前面的文章我们讲了很多普通银行的知识，今天这篇文章我们讲一个非常特殊的银行——投资银行。投资银行是改变金融市场生态的新物种。投资银行在金融市场搞了很多创新，而且几乎每一桩、每一件都把全球的金融市场大大地往前推进了一步。比如货币基金，曾经推动了美国金融自由化的进程；比如资产证券化，它改变了全球的房地产和金融市场的格局；再比如风靡全世界的风投、创投，全部都是投资银行家的创新。说了这么多投资银行的创新，那投资银行到底是什么呢？
投资银行其实不是银行，它不做传统的存贷汇银行业务，而做的是证券市场上的投资业务，所以投资银行受到的监管就比普通的商业银行要轻的多，这也是投资银行之所以可以搞这么多创新的原因。
我们可以这么说，商业银行就像一个已婚男子，生活有规律，三餐有人管，它可以吸收存款，但是它也得受到婚姻的诸多限制。而投行呢？它更像快乐的单身汉，约束少，容易创新，但也容易冒险闯祸。那投资银行和商业银行到底是什么关系呢？
其实在上个世界30年代左右，确实是没有投资银行这个专门的称呼，银行就把投资银行里干的业务全都做了。但是，随着金融市场的发展，监管机构发现一旦普通银行开始从事投资银行相关的业务，就会导致储户的钱大量跑到证券市场，这就会产生非常大的风险。所以美国后来就出了一个法案，要求商业银行业务和证券业务严格分开，实施分业经营。说到这里，我要告诉你投资银行一个更为大家所熟知的名称——券商。没错，中国的券商就是投资银行。
在你的眼里，券商可能就是帮助普通老百姓开户炒股，然后赚取手续费，在中国确实是这样的，而且前几年这个数字更高，一度达到了70%-80%，之所以会这样是因为我国的金融市场还不完善，我们国家券商同质化竞争过于激烈所导致的。但是纵观全球，其实券商的收入远不止这些，而且这只是券商收入非常小的一部分，这些业务在券商那里叫“零售经纪”，占券商业务的比例连10%都不到。而且更有意思的是，国外很多著名的投资银行都是非常有特色的（远不像中国这样同质化严重）。比如一谈到摩根斯坦利，你就会想到发行承销，一谈到高盛，你就会想到兼收并购。
下面我们就说说投资银行一个非常重要的业务——发行承销。发行承销是投资银行最吸引眼球和最赚钱的核心业务之一，那什么叫发行承销呢？
实际上就是投资银行利用自己的专业知识，帮助企业设计融资产品和发行方式，选择上市和发行的地点，然后利用自己的营销网络帮你卖出去的这么一个过程。
通过这个定义不知道有没有一个感觉，就是投资银行在做发行承销时，其实就是一个媒婆。没错，设计的产品就是一个待嫁的女子，投资银行就是要把这个待嫁的女子打扮的漂漂亮亮，然后想尽一切办法把她嫁出去。所以，好的投资项目就和好的姻缘一样，这个过程中间有很多矛盾需要处理。因此，好的投资银行就要有自己的核心竞争力，那是什么呢？答案也在上面的定义中，即：专业知识和营销网络。
营销网络其实说的就是人脉实力。人脉和圈子是投行在发行承销过程中最大的竞争力。这也是为什么很多大的投行在招人的时候就喜欢招两种人，一种是有深厚的家庭背景，也就是名门之后；一种是有特别好的学校背景，也就是名校毕业。人脉和圈子其实只是第一步，专业知识绝对是不可或缺的。在发行承销过程中，你要帮助企业设计产品和方式，确定定价，这个过程需要做大量的研究分析工作，主要包括：
一是量化分析的能力，即如何给这个产品定价，最重要的就是“现金流贴现法”；
二是类比分析法，其实这还是讲如何定价，即如何找到对标的企业；
三是你还要对客户的心理有一个准确的把握，即你设计的产品价格在客户心里是不是一个合理的价位。
发行承销设计的产品价格，如果价格过高可能卖不出去，如果价格过低则客户会不高兴，所以说这个过程不仅涉及到了金融、会计、数学知识，还涉及到了心理学知识，着实是一门高深的学问。
发行承销的定义中，有一句话是：帮助企业设计融资产品和发行方式。其实这就像写一份简历，要把自己的产品介绍清楚。这份简历其实就是投资市场上的招股说明书。投资银行利用招股说明书对企业进行包装的能力是非常重要的，包装的好，一个普通的企业瞬间就变成了超级大美女，所以你要吸引投资者的注意力，就得在这么一份文件里尽力地展示自己企业的优势和特点。有很多的企业，财务状况非常好，主营业务非常地集中和突出，这其实都是企业的优点，但是如果招股说明书写不好，很有可能就会让监管机构认为你是产品单一，而且过度重视营销和轻研发。所以说，一个产品怎么包装、怎么沟通、怎么表述，那都是非常有讲究的。
这也是我们为什么一再强调，投资银行最重要的能力，就是人脉和专业能力。这个人脉和专业能力，就包括着和监管层是怎么沟通的，对监管“合规”是怎么理解的，理解了这些合规的要求以后，怎么在招股说明书里尽量地绕开这些可能的坑，这是投资银行专业能力一个非常重要的方面。而且一个更重要的点是，A股市场实行的是核准制，也就是说政府主管部门不仅要审查上市公司报表的形式，还要审查内容，去剔除那些不好的公司，为上市把关。在这么一个监管的大环境下，投行和监管层的沟通能力，对监管意图的理解和把握就显得更重要了。
说了这么多发行承销的内容，对于一个普通散户来说，打新（俗称IPO）已经成了家常便饭，但是打新的背后，企业上市是一个非常曲折和考验专业能力的。一旦出现了失误，很有可能审核好几次都无法成功IPO。所以，发行承销是投资银行最重要的看家本领，搞好发行承销，投资银行基本也就在金融业真正站稳了脚根。
我是徐建航，这是我写的第90篇文章，欢迎你加入007社群，七天写一篇，一起写七年，七年之后一起去南极。
