对于曾经吸金，饱受争议的瑞幸咖啡来讲，4月2日可能是最黑暗的时刻。富凯IPO财经查看瑞幸公告称，在审计截至2019年12月31日的年报发现问题后，董事会成立了一个特别调查委员会。调查显示，COO及其部分下属员工从2019年二季度起从事某些不当行为，与伪造交易相关的销售额约为22亿元。目前调查仍在进行，公司将进一步对财务数据等调整进行公告。受此影响，盘前瑞幸股价暴跌80%，后盘中暂停交易多次。截至收盘，相比盘前股价虽有小幅提升，但仍为6.40美元/股，下跌75.57%，市值仅剩16.2亿美元，较最高时蒸发超过100亿美元。

瑞幸咖啡这次大跌并非空穴来风，2020年1月31日，浑水研究（Muddy Waters）发布了一份针对瑞幸咖啡的做空报告。报告指出，瑞幸咖啡从2019年第三季度起开始捏造财务和运营数据，平均每店货物数据在三季度虚增69%，第四季度虚增88%，第三季度广告支出夸大150%以上。消息一经纰漏，瑞幸股价盘中大跌超过20%。瑞幸咖啡随后在2月初发布公告称，坚决否认报告中的所有指控，报告中的论证方式存在缺陷，报告中包含的所谓证据无确凿事实依据，且报告中的指控均基于毫无根据的推测和对事件的恶意解释。

瑞幸咖啡是谁？

从成立到上市，瑞幸咖啡只用了短短18个月，创造了全球最快IPO记录。成立于2017年底的瑞幸咖啡，在2018年就开出了2000家的门店；2019年初，瑞幸CEO钱治亚定下了新建2500家门店、年底总数超4500家的年度目标，并称要在门店和杯量全面超越星巴克，成为中国最大的连锁咖啡品牌；而到2019年中旬，钱治亚又提出了2021年底建成10000家门店的新目标。

庞大的门店指标之下，瑞幸逐渐改变了门店结构，快速扩大店面小、成本低的快取店数量，缩减外卖厨房店规模；为了追求杯量，瑞幸也一直在维持大规模的补贴，导致亏损持续扩大。

毫无疑问，瑞幸咖啡的快速扩张战略让星巴克也在中国不得不改变传统的业务模式，开启重视数字化转型。但在让这家巨头焦头烂额的同时，瑞幸自身的业务和财务数据却未能实现持续健康，可谓杀敌一千自损八百。在当前的形势之下，瑞幸咖啡后续是否会出现员工动荡、上下游供应链挤兑、加盟商维权等风险，仍未可知。

陆正耀资产市场上的“会计师”

传奇上市公司瑞幸咖啡，只是董事长陆正耀的第三家上市公司。2014年9月在香港上市的神州租车、2016年7月在新三板挂牌的神州优车，3家上市公司总市值超过1000亿元。都是陆正耀一手创建的。坐拥千亿市值帝国，陆正耀一时好不风光。其帝国版图却开始发生强烈地震，陆正耀的王座开始摇摇晃晃。

2005年，陆正耀创立了UAA买汽车保险，成功接到了联想投资（后更名为“君联资本”），结识挚友刘二海，不过此次创业失败。项目虽然失败陆正耀从失败中总结了适合自己的资本运作模式，那就是“看准风口、巨额融资、烧钱扩张，迅速谋求IPO”。陆正耀的自创资本运作模式用到了神州租车、神州优车、瑞幸咖啡。

经过陆正耀操盘2014年初，神州租车已经稳居国内租车行业老大。9月，神州租车在港股上市。

2016年1月，神州优车正式成立，并将原神州专车相关资产、业务、债权债务及5家子公司100%股权全部置入。3月份，神州优车完成新一轮约37亿元的融资，这次引入了云锋投资、云岭投资、中金公司等战略投资者、财务投资者及六家做市商。5月份，神州优车再将新一轮约20亿元收入囊中，投资方包括浦发银行、浙银资本、招商致远、上汽等战略投资者及财务投资者。2016年7月21日，神州优车正式在新三板挂牌，交易首日市值高达417亿元。而这距离神州专车成立也仅一年多。

2017年前后，新零售成为一个比较热的概念，也成为陆正耀下一个瞄准的“风口“。在切入点上，陆正耀听从了钱治亚的建议，准备进军咖啡行业。2017年10月瑞幸咖啡的第一家门店，便设立于神州优车总部大堂。陆正耀也将自己之前在神州的经验和法则运用到了瑞幸咖啡身上。通过融资、补贴、营销、扩张等手段，短短一年内迅速将瑞幸咖啡打造成了仅次于星巴克的中国第二大连锁咖啡品牌。

不难发现，瑞幸咖啡的“崛起”之路与之前的神州优车几乎如出一辙。巨额融资、疯狂扩张、明星代言、花式营销、迅速上市……对于陆正耀而言，瑞幸咖啡只不过是用更快的速度复制神州优车的上市道路而已。

在国内媒体报道中，陆正耀是一个痴迷数字模型的人，陆正耀也在接受媒体采访时说“所有的商业逻辑都是可以用数字算出来的”。只是，当瑞幸在资本市场遭质疑时，陆正耀式的资本运作还能持续去吗？谁又将和他一起在资本市场上击鼓传花？待续。。。

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