对于并购、收购案例的看法：

在账面上，收购当期企业因为竞争减少，账面会好看许多；但消化收购公司，需要时间，这期间公司营收增长幅度不大，甚至公司主体会被收购公司拖垮。

从行业来看（以互联网相关领域为例），优酷收购土豆，成为行业老大，但最终效果并不明显，没有达到预期的目标，合并形成垄断。百度旗下的爱奇艺情况类似。国内情况如此，国外呢？从国外看，成功的收购案例有：facebook收购ins，典型的（高成长性公司）大公司收购（有价值的）小公司。苹果在乔布斯时代的数次收购也大都成功。每次收购的公司技术在下一代或者下二代产品中得以体现，收购必要的技术领先的小公司补充公司技术库。

回头看，当年闹得沸沸扬扬的微软收购诺基亚，谷歌收购摩托，这种大公司收购大公司的行为，均未能达成预定目标，狙击对手。反而给自己带来了很多麻烦。两次收购都遭到欧美，中俄当局的审查，谷歌更与中国政府达成安卓5年内对中国企业免费的协议，以通过反垄断调查。反而这几年苹果，小米，华为等公司开始崛起，与收购公司的微软/谷歌形成鲜明对比，因为苹果没这么大的手笔收购公司，虽然苹果账面上有1000亿美元的现金，标的的价格也不高，在10亿美元之间。华为也没听说过有什么大的收购计划，小米就更有意思了，因为小米创立之时是一家小公司，结果数年时间就成为了大公司的代表。

资本市场上的收购案也大抵如此。收购的一段时间表现良好，之后财富增值所看重的利润增长却不好。毕竟收购的价值最终要靠利润来表现，对于利润影响不大反而要背上规模的包袱，与当初设想的情况不同，既对不起双方高层的厚望，也对不起资本市场在收购案的支持。典型负面代表是联想。

回到收购的起点，当初收购的目的是：消灭竞争者，将竞争的成本用于改善产品，提升产品价值，提高利润水平。可惜很多时候旧的竞争者消失了，新的竞争者又来了。利润率却没有提上去，遇到变化，自己还是得回来重新打基础。

我们对大多数收购持消极态度，只保留高成长企业收购有价值的小企业，以达到共赢为目的的收购。与大众观点正好相反。

中海地产整合中建旗下地产有感。

原文为《龙虎争，中海、保利谁是央企中的行业老大？》—克尔瑞地产研究2017-06-21

�