上一节咱们讲了分析护城河的第一步，今天来讲后面几步。
第二步，是否具备一种或多种护城河
一家公司如果能连续多年保持高ROE水平，必定存在某种护城河，至于是哪一种呢?这个就需要结合我们之前课程里的内容来逐一判断了。
再来复习一遍护城河的分析框架:
记住，大家在分析的时候要抓住两个大方向:
- 毛利率
- 三费占比
围绕这两大指标把相关数据收集起来，进行量化之后再作定性分析。
如果一家公司只有个别年份ROE较高(并不连续)，可能仅仅是因为还没有竞争对手，或者是某些政策原因导致，如果不符合第一步筛选条件，就代表并不具备护城河的某种特性，我们就可以把它定为无护城河的公司，当前的优势可能是昙花一现，这一点需要大家擦亮眼睛仔细看如果一家公司ROE常年都很低，我们基本可以直接pass了，将它定为无护城河的公司。
而且套用芒格的话，我们投资的收益水平长期来看基本和公司的ROE相当，那如果一家公司ROE常年连5%都不足，它有期来看，收益率还真不如你到银行买一个保本的理财产品高，比如备受大家关注的京东方A就是这样的公司最后一个注意点就是强周期行业，强周期行业的分析侧重点是对行业的把握。
因为行业内的公司基本是和行情正相关，比如说周期之王证券行业。
我个人觉得我们在分析它的时候直接从第二步进行判断就可以，不需要以第一步ROE作为判断标准。
在收集数据时，我们需要边收集边思考到底公司具备哪些护城河?比如当一家公司的毛利率相对同行业有一定优势的时候你要想的就是:
网络效应、无形资产、转换成本这几种护城河，根据公司的信息具体判断出到底属于哪一种或者哪几种。
同理，如果三费占比在同行业中处于较低水平，你就应该想想优化的流程、优越的地理位置、独特的资源和庞大的规模这几种护城河我们用海天来举例:
既然是毛利率的数据，我们需要思考的就是定价优势中的那几个关键特性，从上图中的同行业四家公司我们可以看出，海天毛利率稳居行业第一，而且长期稳居行业领先水平。
我们就可以初步判断这家公司是具备定价优势护城河的，至于是哪一种这就需要我们细细盘查了。
首先来看网络效应。
我们并不会因为朋友吃海天酱油，而你用千禾味业的酱油而对你有什么影响，事实上，这本身就是个人偏好和选择的问题。
而客户转换成本呢?从生活常识来看，我们不会因为炒菜没酱油，楼下小超市买不到的时候而选择开车到几公里以外的大超市购买。
但是，我们也知道酱油从某种程度上是个人味觉和偏好的选择，如果我们吃惯了某个品牌的酱油，那么我们的味觉就对其有一定的偏好和粘性，在超市品牌齐全的情况下，一定会选择家里常用的牌子。
因此我觉得海天是具备客户转换成本护城河的，但是这个优势并不像手机网络那么强势，当超市没有海天的时候，我们很快就会找到其它的品牌来替代最后来看无形资产。
大家觉得海天有无形资产护城河吗?有是有，但是我认为并不强。
比如说专利，酱油的技术门槛相对较低，你家楼下的粮店可能就有卖的;其次是垄断，调味料尤其是酱油市场基本很难垄断，品牌众多各有特色，最多是市场占有率有所区别;第三点是品牌，这点海天可能有，但是绝对不强。
为什么?常识告诉我们酱油产品同质化比较严重，我只听过非耐克阿迪不穿，但是没听过非海天酱油不吃的。
由此可见，我们可以判断出海天味业不具备网络效应护城河，具备轻微的客户转化成本和品牌护城河。
也正因为如此，海天在定价优势方面的护城河并不是很强，所以我们也可以看到海天和近几年后来居上并不强。
不知道大发没有过上的分析大分是我个人的不知道大家发现没有，以上的分析大部分是我个人的主观判断，这就是分析公司有意思的地方，面对同一个指标大家的看法都是不同的，自然你最后得出的结论也和别人大相径庭，这也是刚开始说的重点:
做一名具备独立思考能力的投资者，要理解事实理由结论这条线。
因此，第二步是一个比较偏主观判断的分析步骤，当然主观判断的前提是必须要有量化数据作为支撑，这样才有理有据。
举个很简单的例子，茅台的毛利率很高，在行业内也是佼佼者，但是你能说五粮液，泸州老窖就没有吗?一定要警惕这一点哦。
第二步对有无护城河有了一个初步判断之后就可以进入第三步了。
第三步，是否可持续
当我们经过了第二步以后，你一定会对公司某些特性做一个客观的评判，你也应该知道了某些公司到底具备不具备某些护城河的特性。
这时候我们就要判断这家公司的护城河能否长久持续。
这一步的关键与其说是看是否可持续，到不如说看该公司的护城河是否牢固、是否宽广、是否能延绵不绝，为第四步做出客观的判断。
如果一家公司目前虽然有护城河，但是护城河并不宽广或者并不牢固，那我们就要重点关注它的可持续性了，现在不宽未来有没有变宽的可能性？
会逐步加强还是会逐步减弱？买公司就是买未来，如果一家公司的护城河正在逐步消失，我们就可以将它定义为没有护城河。
第四步，判断公司护城河的等级
如果一家公司不光具备某些护城河特性，而且还非常牢固，长期不容易被同行业复制，那么我们就可以将其定义为拥有强宽护城河然且了某些河如果一家公司虽然具备了某些护城河，但同行业虽然暂时不可超越，可是随着时间的积累和资金的投入，期来看是可以复制的，那么我们就可以定义为弱护城河如果目前公司的护城河特征属于昙花一现，甚至被同超越是分分钟的事情，那么我们就可以直接定义为护城河这些都是上节课的内容，总之，在这一步你就可以把护城河的等级摸清楚了，做到心中有数。
第五步，总结并串联起来
我们分析河的大方向:
一个我们分析护城河的量化数据一定是两个大方向:
我们分是以毛利率为首的定价权分析，一个是以三费占比为首的成本优势分析。
我们在城河的时我们在评判公司护城河的时候要注意，大多数公司不可能占尽了所有的优势，拥有所有的护城河特性。
正常情况下，有护城河的公司一定是某一项或者某几项特性特别强，比如同时具备品牌、专利、客户转换成本、网络效应和庞大规模的可口可乐，可以说是白马中的白马了。
这样的好公司不多，大部分都只具备一项或几项护城河特征。
经过上面前四步分析，把公司的各个护城河特性具体量化呈现出来之后，最后一步就是把它们都摆在台面上，然后好好地拿出来，串联出一个最最客观的结论。
关于结论，其实你可以得出任何结论，但是必须要有前面的逻辑作为依托，分析公司本来就没有一个固定的答案，只要言之有理，告诉自己或者大家你为什么觉得它具备某种护城河，你为什么觉得它的护城河宽或者窄自此，根据这五步的分析，你基本就对公司的护城河有了一个清晰的认识。
