在价值投资的框架中，“又好又便宜”是投资大师们的不二法则。便宜容易理解，估值越低，自然就越便宜。但是，我们如何理解“好”呢？
这里，就让我们来看一看，应该遵从怎样的步骤，寻找具有长期投资价值的公司。值得指出的是， 这里所说的“长期”，指的是至少5年以上、甚至长达10到20年的周期，而不是一些短线投资者理解的1-3年就算长期。
总体来说，选择具有长期投资价值的公司，可以分为以下4个自上而下的步骤： 寻找优秀的经济体，寻找空间巨大的行业，寻找能够产生有竞争壁垒公司的行业，寻找行业内能够持续保持竞争优势的公司。下面，就让我们配合一些例子，一一讨论这些方面。
1、寻找优秀的经济体： 如果一个经济体不够优秀，那么在其中寻找公司的努力，无疑会变得非常艰难。
举例来说，2008年的津巴布韦印下了面额为100万亿的纸币。在这样的经济体里，试图找到好的公司，无疑是非常艰难的。
不过，优秀的经济体并不等同于一帆风顺的经济体。 在一帆风顺、处于繁荣周期的经济体中，资产的价格往往贵的让人感到很不开心，而高价买入本身就是一件折损长期价值的事情。优秀的经济体指的，主要是两个方面： 在长期能够保持稳定，并且能够在将来有所发展。
从这个角度来看， 即使是过去25年的日本市场，虽然不够理想（几乎完全没有增长），但是也不应当被投资者放弃： 因为它虽然没有增长，但足够稳定、并没有产生大混乱，这就为我们找到细分行业中的独特公司，提供了稳定的平台。
2、寻找空间巨大的行业： 在找到了一个足够稳定、长期增长也可以预期的经济体作为载体以后，投资者就需要开始寻找一个好的行业。
好行业的概念，主要有两个：空间足够大，或者能够产生有足够竞争壁垒的公司。这里，先让我们来看第一个因素，空间足够大。
对于同一个经济体中、不同的行业来说，由于经济发展阶段的不同，它们的发展空间也不一样大。而一个空间巨大的行业，无疑更容易产生长期优秀的公司。举例来说，目前中国大陆的水泥、钢铁等行业，其规模明显已经高于中国人均GDP在全球的位置，这些行业的蛋糕继续扩大，无
疑非常困难。但是保险、航空、大飞机制造等行业，则相对全球发展水平极为欠缺。
在寻找行业空间时，我们在进行一个行业的全球比较的时候，也需要注意不要陷入“特殊标的误区”， 即仅和一些特殊的国家进行比较，而不注意全球大多数国家和地区该行业的平均发展水平，从而错误的得出“一个行业的空间仍然很大”的结论。
比如说，如果我们和韩国比泡菜类食品的消费量，和日本比海鲜的消费量，和德国比啤酒的消费量，和美国比汽车、牛奶的消费量和飞机的保有量（美国历史上就是一个航空大国），和沙特比石油的使用量，和瑞士比金融业的GDP贡献权重，和俄罗斯比烈酒的消费量，无疑都会得到非常错误的结论。因为这些国家的这些特定行业，都是有名的强大和具有特色。
3、寻找能够产生有竞争壁垒公司的行业：在寻找优秀的行业时，我们需要注意的是，行业发展空间并不是唯一的指标（尽管它是一个看起来非常明显的指标）。
在硬币的另一面，一个行业是否能够容纳拥有强大竞争壁垒的公司，也是判断一个行业是否优秀的重要标准。鉴于这个话题的理论探讨过于枯燥，还是让我们通过一些例子，来试图阐述这个概
念。
举例来说，定制正装行业，就是一个非常容易产生壁垒的行业。在成熟经济体中，我们很少看到连锁的、巨无霸型的定制正装企业， 因为定制的正装因人而异，裁缝的好坏、而不是规模的大小，才是客户满意的基石。而客户更换裁缝、重新沟通自己各种细致需求的成本，也非常之高。也就是说，这个行业几乎没有规模优势，而一家小而精、拥有忠实客户的定制正装店，可以生活的非常滋润。
反之，零售行业则是一个对于小型企业来说，非常难以保持竞争壁垒的行业。大的零售商，如沃尔玛、淘宝（线上零售商也是零售商）等等，可以轻松取得规模优势，进而碾压小型的零售商。
不过，零售行业并不是一个不能找到竞争壁垒的行业，而它的竞争壁垒就在大型零售商身上。这些大型零售商的规模足够大， 一方面使得它可以获得低廉的房租、低廉的供货成本、供货商慷慨的账期等等，另一方面对于消费者来说，在大型零售店采购的效率又远高于造访一家家小零售店。因此，大型零售商往往能取得优异的竞争壁垒。
一个可能可以称为“基本没有竞争壁垒”的行业，是流行服饰、尤其是定位在青少年的流行服饰行业。由于这个行业太依赖客户的品味和流行的风尚，而这两者都是如此的飘忽不定（男士正装、奢侈品配饰相对要好一些），因此流行服饰行业非常难以取得持久、稳定、可以被投资者预测的竞争壁垒。
另外一些不容易取得竞争壁垒的行业，则包括智能手机、个人电脑、手机游戏等等。它们的共同特点，都是以客户的口味为产品导向，而同时客户在这方面的口味又是如此飘忽不定， 以至于能抓住它们的公司也并不固定而客户的口味并不是在所有的产品方面，都是飘忽不定的。在一些特定的方面，它们却十分稳定。比如，沃伦﹒巴菲特先生常常提及的剃须刀行业就是如此：那些男士怎么会在意自己的剃须刀的款式，是否是今夏最流行的呢？而空调行业也是一个类似的行业： 又有谁会在意自己家的空调外挂机是否符合流行的造型呢？
同时，调味料也是一个类似的行业： 你愿意尝试今冬最流行的火锅底料呢，还是愿意吃你自己最爱吃的那款呢？会计师事务所也是一个类似的行业：更换会计师事务所绝对不是一件只看心情的事情。
4、寻找行业内能够持续保持竞争优势的公司：寻找长期优秀公司的最后一层，则是在行业中寻找能够保持竞争优势的公司。
这种优势是多方面的，可能来自一个优秀的管理人团队（在资产管理行业这点尤为重要）；可能来自一项自然资源的垄断（比如水电、机场等行业常常如此）；可能来自一个地域的网络垄断（比如一座城市的天然气管道公司，重建一个这样的网络几乎是不可能的）；可能来自一项特别重要的专利（不过这种优势很难确认，除非你是行业里的专家）；可能是一项适应了国家未来几年投资方向的公司（经常出现在基础设施建设中）；可能是一家形成了天然垄断的公司（互联网行业中的巨头常常拥有这种优势）；也可能是一个刚刚发现巨大行业空间的公司（在中国欠发达的地区常常能找到这类初创企业）。如此种种，不一而足。
所以，对于挖掘在行业内能够持续保持竞争优势的公司来说，投资者很难找到一定的、可以简单套用模式， 而需要仔细观察生活、社会，寻找这其中的点点滴滴， 然后加以辩证、分析、总结，最后得到高正确率的结论。需要指出的是，对于寻找具体公司的优势这个问题， 你几乎不可能保证自己的判断每次都对，但是高正确率、高判断次数和足够分散的持仓和仓位，基本上足以解决这一问题。
综上所述，在经历了寻找好的经济体、有空间的行业、容易产生壁垒的行业和具有竞争优势的企业以后，价值投资者基本可以找到一批长期优秀的公司了。
在此基础上， 再配合以寻找在两个维度上的低估值，包括绝对的低估值（4到8倍市盈率可以作为一个判断的标准），和相对的低估值（两家基本相同的公司，是不是有一家明显更便宜？这也就是我们常说的套利）， 就构成了价值投资“又好又便宜”的基础，也就给予了价值投资者更大的概率，在长期取得优异的投资回报。
