基本面投资教科书 改定版

株を買うなら最低限知っておきたいファンダメンタルの教科書

芦立武志（公認会計士・個人投資家）

第一章 有效利用公司四季报

【成长股】销售额以及盈利每年增加，且今后预测也继续增长的股票。

【性价股】与企业价值相比较，股价处于低价的股票。

【复活股】业绩从亏损低谷回升的股票。

公司四季报：上司公司的事业内容，近况，业绩，财务状态等等的信息。每年三月，六月，九月，十二月中旬发布。

【成长股】的寻找方法

・过去三年销售额以及盈利每年增加，然后再检查过去10年的业绩动向。

主要看四季报里的売り上げ、経常利益

由于有的企业恰好最近三年增收增益而已，想要刷掉这样的企业的话，需要检查过去十年的业绩动向。

【性价股】的寻找方法

主要看PER（股价收益倍率），PBR（股价纯资产倍率），分红

【复活股】的寻找方法

关键是赤字减少，黑字转换

注意：要检查财务烂，选择破产可能性低的股票

在寻找成长股，性价股，复活股时的注意事项：

业绩预测仅仅是预测

特别是，依赖进出口比例高的企业（电机，汽车，食品）以及能源相关企业（石油，煤炭，金属，贸易），会因为汇率以及商品的市场状况而导致公司利益出现大幅度变动。

与前一期四季报相比较，如果业绩预想被上方修正了的话，那么成长型更加强。

检查企业的财务状况，确认企业的破产危险度

1， 自己资本比率是否很低

自己资本：借贷对照表里面的纯资产部分的股东资本与其他包括利益累计额的合计

自己资本比率越高，安全性就越高：80%以上则为优良，50%以上为及格，20%以下为高风险

2， 有利息负债多不多：贷款以及公司债

如果有利息负债很多，但是有很多的现金同等物的话，破产的风险就会减小。

如果现金同等无比负债多的话，破产的风险就可以认为不高。因为一旦需要还债的时候有足够偿还的能力。

另外，就算没有负债，但是连续的赤字的话，现金就会越来越少，企业的安全性就会越来越低。

3， 营业现金流是否处于负的状态。

营业现金流为正的话，说明公司的主业能不断带来现金。

4， 有没有累计亏损

检查四季报上的利益剩余金。总资产里面，利益剩余金的比例高于30%的话就是优良的

如果利益剩余金的栏目是▲的话，就说明公司整体累计是亏损的。

5， 是否处于债务超过的状态

自己资本的栏目处于▲

在借贷对照表上就是负债多余资产（纯资产为负）

6， 是否有连续赤字

连续赤字的话会导致纯资产不断减少，财政状态不断恶化。

7， 是否有关于“继续企业的前提”记载

公司四季报技巧一：注意股东构成

在找将来股价可能大幅上涨的股票时，【オーナー企業】是一个关键点

オーナー企業是指经营者是企业的大股东

特有的风险：TOB化，股票强制回收

有的企业是其他上市企业的子公司。

注意“财务大臣”控股的比例。因为国家有可能会在未来卖掉股票导致股价下跌。

四季报技巧二：外国人投资家，投信的比例只有百分之几的范围内，而且每年上涨中。

因为比例太高的话，说明对这个股票来讲，像买入的外国人投资家和投信以及买得差不多了，今后大幅上涨的可能性就会小，反而要是遇到下降趋势的话可能遇到他们的甩卖导致的暴跌。

注意：有的外资企业除外（需要自己计算实质的比例）

【话题股】要注意

作者不推荐个人投资家买话题股。因为话题股往往买有业绩的证据，仅仅是靠着对未来的期待而股价上涨。而一旦这种期待变得不坚定，或者期待感消失的时候，股价可能会暴跌。

第二章 实时地获取业绩信息，决算短信的检查点

企业的决算短信一般在每年的五月上旬，八月上旬，十一月上旬，二月上旬发布。（在决算日45日以内）

决算短信有两种：决算短信和四半期决算短信

决算短信活用法①

通过概括页获取最新的业绩信息

决算短信发布之后有时候内容会有修正。

决算短信活用法②

详细知道企业的经营成绩和财政状态

“经营成绩的概况”这一栏会写有企业为何盈利赤字之类的理由。

决算短信活用法③

查看借贷对照表，损益计算书，现金流计算书

借贷对照表的构成：资产=负债+纯资产

资产：企业所拥有的所有的财产，包括现金，存款，未回收的销售额，库存，土地，建筑物，机械设备等等。资产分为流动资产和固定资产。

负债：企业将来必须偿还的债务。负债分为流动负债和固定负债

纯资产：是除了资产和负债的那部分。包括股东资本和其他项目（其他包括利益累计额，非支配股东持股份额等等）

【股东资本】股东出资的资本金以及利益剩余金

损益计算书的构成

损益计算书：一定期间内企业获得了多少销售额，消耗了多少经费，最终获得了多少利益

收益：总收入

收益=经费+利益

决算短信的活用法4

知道企业所抱有的风险

处于债务超过的状态

损益计算书里面连续几期赤字

现金流计算书里面的营业现金流连续几期为负

継続前提に重要事象

継続企業の前提に関する注記

第三章 决算书关联的代表性评价指标

PER (Price Earning Ratio)股价收益倍率

PER=股价每股当期纯利益（预期）

其倍率相当于按照这样的收益率，预计多少年就可以把股价的钱回收。

PER15倍就是15年能回收成本。

PBR（Price Book-value Ratio）股价纯资产倍率

PBR=股价每股相应纯资产

理论上，PBR低于1.0就是性价比高的股票

PBR低于1.0就相当于按照当前的股价，企业解散时股东获得的纯资产金额高于股价

ROE（Return On Equity）自己资本当期纯利益率

ROE=当期纯利益自己资本

评价的是公司利用股东的资金进行经营产生利益的效率。也就是评价企业的收益力。

ROE越高，股价越容易上涨。

一般来讲，ROE高的企业就是优良企业，ROE低的企业就是劣企业。

因此，选择投资对象的时候，选择ROE高企业是不错的策略。

ROE比较常用来找成长股。

分红率=每股分红股价

PER，PBR，ROE的关系：PBR=PER×ROE

高ROE，低PER，低PBR的股票是宝藏股，很少会出现。

PER使用时的注意点：

① 每股纯利益要使用当期预想值。

② 企业的成长性的高低会导致PER的水准有很大差异

就算现在时刻的PER很低，今后如果企业的利益水平减少的话，那么现在的股价不能说是高性价比的。同样现在的PER很高的股票，未来的利益成长很快的话，现在的股价水平也不能说性价比低。

作者认为，每年利益稳定的企业来说，PER为10是比较妥当的股价。

每年利益成长率10%的企业，PER=15,9是比较妥当的。

每年利益成长率为30%的企业，PER=42是比较妥当的。

因此，利益成长率为0的企业，要是PER为4~5的话，那么股价就是高性价比。

如果利益成长率为30%的企业，PER为15的话，也可以说是高性价比的。

作者认为，在四季报里，当期预想纯利益和下期预想纯利益都比上一期增加的话，那么现在时刻的PER低于20的话就算是高性价比的了。

3，计算实质PER

实质PER=股价（经常利益×65%÷发行股票数）

理由；企业法人税为35%弱

④每股预想纯利益，如果企业不修改预想的话就不会变。

如果股价下降，PER变低的话，要怀疑是否是由于企业将来业绩被预测进行下方修正而提前下跌的（职业投资家会访问企业，收集各种信息进行预测）

所以，就算该股票的PER越来越低，我们也不能在股价降低的过程买入。

对于业绩变动剧烈的股票以及赤字股票的妥当股价的思考方式：

以过去20年的平均收益来计算未来10年的平均收益，未来十年的平均收益的合计就是现在妥当的股价。

对于高PER成长股的对应法：作者认为，要是处在上升趋势的时候的话，稍微高的PER也可以试着买一下。

注意：每股纯资产只是账簿上的数字。如果企业真的解散的话，那么实际上能变成现金的只有很少，比如20%。

高PBR股是高价股吗？

高PBR股，只是市场把该股的营收的成长性高度评价后的结果，不能说PBR高就是性价比低。

高PBR股里面成长股很多。

注意自己资本少的高ROE企业

因为有可能是由于高借贷率造成的。

所以还要并用ROA(总资产利益率)来评价。

分红率的注意点：

① 分红也不能认为该股票性价比低（企业可能用来再投资）

② 分红率只是预想值

分红性向=每股分红÷每股当期纯利益

要是高于100%的话，就要注意。

一般来说低于50%比较安全

③ 分红率是一个相对值。要跟当时的市场利率以及债券利率相比较。

常见错误1：不要跳进低PER股里面

低PER有三种可能的理由：

1， 股市整体低迷，股票被不考虑业绩而甩卖

2， 业绩恶化，成长钝化导致的股价下跌

3， 由于没有人气而被放置

情况1,3的话可以购买，2的话不能买，因为这种股票很多会持续下跌。

所以，就算低PER股，在股价跌停为止不能买入。

常见错误2不要跳进低PBR股里面

与低PER一样，低PBR往往有以下三种理由：

1， 股市整体低迷，股票被不考虑纯资产而甩卖

2， 业绩恶化导致的纯资产减少（预测）导致的股价下跌

3， 由于没有人气而被放置

情况1,3的话可以购买，2的话不能买，因为这种股票很多会持续下跌。

所以，就算低PER股，在股价跌停为止不能买入。

选择低PBR股的正确方法：

① ，每期利益为正

② 没有借贷，或者接近没有借贷

③ 营业现金流每期都是正的

常见错误3：不要跳进高分红率的股票里

高分红的常见情况：

1 股市整体陷入低迷，股价被甩卖到高分红率的状态

2 市场参与者判断将来的分红回避预想的少

3 由于没有人气而被放置

由于企业增资导致的股票价值稀薄化：

企业利益不变而发行股票数量增加的话，那么每股的利益就会降低，从而导致股价利益倍率PER上涨，为了维持增发前的PER水平的话，股价就会下跌。

相反，企业回购股票的话，那么市场上流通的股票数量就会减少，由于企业利益总量不变，于是每股利益就会增加。要维持之前的PER水平的话，股价就会上涨。

第四章  中长期成长股的挑战

成长股是哪些股票：过去三年总销售额，总利益增加; 当期以及来期以后也预测营收增加。

为何成长股的PER很高？因为成长股往往不仅仅考虑当期的利益预测值，还会降未来若干年以后的利益预测值加进来考虑。例如，当期纯利益100，股价6000的话，只考虑当期的利益的话，那么PER是60倍，考虑到成长股6年后的利益为400的话，PER就变成了15倍，不能说是不妥当的PER值。

就算PER高于50，如果是成长股的话，也可以成为投资对象。

选择成长股的要点：

（1） 选择高ROE（利益纯资产率）的股票

（2） 与其大型股，小型股的大幅增长就有所期待。

（3） 寻找即是成长股又是性价股的股票

低PER的成长股有以下两种类型：

1 期待成长率小，所以PER就处在低位

2 现在的成长率很高，但是投资家觉得这种高成长不会持续太久

通过并用ROE和ROA，来看清企业是否在做高杠杆经营。

只要不是极端的高杠杆经营，那么ROE（纯资产）和ROA（总资产）不会存在太大的差距。

第五章 防止大失败的买入，卖出方法

在股票上取得胜利的方法就是不要发生大失败。

为何业绩很好，股价却在下跌？

主要有两个理由：

1 实际的业绩比预想的要差而导致的股价提前下跌（股价的先见性）

2实际的业绩确实很好，但是由于想要卖掉股票的卖家很多，股价呈现下降趋势，所以股价继续下跌

股价有三种趋势：上升趋势，下降趋势，平移趋势

如果业绩非常好，而股价还在持续下跌的话，那么认为股价是正确的，业绩预想是错误的前提条件可以避免大失败。

已经抱有的股票，如果进入明显的下降趋势的话，可以先卖掉看看情况再说，如果股票再次进入上升趋势的话再买入。

而对于想要买进的股票，如果该股票正处于下降阶段的话，要保持观望姿势，不要买。

无论是业绩多么好的股票，也要遵守以下两个规则：

一， 下跌途中不要买

二， 执行止损

从股价的四个趋势里看清买卖时机

① 股价在移动平均线之上+移动平均线向上： 上升趋势

② 股价在移动平均线之下+移动平均线向下：下降趋势

③ 股价在移动平均线之上+移动平均线向下：有着下降趋势转为上升趋势的可能

④ 股价在移动平均线之下+移动平均线向上：有着从上升趋势转为下降趋势的可能

止损不要看业绩，而是要看股价图表来判断

方法：

一， 股价比最近的最低值还低的时候就要卖出

二， 股价比移动平均线低的话就要卖出

三， 股价比买入价低10%就要卖出

股票买卖的总结图：