跃用户），但留存收益率仅为70％。我们可以看到付费用户也在增加，包括总用户数和百分比。此外，用户平均每天在网站上的工作时间也高达2300万小时，年增长率为50%。

目前的负面消息是，虎牙确实在收入方面击败了斗鱼。2018年，虎牙的收入约为6.5亿美元，其中95％直接来自直播（充值消费）。斗鱼在2018年公布了约5.3亿美元的收入，其中86％来自直播，这一数字从2016年的70％开始逐年增加，尽管这表明收入流稍微多元化，但并不多。虽然虎牙用户基数较小，但这表明虎牙的用户参与度更高。

有趣的是，斗鱼拥有更多付费用户（约为1520万，季度平均为380万），而虎牙则有1050万付费用户，这意味着与普通斗鱼用户相比，平均虎牙用户花费了更多的钱（和更少的时间）。这导致了斗鱼管理层的潜在货币化问题，长期来说是一个问题，因为如果大部分用户不消费，或者消费较低，这会增加公司收益和运营压力。

中国是一个巨大的市场

两家公司最大的优势都是将视频游戏、电子竞技交织在一起，这两个市场在中国国内都是巨大的。到2023年，中国预计将超过7亿游戏玩家，至于电子竞技，在2019年上半年，占全球收入的19％。

这是2019年全球网络游戏直播用户的数据，可见中国拥有很大的市场，传统上，电子竞技实际上并不是直接有益于游戏发行商（就收入而言），因为很难将游戏货币化（因为研发公司很难从直播平台赚到钱），然而斗鱼和虎牙通过媒体广告产生收入。据中央电视台的报道，中国的电子竞技市场预计将从12.5亿美元（2018年）增长到超过30亿美元（2020年）。该报告进一步指出，中国大学正在制定电子竞技项目，以吸引潜在申请者的兴趣。

Esport活动正相当于大型的体育赛事，英雄联盟冠军赛吸引了超过40,000人参加。全国范围内，观众今年有望突破3.5亿，市政管辖区也通过调用电子基础设施来利用这一点，包括西安，杭州和上海。

财务实力

考虑到年轻人和经营部门，斗鱼拥有非常漂亮的财务报表。截至2018年，库存现金超过55亿元，有充足的即时流动性。此外，流动资产比流动负债多2.5倍。 相对于增长的应付账款也变得更加强劲。2017年，应付款为人民币4.52亿元，占43.8％。在2018年，这一数字增到8亿人民币，但仅下降到12.3％。

2018年，斗鱼首次实现毛利润1.51亿元。尽管如此，营业利润还是达到了8.87亿元人民币，高于6.19亿元人民币。FTG-Asia分析师认为，在现阶段，盈利能力不是首要任务，宏观经济正在增长，微观经济也在增长。随着管理层逐渐将注意力从市场份额转移到成熟的市场份额上，用户将会增长，这最终将转化为利润。

然而，看看虎牙，它是更受市场青睐的股票，可能是由于它与南美洲国家的许多合约。截至2018年12月，虎牙正通过Nimo电视台（约1150万澳门币）扩大其在拉丁美洲的业务，并在哥伦比亚和秘鲁等国家寻找有意向的合作。

这一行业所涉及的一些风险仍然是电子竞技对年轻一代的影响和控制，这可以用来规范用户和操作。在过去的5年中，FTG-Asia的行业分析师见证了对机器人程序的严格监管，即电子竞技和在线流媒体网络的使用和运营，这种控制继续影响着中国内外的用户和公司。

                                                                       风险提示

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