这个书读我读起来有些费劲儿，因为我对股票一点都不了解，里面有些词不知道什么意思，还很多内容读起来很生涩。所以这本书我读得不是很精，后面作者还讲到投进去的钱10年内不拿出来。那我还看啥？哈哈哈，我现在存的钱是带着近期目标的，都是近几年要用的啊。所以现在就是每月存钱要分成很多块（近10年目标基金、指数基金等投资基金、失业保障）。作者还建立了3个投资计划，为父母构建的养老定投计划，为自己构建的加薪定投计划，和为孩子构建的教育定投计划。读到这儿，感觉自己之前都干嘛去了，没有想到这么多，现在要努力赚钱，为以后的方方面面考虑，我的孩子预计2020年出生（哈哈哈哈），那时我已经快30岁了，随着时间的增加不仅有孩子的压力，父母身体上也会渐渐出问题。所以现在正是我余生最无忧无虑的日子，离2020年还有2年多的时间，在这2年多的时间我要好好爱惜自己的身体、珍惜时间、努力工作，在2018年先达到工资翻一倍，过段时间，父母退休后给父母报瑜伽班调养身体。赚钱—攒钱—理财—钱生钱。

作者序

巴菲特的老师格雷厄姆的“盈利收益率法”来投资指数基金，是简单而有效的投资策略来帮助普通投资者投资指数基金。作者在雪球网上连载指数基金定投帖，每周五收盘后发布。作者意在帮助每个人都可以达到20%以上的年化收益率。

第一章 给基金新手的建议

当我们月薪只有5000元的时候，先别想着购买最新款的iPhone；当我们买第一辆车的时候，可以挑选性价比更高的车型；当我们的时间还不值钱的时候，可以用业余时间多看书、锻炼身体，戒掉一些花费较高却对身体无益的消费。

这里要先说一个概念：现金流。有的资产可以产生现金流，例如我们在今年6月1日买了10000块钱的5年期国债（记账式），利率3.5%。那么之后每一年的6月1日，我们都可以收到350元的现金利息。这就是国债的现金流。能产生现金流的资产有很多，例如债券、股票、房地产（可以收租金）、银行理财、P2P理财等等。

有的资产无法产生现金流，例如黄金，100年前1公斤黄金，妥善保存到今天，仍然是1公斤黄金，不会有什么变化。例如一块明朝的玉佩、字画、家具，放到今天它本身也不会产生现金流。这就是不能产生现金流的资产，例如贵金属、古董、艺术品、矿山等等。

能产生现金流的资产，它的价格主要取决于现金流的大小和稳定性。

“盛世珠宝，乱世黄金”，为何黄金在发生战争的时候反而可以涨价呢？因为黄金流通性好，其价值比较通用，所以在发生战争的时候黄金的需求量就会上升，导致供不应求，黄金就会涨价。所有不能产生现金流的资产，价格都是由供求关系决定的。

能产生现金流的资产通常比不能产生现金流的资产长期收益更高；能产生现金流的资产中，现金流越高，长期收益更高。

股票是长期投资中收益最高的资产，其次是企业债券和短期国债。而且任何债券都无法长期跑赢通货膨胀，只有股票可以长期跑赢通货膨胀。

黄金这种无法产生现金流的资产，长期收益甚至比国债更低：100多年前，5两黄金可以买下北京的一套四合院，而100多年后，5两黄金只能买下北京四环里不到2平方米的房子，远远跑输通货膨胀。同一时间里，美国股市从40多点上涨到17700多点，上涨了400多倍

股票虽然长期收益最高，但实际上也是有局限的。我们不能期望股票给我们带来不合理的收益率。长期投资股票，不考虑任何策略，只是长期持有，平均可以获得9%—15%的年复合收益；配合正确的策略，才可以获得20%左右的年复合收益率。部分投资能力卓越的大师，可以在几十年里获取20%以上的收益。别小看这个收益率，股神巴菲特50多年来保持了23%以上的年复合收益率，就成为世界第一了。

但各种投资股票骗局都有一个最明显的特征：承诺不合理的高收益。

不要贪婪，避免不合理的高收益，一切金融骗局都是纸老虎。

换句话说，假如你现在掌握了一个正确的投资策略，可以长期获取13%的年复合收益率，那么你手里的10万元，在92年后，会变成77亿！相反的，如果你没有相对应的投资能力，只会把钱投入到收益率5%的国债中，那么92年后，你手里的10万元，仅有890万，是77亿的千分之一！

而复利的关键在于，如何获取长期稳定的投资收益。最适合上班族的基金——指数基金。

常见的指数基金可以根据购买渠道简单分为交易所外交易基金，和交易所内交易基金。交易所外交易基金交易起来相对更简单。我们可以去自己经常去的银行柜台申赎基金，也可以在网站上进行操作。像天天基金网、淘宝、京东等平台上都有很多基金可供申赎。在不同的网站申赎交易所外交易基金，只是渠道不同，申赎的基金是一样的。所以挑选费用低的、服务好的即可。不过本书重点推荐的，是交易所内交易基金，俗称ETF指数基金。

第二章 了解指数

指数基金的特点： 平均性、永续性、被动性、周期性、低风险。

这就是指数的作用，求一个加权平均，来显示平均值。不同指数的作用都是如此，所不同的是，它们的规则所确定的成分股不同，加权时衡量的权重也不同。同时由于大数定律的存在，理论上指数样本空间越大，指数越有效。

指数会周而复始地在低估和高估之间波动。所以不用担心等不到低估的买入机会或高估的卖出机会。

股票指数可以看作是其样本中一个具备平均水平的、且永生不死的个股。它完全具备一般个股的所有特性，包括盈利、负债、资产、销售收入等等。我们完全可以用个股的策略去分析指数。

个股有很多难以预料的风险：例如做假账、长期停牌、增发损害老股东的收益、管理层无法预料到的黑天鹅等等。而指数基金可以帮助我们避免这些风险。

跟踪指数，让我们可以获得市场的平均值；指数的被动性，让我们可以摒弃人性的恐惧与贪婪；指数的永续性，让我们遭受本金永久性损失的可能性大大降低；指数的周期性，给我们提供了源源不断的买入和卖出机会；指数具备个股的特性，让我们可以用价值投资策略去分析它，同时避免一些风险。

从指数的定义我们也可以看出指数最主要的缺点：只能实现市场平均。想依靠指数基金实现一夜暴富是很难的。但是考虑到10年以上仍旧可以战胜指数的投资者比例不到5%，投资指数基金对于缺少能力圈的投资者来说还是可以接受的。

第三章 了解指数基金

购买指数基金首选大基金公司经过长时间运营的指数基金。

误差

规模越大，运行实力越长，归属大公司的指数基金，在应对流动性危机或大额申购赎回时表现会更好。注意尽量避免上市未满一年的基金，或者有长时间拖延建仓的恶性基金公司。

这是因为指数大多不考虑成分股的分红，而指数基金会把收到的分红攒一攒，定期以现金的形式分红。特别是一些高分红的指数基金，在长期复利作用下，跟指数之间的差距会越来越大。

并不是所有的指数都有资格被成立指数基金。一般来说，设计比较好、影响力较大的宽基指数被开发成指数基金的更多一些。

如果指数包括10只以上股票，单个成分股权重不超过30%，权重最大的5个股票累计权重不超过指数的60%，并且成分股日均交易额超过5000万美元，那这个指数可以称为宽基指数。”这是美国证券期

还要再加上一个定义：包含的行业种类要多

这是宽基指数的最大优势：包括了各行各业，盈利远比单一成分股更加稳定。成分股越多，覆盖行业越多，分配越均匀，宽基指数的盈利也就越稳健。

行业指数也会按照行业的不同分类，分为一级行业、二级行业等。什么是一级行业二级行业呢？例如能源，这属于一级行业；石油行业就属于能源下面的二级行业，石油开采行业就更加细分，属于三级行业。行业细分到极限就是个股。

本书下面所分析的指数基金，大多是以包含了各行各业的宽基指数基金为主

第四章 指数基金的估值

最常见的估值有三个：市盈率（PE）、市净率（PB）、股息率。

市盈率的定义是：公司市值/公司盈利（即PE=P/E，其中P代表公司市值，E代表公司盈利）。

按照取用的盈利不同，可以分为静态市盈率、动态市盈率和滚动市盈率。其中静态市盈率是取用公司上一个年度的净利润，动态市盈率是取用预估的公司下一年度的净利润，滚动市盈率是取用最近四个季度财报的净利润。最具参考意义的是静态市盈率，这也是我们通常所说的市盈率。

市盈率背后的信息 ·市盈率反映了我们愿意为获取一元的净利润付出多少代价 例如某个公司的市盈率是10，就代表我们愿意为这个公司的1元盈利付出10元。 ·估算市值 一个公司一年赚100亿净利润，市盈率是10，其市值就是1000亿。市值代表我们买下这个公司理论上需要的资金量。很少有公司的盈利会在一年的时间里大幅波动，但是公司的

市盈率背后的信息 ·市盈率反映了我们愿意为获取一元的净利润付出多少代价 例如某个公司的市盈率是10，就代表我们愿意为这个公司的1元盈利付出10元。

很少有公司的盈利会在一年的时间里大幅波动，但是公司的市值可以在牛市的时候大幅上涨，在熊市的时候大幅下跌，原因就在于市盈率估值的大幅波动：牛市推高了大家对单位盈利的估值。

市盈率的适用范围：流通性好，盈利稳定的品种市盈率包括两个变量：市价和盈利。所以应用市盈率的前提有两个，一是流通性好能够以市价成交，二是盈利稳定不会有太大波动。

以前经常看到有人说全通教育这类“神股”的市盈率破百，其实这类高泡沫的股票，市盈率已经失去了参考意义。因为这类股票流通性不好，只需要很少的资金买卖，就会导致暴涨暴跌。流通性越不好的股票，市盈率就越没有参考价值。这是因为当你想以这个市盈率去进行投资的时候，你的投资行为就会极大地影响市价，形成一种反馈效应。

例如香港市场有很多日成交量不足千元的股票，市盈率甚至只有0.1不到，单从估值角度看，低到不能再低了。但是当你去投资的时候却会发现，如果想要买到这个股票，你的出价可能要比上一个成交价高好多才能买到。流动性越不好，这个现象越明显。 A股的很多小股票也有这样的效果，几万元就可以把这个股票打到涨停板或者跌停板。前段时间股灾的时候也是，很多

第五章 当下追踪的指数基金

这里介绍几个我目前正在追踪的、适合入门的指数基金。考虑到费用更低等优点，这里介绍的是ETF指数基金。

鉴于篇幅所限，只列举了几只当前处于低估或接近低估的指数基金。未来我会撰写更多的指数基金分析文章，感兴趣的朋友可以关注我的雪球主页。

第六章 怎么投资指数基金

所有的投资策略，所要解决的无非就是“买什么，怎么买；卖什么，怎么卖”

从这里我们就可以看出，指数相比较个股来说，最大的一个优势：我们把这个优势称为永续性。永续经营是每一个企业都梦寐以求的，但实际上能存活五六十年的企业寥寥无几。指数可以轻轻松松就达到这个时间长度。

只要股市还存在，你就永远都不必担心指数基金会倒闭破产，也不必担心它会弄虚作假伪造盈利。所以如果我们想为自己的一生，构建一个长达几十年的投资计划，指数基金就是非常好的选择了。

很多人就会不了解，为什么同样一只基金，第一次买能赚钱，第二次买就亏了呢？原因很简单，第二次买贵了。

买股票和买房子、买菜是一个道理。这个菜值4块钱，你花8块钱去买就买贵了；100万的房子，你花200万去买就买贵了。股票买贵了，我们再想赚钱就很困难了。所以我们要在股票便宜的时候去买，而不是贵的时候去买。那么我们怎么知道股票是便宜还是贵呢？这就需要我们掌握一种估值方法，来帮助我们做出判断。

盈利收益率=股票盈利/股票市值。

例如一个股票的每股盈利为1元，当前股价为8元，那这个股票的盈利收益率就是1/8，也就是12.5%。

盈利收益率是市盈率的倒数。

在熊市最低估的时候，市盈率都会在10以下，换句话说，盈利收益率都会在10%以上。格雷厄姆把这个盈利收益率作为他买股票的第一个标准。

盈利收益率=股票盈利/股票市值＞10%

盈利收益率都会在10%以上

国债利率在哪儿看

（1）盈利收益率要大于10%； （2）盈利收益率要在国债利率的两倍以上。

盈利收益率也会受到两方面的干扰，一是短期里的股价波动，股价越低，盈利收益率越高；二是较长时间里的成长性，成长性越强，盈利收益率涨的越快。所以要综合性的评估。

大部分的宽基指数，盈利都比成分股稳定得多，适合用盈利收益率来衡量估值。如果成长性也相近，那就可以互相比较盈利收益率来发掘投资价值。大多数国家的股市指数都适合用格雷厄姆的这套方法，例如标普、纳斯达克、沪深300、MSCI中国指数、上证50、H股指数、红利指数·

盈利收益率也有其局限性，它的分母是盈利，盈利是一个会计结果。对于像医药、新兴消费这种行业的公司，很多还处于高速扩张期，大部分利润都会用于再投资。所以市盈率会很高，盈利收益率很低，出现一定的失真。对于这些行业的指数，需要用别的指标来衡量。

股票并不总是最好的选择，例如你小区有个停车位出售，你盘算了一下，可以花20万买下这个停车位，一年能收到3万租金，租售比就是15%。和10PE的股票指数相比，指数的盈利你是无法直接获得的，但是租金可以，所以停车位如果能够找到稳定的租客，是具备明显优势的。

每个人生活的圈子不同，能够接触到的各种投资渠道都不同。可能有的朋友在银行内部工作，能拿到高回报保本的信托；有的能和朋友合伙开个小饭店，年收益也不错；有的专门做P2P理财，平衡风险后收益也很好。所以对于不同的投资者，同样估值的指数基金对他们的吸引力是不同的。

所以什么时候该卖出股票基金，取决于“投资者所能找到的最大无风险收益率”，并没有一个普适的标准。

例如如果我们可以找到6%的长期每年稳定现金流收益产品，而沪深300指数上涨到了20PE。我们就可以将这两个产品进行比较：一方面是高风险、收益率5%的沪深300指数，而另一方面是低风险，收益率6%的稳定现金流收益产品。我们该选择哪一个就一目了然了。

投资无非就是解决这四个问题“买什么，怎么买；卖什么，怎么卖”。在这一章里，我们解决的就是“买什么”和“卖什么”的问题。我们用了一个核心的估值指标来帮助我们做出判断，这个指标就是盈利收益率。盈利收益率从收益率的角度，将指数基金看作一个永续浮息债券。这样我们就可以拿着盈利收益率去和其他资产大类比较。只有当“盈利收益率大于10%，并且盈利收益率大于国债利率的两倍以上”时，我们才会去考虑这个指数基金。换句话说，我们只会从符合这两条标准的指数基金中去挑选。这就解决了“买什么”的问题。我们持有指数基金到什么时候呢？“只有当我们能够找到比股票盈利收益率更高的稳健品种时，我们才会考虑卖出股票”。这就方便了我们在股票和其他资产大类之间横向比较，选择当下最佳的资产大类，解决了“卖什么”这个问题。格雷厄姆的盈利收益率策略，就是这么简单！

第七章 定投的方法

例如年轻上班族，手里没有多少积蓄，那么，定投就是最好的策略了，它可以帮助上班族强制拿出一部分收入，投入到收益更高的股票品种中。再比如，手里已经有一定积蓄、想拿这笔钱养老的投资者，可以采取动态再平衡的方法，将50%的资产分配于股票，50%的资产分配于短期债券，平时就可以从短期债券中取用生活所需。

每个月我会强制性地留存出一定量的资金用于定投，相当于强制储蓄，避免乱花钱；与此同时，定投还可以分散投资风险，避免一次性买入估值过高的股票。只要我们每次定投，都符合第六章中所说的买入标准，那么长时间坚持下来，总体也是在低估值买入

定投，顾名思义，就是定期的投资。

（哈哈哈哈哈，就像赌博，有趣有趣）

绝大多数人并没有这种择时能力，遇到市场暴涨暴跌的时候，很容易心态不稳，情绪失控，从而影响到自己的决策。

（我10，15，25发工资，以10号的作为定投时间吧）

例如我是每个月初，工资发下来的第二天，从工资中拿出一部分进行投资。这样基本做到了以月为间隔来定投。无论市场短期如何暴涨暴跌，我都会等到每个月的那一天，再去判断买什么、卖什么。这样就避免了主观情绪的干扰。

通货膨胀、指数上涨导致每期买入的股份缩水我们来看这样一个案例，如果我们从2015年开始，每个月拿出1000元定投，持续10年，会发生什么呢？10年后，我们会持有几十万元市值的指数基金，但是仍然是每个月买入1000元。实际上因为通货膨胀、指数上涨等原因，10年后的1000元能买到的指数基金份额，只有现在的一小部分，换句话说，如果我们定投投入的金额不变，我们实际上买入的基金份额在逐渐减少。这就是定额定投的最大缺点：相同金额的购买力随时间在下降。我们需要对此进行修正。

我们要保证自己投入的额度，和指数基金的盈利增长速度接近。

想好自己在哪个估值区域买入，哪个估值区域持有，哪个估值区域卖出

在这一章里我们解决了“怎么买”和“怎么卖”的问题。定投是最适合上班族的一种策略，采用定期投资的方法，可以帮助我们强制储蓄，避免短期市场暴涨暴跌带来的心理影响，将主观情绪带来的干扰降到最低。同时结合优化后的不定额投资方法，我们可以让投资的金额，随着时间的增加而合理增长，以免受通货膨胀等的干扰导致购买力下降；也会在短期出现更低估的价格时，适当地增加投资金额，积累成本更低的股份。看完这一章，我们已经解决了“买什么，怎么买；卖什么，怎么卖”的问题了。关于指数基金投资的理论我们已经掌握，接下来就让我们一步步地为自己构建投资计划吧！

第八章 构建属于自己的定投计划

不同的投资者有不同的需求。在投资之前要想好自己的钱将来会用于什么。假如在未来10年就要动用这笔钱，那它就不应该拿来投资股票类资产。只有这笔钱在未来10年以上的时间里，都不会被迫拿来使用，我们才可以把这笔钱用于投资股票基金。

（那我还看啥？我现在存的钱都是近几年要用的啊，有目标的。所以我只能投入股票基金的钱要和人生近几年规划的大事件分开，每个月存钱也要分很多块）

资产以股票基金的形式存在的时间越长，增值的速度就越快，所以最好的方式是构建一个长期的定投计划。

大家可以使用记账的App，例如挖财等，来记录一下自己每个月的收入和支出，这样才能看出自己能拿出多少用于投资。

上班族最常见的收入就是工资了，每个月固定的时间会发到手，这跟我们的定投是非常契合的。日常的开销可以用第一章的知识梳理一下，看看有哪些不必要的支出可以减少：例如抽烟喝酒的支出可以控制一下，像买书学习锻炼身体等方面的支出可以不变。额度较高的不必要消费可以为你节省下不小的现金流。

我们介绍过用格雷厄姆的“盈利收益率”去买股票的标准。一共有两条：盈利收益率要大于10%；盈利收益率要大于国债利率的两倍以上。当前我国十年期国债利率也不过3.1%，两倍就是6.2%。所以我们只需要找盈利收益率大于10%的指数基金即可。

如果没有特殊要求，我们可以选H股指数；如果不想承担更高的股价波动，可以选择盈利更稳定的恒生指数；如果想未来依靠基金的分红来更好的生活，那么每年都会分红的红利指数是更好的选择。

假如我们当下每个月能拿出1000元用于定投而不会影响正常生活。那之后每个月需要将定投的金额增加1%。这样可以避免通货膨胀和基金盈利上涨导致的定投份额下降。

第九章 三个定投实例

三个定投实例

这三个实例分别是为父母构建的养老定投计划，为自己构建的加薪定投计划，和为孩子构建的教育定投计划

三个计划都以1000元作为初始投资资金，大家可以根据自己的实际收入，选择不影响正常生活的金额作为起投金额。

这是给父母建立的一个‘生活质量提高基金’，投资的是ETF，父母无须为炒股去学习建立能力圈，波动也比个股小，不用担心公司倒闭，适合打造几十年周期的投资计划。”

打算当父母退休后，他们就可以从定投计划中定期取用资金，用于改善生活。

养老定投计划，需要有很长一段时间“只进不出”，等积累的资产足够多了，每年收益足以覆盖所需要的资金之后，再取用资金，才不会影响未来收益继续增长。

这个定投计划是我从2014年7月18日开始的，到目前仍然在执行中。希望到父母退休之后，每年可以从中提取1万元以上。从现在到8年之后，估计总投入的资金量在15万。按照上面的盈利收益率策略执行，我们可以获取15%—20%以上的年复合收益率。这样到2022年，手里的资产在26万左右。因此，从2022年开始，每年提取至少一万用于父母改善生活，是完全可行的。而同时，剩下的资产还可以继续保持15%—20%以上的增长速度。

对于大多数上班族来说，薪水的增长速度一般会大幅高于投资的收益率。刚工作不久的年轻人，努力工作几年，薪水增加两三倍一点都不难。

但是想几年里靠投资让资产增长两三倍，没有人能保证做到

所以年轻人最主要的是努力拼搏，无论是上班工作还是努力创业，靠事业提升收入是最关键的。

与此同时，打理好自己手里的结余资产，也是十分重要的。特别是到了三十多岁，准备养育子女赡养老人的时候，面临的开支会陡然增加。如果现在不提前做好准备，到了那时就会捉襟见肘，影响生活质量。

所以对年轻上班族，专注于事业是最关键的，主要精力集中于事业。同时控制花销，不要让自己成为月光族。而且年轻人精力多，潜力大，能承担更多的风险，省下的资金，可以大部分投入到定投计划，不到万不得已，就不必取用，让资金在长期收益更高的股票基金中增值。

（2020年孩子出生）

自己的孩子将在多少年之后上小学、初中、高中、大学，什么时候用钱等时间点，基本都可以确定。这一点不同于养老定投计划和加薪定投计划。下面的示例介绍的，就是一个为10年后孩子出国留学准备的定投计划，供读者参考。

第十章 长期投资的心理建设

核心就是每次都在指数基金处于低估值的时候才定投，在正常估值的时候持有，在高估的时候卖出，如此循环往复。

格雷厄姆的策略虽然简单，但是对人的心理素质要求较高。很多时候需要我们摒弃内心的心理干扰，像一个机器人一样去一丝不苟地执行计划。这一点很少有人能做到，这也是为什么我们需要将计划一一列出，落实在纸面上，这样才能保证自己不会被主观情绪干扰。

同样，指数基金如果在低估值的基础上继续下跌，我们应该高兴才对，这样我们在下一次定投的时候就能买入更多的份额了，为何要止损呢？

如果经济不景气，在7%—8%。为了全面奔小康，国家对GDP的增长要求是7%左右，蓝筹指数成长性大概率是比这个要高的。我们在低估值的时候定投指数，平均持仓成本大约能摊平到8倍PE。未来可能会在15—17PE以上卖出。

最早的时候，人们认为，面对损失和获利，人们的情感强度是相同的。例如买彩票，盈了100块的喜悦心情，和亏了100块的懊恼心情强度差不多。但后来研究发现，实际上损失带来的负面效用是同等盈利带来的正面效用的2.5倍。换句话说，我们亏损100元带来的懊恼，需要盈利250元才能弥补。这就是损失厌恶，人们更讨厌损失。从这个角度，我们能更好地理解在投资股票时的一些现象：例如有的散户想用钱的时候，会先卖掉已经盈利的股票，而留着仍在亏损的股票。这就是典型的损失厌恶。

从盈利收益率的角度，指数基金下跌得越多，盈利收益率上涨得就越多。我们可以用更低的价格，买到盈利收益率更高的指数基金，未来的长期收益会更好，认识到了这一点，我们就不会再讨厌下跌了。