小伙伴们，早上好~

今天我们继续共读格雷厄姆的作品《聪明的投资者》。

通过对 8 组名字和业务比较相近的公司进行对比分析，来认识企业的各种性质、财务结构、政策、业绩、兴衰情况，以及近几年金融领域存在的各种投资和投机态度。

话不多说，让我们开启今天的【带你读书】~

1、

不动产投资信托 & 组约不动产公司。

【1】基本经营特点：

投资信托公司使用传统的方法来使用他人的资金，获得合理、稳定、理想的结果；其业务可以追溯到近 100 年前，且公司从 1889 年到 1970 年，一直在支付股息。而纽约不动产公司存在盲目扩张、财务诈骗。

【2】业务情况：

投资信托公司始终从事谨慎的投资，将其业务扩张控制在适度的范围，将其债务控制在易于管理的额度。

而纽约不动产公司业务从普通的不动产转向多个方面，与综合业务相对应的是各种融资工具，比如每年享有 7 美元但股票面值只有 1 美元的优先股、3 个系列的股票期权等等。

【3】资产价值：

投资信托公司的普通股价格相对于每股收益较高，公司债务较少，净收益率和毛收入率较高。市场上公众对其反应一般，股价从 20 美元稳步上升到 30.25 美元。

1969 年之后，这家公司的股票出现了这段时期典型的价格波动，但是股东从受托人那里获得了诚恳和周到的服务，是值得信赖的。

纽约不动产公司在短短 8 年内，资产从 620 万美元急速增长到 1.54 亿美元，债务也出现同等幅度的增长。市场上公众反应剧烈，1968 年股价从 10 美元快速上升到 37.75 美元。

令人失望的是，在 1969 年公司股价下降到 9.5 美元，1970 年 3 月，公司的财务报告中显示企业净亏损 1320 万美元，将之前为数不多的权益化成了泡影。

2、

气体化学品公司 & 气体压缩公司。

虽然气体公司比压缩公司的历史短，且在 1969 年前者的交易额还不到后者的一半，但是气体公司股价比气体压缩公司高出 25% 以上。

气体公司盈利能力更强，增长速度更快，股价大大高于其基础资产的价值，但是其债务有些过大。压缩公司虽然股价只有其账面价值的 75%，但是营运资本地位却很稳固，支付的股息也更多。压缩公司的市盈率较低，这一类公司整体表现要好于市盈率高的公司的股票。

3、

美国家庭用品公司 & 美国医疗用品公司。

这两家公司具有这些共同优点：发展快，利润具有 100% 的稳定性；财务状况强劲。

将两家企业股票的价格对比后发现，家庭获取的股价要高得多。家庭的低账面值，一方面说明公司赚取的资本回报率很高，这代表着实力和兴盛，另一方面又意味着按照当期价格，投资者容易受到公司利润重大不利变化所带来的影响。

这两家公司当期的股价都显得太高，包含了太多的“承诺”，却缺乏实际的业绩，这对于稳健投资者来讲，不是一个好的选择。

4、

block 公司 & blue bell 公司。

bell 公司，从 1965 年以来，增长一直备受关注，公司的业务开始于 1916 年，从 1923 年开始，就一直在连续支付股息。

相比较而言，block 公司上升是极为迅速的，短短 8 年的时间，销售收入从 61 万美元激增到 5360 万美元。与此同时，股市对这只优秀股票也表示出了狂热，3 亿美元的股票总价值，几乎是作为股价基础的有形资产价值的 30 倍。

虽然经验丰富的分析师将更看重 block 公司的发展势头，但是他需要关注的是该公司 3 亿美元的估价，是已经完全包含了公司将从其优质服务中所要获取的全部价值，还是高估了这种价值。

5、

国际香料公司 & 国际收割机公司。

收割机公司，是道琼斯工业平均数中的 30 家大企业之一，但是香料公司的市场价值却高于收割机公司。更让人惊讶的是，无论是股本还是年销售额，收割机公司都远高于香料公司。

这种差异是如何产生的？主要原因是盈利能力和增长速度。香料公司股市上的成功完全取决于其中心业务的发展，与公司管理、并购、债务过重的资本化结构，公司始终坚守着最赚钱的业务。

但是，从普通股选择的角度来看，这两家公司都不符合我们稳健、有较好吸引力的投资标准。香料公司很成功，但是估值过高，收割机公司的表现太一般，吸引力不足。

6、

麦格劳爱迪生公司 & 麦格劳希尔公司。

这是两家业务领域非常广泛且都很成功的大企业，通过对 1968 年的数据作比较，发现希尔的总价是爱迪生的两倍。但是爱迪生的销售额要比希尔多出大约 50%，净利润多出四分之一。产生这种现象的原因是当时市场对图书出版公司股份一直有很大的热情和喜爱。

但是在 1969-1970 年之间，希尔的利润一直在下降，虽然后面出现了反弹，但是 1971 年出现的最高价位也只是 1968 年收盘价的 60%，而爱迪生的表现要更好一些。

希尔依然是一家实力强大的公司，但是股价的变动一定程度上反应了这类股票存在一定的投机风险。

7、

national general 公司 & national presto 公司。

general 公司的业务要比 presto 更多元化一些，且 general 的股份数是 presto 的两倍多，此外还包括：可转换优先股、设计大量普通股的三种认股权证、数额巨大的可转换债券，以及大量不可转化债券。

尽管如此，与 presto 相比较，general 的财务年度的业务总量实际上却少得多，净收入只有 presto 的75%。presto 的所有比率都令人非常满意，从总体上看，presto 能够满足在稳健和合理价格下进行投资的所有要求。

8、

whiting 公司 & willcox 公司。

willcox 公司的销售额和利润较少，且普通股的有形资产水平只有 whiting 公司的一半，但是总价值是 whiting 公司的4倍，这家公司连续 13 年没有支付股息。

而 whiting 公司长期拥有不错的利润，且从 1936 年以来，一直在支付股息，而且目前的股息利息在整个普通股名单中名列前茅。

9、

通过对这 8 组公司的对比分析，我们会发现大多数情况下，增长记录较好、盈利能力较强的公司，其股价占当期利润的比值也更大一些。

我们再一次强烈地感受到了一般证券分析目标与那些我们认为可靠的和有价值的目标之间的差别。

这期的带你读书就到这里了，距离 2020 年只有 173 天。新的一天，元气满满呀~