茅台每年都向关心它的小股东打一把名牌，茅台每年的年报都会白纸黑字地告诉我们:今年产量多少？销售了多少?分红是多少？占整个总利润的百分比是多少？而且更加威武的茅台是能预知未来一年的净利润是多少?每一个下一年净利润都比年报披露的要高。

茅台是神一级的存在，不但因为他的主营业务特别简单--就像它年报披露中的一样，生产销售酒，还因为他的理财部分也特别简单--仅仅是存银行的大额存单。不仅贵州茅台自己可以预知下一年的收入情况，而且了解茅台的人也可以预测贵州茅台下一年的收入情况。不仅可以预测未来一年的利润，甚至未来3至5年的利润都可以粗略的估测出。下面我们就来看一下2021年贵州茅台的财报:

营业总收入：1094.64亿元，同比增长11.74%。

利润总额：745.28亿元，同比增长12.59%。

归母净利润：524.6亿，同比增长12.34%。

扣非归母净利润：525.81亿元，同比增长11.84%。

2021年的茅台跨上了一个新的台阶，这一年茅台的营业总收入超过1000亿元。茅台也是一家非常独特的公司，每年的扣非净利润都高于归母净利润。可不可以说茅台的表现每一年都是无惊无喜，只是百分之十几的增长。

我们从以下几点来看贵州茅台的情况:

一、销售情况

从以上的两个表格中，我们可以看到。其系列酒的增速明显要优于茅台酒，浙江省茅台酒销售是新的增长点。

另外一个增长点就是直销。直销的毛利率能达到96.12%，比上年同期增长81.49%。同样直销为茅台带来了不小的增长，这将是未来几年茅台主要的增收点。

二、产销量情况分析表

我们对比看一下2019年到2021年的产量，销量和库存量。

单位:吨

我们再细化看一下茅台酒与系列酒这三年的变化。

单位：吨

简单的从表格来看，销售量低于生产量，而且有大量的库存积压，通过产销量可知，每年都有大量的富余，而且库存量积压严重，这就是我第一次看茅台财报而错过500元以下茅台的原因，随着这几年的学习，了解到茅台酒的生产周期为五年，今年的产量是五年之后的销量，而且还不足85%。茅台酒是由不同批次，不同年份的基酒，按不同的比例勾兑而成。现在看茅台的产量和库存量，不但眼里有光，而且心中还有想法，真希望这个数字大点，再大点，没有小数点才好呢。但是事实上这个数字不能无限地变大，到2021年，茅台酒的产量已经达到了上限，这就是说，业绩的稳增长时代将告一段落。

贵州茅台的产能

单位:吨

从上表中可以清晰地看到，茅台酒的产量已经大幅突破设计产能，茅台基酒的产能基本已经达到上限。而系列酒生产车间还未达到设计产能，这并不是因为想控制产量，而是因为这个车间是2021年11月才投入使用，它的产能到2022年才能完全释放。

谈一谈我对茅台的几点思考:

一是茅台基酒的产量已达到上限了，这个上限可否突破？

这个问题不能简单地用能或者不能来回答。在茅台发展过程中，始终面临着这样的问题--扩产。经过几代人的努力，不断地突破新高。但今天的茅台已经今非昔比。如果说这个上限可以突破，那也不是一件非常容易的事情，因为毕竟场地有限。

去年有一个小道消息刷屏了:茅台集团将搬迁行政大楼用于扩产。还有人说，如果一旦能扩产，大概能增加产量8000吨。无论能否实施或者何时实施，这毕竟是给我们提供了一个扩产，能够扩产的方向和希望。

第二个问题，在茅台不扩产的情况下，可不可以实现增长？

答案是肯定的，是可以实现增长的。我认为可以从以下三方面来实现：

1是推出新的产品

比如于二零二二年一月十八日推出的茅台1935。茅台1935的前身是遵义1935。它的建议零售价是1180，出厂价为798元。这将成为茅台的又一新单品，大单品。

2是增大值销量

在报表中我们看到茅台酒的直销量在逐年增大，利润在逐渐提高，毛利率能达到96%。所以这将是茅台的一个新增长点，但是我认为茅台不会把酒的销售全面转化成直销。从报表中我们可以看到另一个增长点是系列酒，系列酒的营业收入突破100亿，达到125.94亿 ，同时还可以看到营业收入的增速远高于营业成本的增速。

三是提价

我相信提价是近期大家比较关注的话题，在接二连三看到其他酒都在提价，作为茅台小股东的我们都盼着茅台能早日提价。茅台的出厂价是969元，市场指导价是1499元，而我们普通人能买到的价格大概是3000元左右。中间的价差就是茅台提价的底气。

在过去的一年里，我们看到茅台做了很多的尝试，与各大销售平台合作，在各大销售平台我们可以预约到平价的飞天茅台，在今年的3月31日又推出了i茅台，这是贵州茅台自己的直销平台。虽然只有四款酒，但是却收到了不同凡响的结果。

据统计4月6日是i茅台上线试运行第7天，消费者的申购热情持续高涨。当天共计逾267万人、746万人次参加申购，全国共875家门店开设线上预约，预约人次再创新高，比第一天上线多了124万人次。

“茅台时空”统计，i茅台上线试运行一周，累计逾1664万人、4541万人次参与预约申购，超17万人买到酒。

根据国家统计局数据，2021年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量715.63万吨，同比微降0.59%:实现销售收入6033.48亿元，同比增长18.6%；实现利润总额1701.94亿元，同比增长32.95%。

这一系列国家统计局的数字向我们展示，人们对高端白酒的喜爱程度与日俱增。在生产量微降的情况下，净利润同比增长达到32.95%。从i茅台的申购人数和购买到的悬殊比也可以看出消费者对于健康生活的向往，对高端白酒的青睐程度。

茅台是一家什么样的企业？

不用多言，这是一家顶级的企业，不但有特许经营权，还有广泛坚实的消费群体。虽然从目前的状况来看摆在贵州茅台面前的不但有机遇，还有挑战。这是一家在未来五年可以稳健增长，并且在不断尝试新的增长点的企业。看到今天的贵州茅台，我就想到了伯克希尔旗下的喜吃糖果。巴菲特从1972年买下喜诗，到2007年的35年里，他赚了33.5亿美元的税前利润，税后大概是十亿美元，可谓35年40倍只花费了其中的3200万美元作为正常经营的再次投入，想一想，我们的茅台也是这样的。他们都具有共同的特点，小投入，大产出，这就是优秀企业。

我统计了从2003年到2022年十二年间茅台的净利率和毛利率。

先说一下茅台的毛利率，在这20年中毛利率没有低于80%的。其中最低的一年年份为2004年，茅台的毛利率为80.12%。最高的一年为2014年毛利率为92.9%。在这20年中，毛利率只有七个年份低于90%。

我们再看一下净利率，净利率最低的年份为2003年，净利率为21.36%。最高的为2013年净利率为52.95%。而在这其中，从2003年到2008年，这五年中。茅台的净利率以飞快的速度增长，从2003年的21.36%增长到2008年的46.98%。而出现第二个连续增长期是从2017年到2022年的五年间。这五年间，净利率从46.14%增长到52.47%。

就是茅台:一家大而美的优秀企业。

云溪行稳致远

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