总结多年经验，笔者逐步摸索出了一套投资体系和方法，将其命名为“稳健均衡投资法”，主要思路为：

（1）投资者首先要明确投资的目的，即为何要投资？例如，要抵御通胀。通胀每年在3%左右，若不做某种形式的投资，如银行存款、债券、基金、股票、房地产、贵金属、艺术品、珠宝玉器等，资产必然会缩水。再如，特定的财务目标，只有财务自由才会有真正的身心自由。

（2）确定自己希望的预期收益率。根据中国目前发展的阶段，以及过往的证券市场历史，笔者认为确定每年10%～15%的长期复合收益率目标是比较合适的。

（3）选择什么标的进行投资。笔者的选择是A股和港股中的优质公司。

（4）界定自己为何种类型的投资者。笔者将自己界定为“稳健的投资者”，投资的基本思路就是在注重安全性的前提下，建立一个稳健的、分散化的、优质公司组成的均衡普通股组合，并长期持有。不追高，不追热点；控制自己的情绪，冷静面对市场波动，耐心等待市场机会。对市场整体有个正确的判断，以决定资金投入的比例。定期跟踪投资标的，研究公司年报、季度报表，公告等。有条件的话，积极参加上市公司的股东年会。多学习一些企业经营管理方面的必要知识，如看懂财务报表，判断企业的竞争力，分析企业采用的经营战略等。

具体方法与基本原则：

☆选择质地优良、有良好管理层、财务稳健、行业前景比较好的企业。

☆等待合适的价格。注重安全性，不追高，不追热点。

☆建立一个包含5～15只股票、大致分散于3～6个行业的投资组合，资金基本等额分散投资于标的股票。

☆只要市场处于合理区域，满仓耐心持有组合，分享公司利润增长而带来的分红以及市值增长收益。定期核查组合中公司的经营状况，若有较大偏差就相应做些调整。

☆跟踪市场中其他优秀的公司，等待机会；有合适的价位，可以买入。

☆杜绝杠杆交易。

☆不采用择时交易，除非市场出现重大转折点；尤其对牛市要抱有足够的警惕。

这套体系的核心是公司的选择，因此，要求投资者对行业、企业要有比较深刻的理解和判断。但也不用太担心，优质公司就在那里，而且买入的机会几乎每年都有，最重要的是你必须拥有稳定的心理，能抵制市场的诱惑，不去投资题材股、概念股，不去追逐市场热点，同时不惧市场的整体下跌，坚持持有优质公司组合。

巴菲特的老师格雷厄姆的两个重要观点：

观点1：任何牛市都将以悲剧收场。观点2：投资最大的风险就是牛市高价买入二线股。

1 股权投资的逻辑

a) 股权投资收益的决定因素：企业是否盈利。

b) 优质企业股权的价格在长远会远远超过经营一般的企业。企业的成长性在长期来看是最为珍贵的投资要素。时间是优秀企业的朋友，是劣质企业的敌人。

c) 再好的企业也不值得你不计成本买入，要等待合适的价格出现。

d) 稳健的投资者一定要远离故事，远离困境反转企业。因为真正能发转的概率是微乎其微的。若管理层真有这个能力，也不至于会走到困境中。而且我可以十分肯定地告诉你，那些追逐市场热点，迎合市场口味，不断推出新花样的企业，请你一定要敬而远之。骗子固然可恶，但自身的贪欲恐怕更可恶，那是让骗子得逞的催化剂。

2 桥牌与投资的核心：少犯错误。

3 个人投资者亏损的主要原因有两点：一是没有一套成熟的投资体系，选股、价值判断等毫无章法。二是无法控制自己的情绪，买入卖出的决策基本是基于市场的情绪波动，通俗的说法就是追涨杀跌。

4 经常发生的情况是，脱离实际的投资回报预期，也就是想赚大钱、赚快钱、赚轻松钱的想法，反而是令投资者陷入困境、陷入亏损局面的根本原因。

5 稳健从投资标的选择上，必须以投资优质公司为唯一方向，就是所投资的企业必须是透明、进取、诚信、稳健成长，注重股东回报；所选择的行业一般是非周期行业，并且符合未来社会发展趋势，且能保持较长时间的繁荣。

6 稳健从买入价格上，一定要注重安全性，这是获得盈利的基础，也是能够保持良好持股心态的基本保障。

7 稳定增长行业与周期性行业的竞争格局、财务指标等就有很大差异，估值方法也相差甚远。如银行业是高杠杆行业、负债率很高，估值也一般用市净率指标，即PB；消费品行业负债率就相对低很多，估值一般用市盈率指标，即PE。

8具备投资的基本心理素养：耐心、冷静、反思、自控等。虽然热情在其他行业是一项必不可少的品质，但在投资领域常常会招致失败，尤其在牛市中，更需要保持理性和冷静。

9投资股票首先的任务是避免错误，尤其是严重的错误，那么什么是严重的错误呢？一是对所投资的公司一无所知，只是听任推荐就买入。二是对所投资公司的价值根本不了解，买入的理由仅仅是因为它在上涨。三是借贷投资，一旦遭遇强制平仓，就没有任何机会了。

10 入市的目的是投资，任何时候都不要有投机的想法。那么什么是投资呢？格雷厄姆给出过很好的定义：“投资业务是以深入分析为基础，确保本金安全，并获得适当的回报；不满足这些要求的业务就是投机。”具体分析有三层含义：深入分析，确保安全，适当回报。

11 要构建自己的能力圈，寻找自己能理解的行业，并从中寻找最优秀的企业进行投资。

12 尤其对牛市要抱有足够的警惕。所有的牛市都是以悲剧收场。

13 再好的公司，市盈率到40倍就基本是极限了。

14 信息的来源最主要的渠道是公司年报、季报、招股说明书、公告等，这些信息都可以在巨潮资讯网上查询到。

15 其他信息获取渠道还有股东大会，可以对管理团队有直观认识，并可以帮助你验证对公司的判断是否合理。

16 如果某家公司的营业收入经常起伏，净利润某些年度增长，某些年度下降，甚至某些年度亏损，或者销售净利润不足5%（零售行业除外），净资产收益率在8%以下，建议不用花太多精力去研究它了。因为企业是否优秀，最终体现在财务数据上，而且真正的优秀的企业是不需要太长的时间来证明的。

17 年报就是解决两大问题：去年干得如何，明年乃至今后打算干点啥。

18 有一家医药企业，控股股东是大型央企，质地相当不错，但每次股东会董事长都不参加，总裁也时常缺席。业绩说明会上，主要负责人还经常发些牢骚，管理团队士气不高，这样的企业，也是回避为好。

19 调研时要着重了解影响行业长期发展的因素、行业竞争格局、公司的战略、公司在行业中的地位、公司对上下游的议价能力、行业进入壁垒，以及公司是否具备“护城河”等。

20 稳健均衡策略的核心是寻找市场中经营稳健、行业前景光明、具有良好的经营历史、管理团队诚实能干、财务健康和稳健而且良好的成长性的优秀企业。

21 一家企业是否优秀，最终由经营业绩决定，而经营业绩的直接体现就是财务指标。“全景表”可以非常直观地把公司的经营绩效呈现给投资者。在全景表中，主要的财务指标包括：主营业务收入规模和增长率、净利润规模和增长率、销售净利润、经营活动产生的现金流净额、净资产规模和净资产收益率。

22 “全景表”主要目标是筛选出具备以下特征的企业：（1）成长性，主营业务收入与净利润基本同步增长，过往的经营历史以及未来十年至少复合增长10%到15%。（2）稳定性，企业保持稳健增长，过往的经营状况不能大起大落，更不能有年度亏损。（3）较高的销售净利润率，15%左右。（4）较高的净资产收益率，15%左右或以上。（5）优良的经营性净现金流净额，要正数，而且最好能与净利润数额匹配，能超过最好，或者达到70%。

23 如果一家企业历史上出现经营方面的剧烈波动，增长忽高忽低，甚至有的年份还亏损，ROE在8%以下，经营性现金流净额总是负数，就应该果断放弃。为什么？这会不会是一家快要“乌鸡变凤凰”的公司呢？那就等真正成为凤凰后再买也不迟。

24 主营业务收入规模和增长率：反映企业是否在健康成长。通过比较分析行业其他公司的数据就可以判断出，企业是否处在一个成长的行业中，或者是通过挤占竞争对手的市场份额来求生存。若企业成长性不如整体行业水平，则说明企业只是处于风口中，随大势而增长，经营管理水平有待提高。

25 财务指标：净利润规模和增长率、销售净利润率、净资产收益率（ROE）、经营性现金流净额；总资产收益率、投入资本回报率。

26 毛利率：毛利扣除三项费用（营业费用、管理费用、财务费用）后就是企业的净利润。毛利率通常反映企业竞争能力的一个指标，如贵州茅台、化学药和软件企业的毛利率非常高，一方面是主营业务成本比较低，茅台的主要原料是高粱，化学药的原料是化工中间体等；另一方面是品牌溢价。但是，对于毛利率高的企业来说，考虑三项费用的因素后，净利润率就不一定很高，如普通的化学药和应用软件因为营销费用和管理费用居高不下，净利润率一般不高；而茅台可以保持很高的净利润率，主要是因为品牌的因素，并且三项费用较小。

27 预收账款：企业若每年都有大预收账款，说明企业的产品和服务特别畅销，客户要提前付款。这样的企业并不多，若能发现，就需要重点跟踪。上市公司中，比较典型的有茅台、海天味业和格力电器。

28 预付账款：若金额很大的话，说明企业是被上游供应商卡着脖子在经营上，投资者要格外小心。

29 招股说明书可以说是了解企业的最优信息渠道。

30 什么时候是买入的良机呢？熊市，最好是大熊市。当大多数人对股市失去信心，以谈论股票为耻的时候，就是买入的最好时机。投资最大的风险就是牛市高价买入二线股，相对应，投资最大的机会就是熊市低价买入一线股。

31 择时交易：永远不要尝试。

32 长期来看，投资者遭受损失的一种典型情况是，在市场非常糟糕的时候，恐慌地清仓出局。他们会正好错过股票出乎意料大涨的好日子。其中的教训不言而喻：“闪电来袭的一刻，你一定要站在那里。”所以，波段操作真的是个危险的想法。不要尝试，永远不要。

33 看看市场，熊市、大熊市，太好了，这是建仓良机。若是牛市，尤其是有点沸腾的牛市，先歇着吧。若是平衡市，把资金分成等额的十份，分批建仓。

34 那就是要寻求长寿的企业，未来能持续繁荣的企业，能带来大量自由现金流的企业，这才是真正的投资的本源。

35 我们不得不承认，由于种种原因，有些行业天生就是赚钱不辛苦，反之有些行业辛苦但不赚钱。

36 有两个行业基业长青的超级大牛股特别多，分别是品牌消费品和医药医疗服务业。

37 企业的竞争优势，即长期获得超额回报能力的来源，其一是知名品牌，之所以能成为知名品牌，必然与客户的粘性有关；其二是市场空间，医药医疗显然具备这方面的天然优势。

38 要基于严肃的行业探访和证券研究，并且投资于优质的、有成长性的公司。投资的成功的要素是：“投资于那些经过时间检验的、管理卓越、高质量、财务稳健的公司，并且这种投资总是在深入的行业研究支持下进行的。”

39 目标应该定位于那些对商业周期几乎没有依赖性的股票上。

40 中国资本市场上也不乏这样的案例（周期行业），三一重工、中联重科、中集集团、中国船舶、中国远洋、云南铜业等，在世界舞台上都是极具竞争力的企业，但由于行业的周期性波动，企业经营业绩波动非常剧烈，甚至有些年份的亏损数额会达到令人咂舌的地步，体现在股价也是起伏不定。因此，个人投资者是不适合投资于周期行业的。

41 除了以上提到的行业选择要点，还要关注国家发展的阶段，以及今后发展的走向，目的就是要选择未来10年能持续繁荣的行业。笔者认为以下八类行业值得关注：医药、医疗或者说大健康行业是首选；知名品牌消费；环保行业；科技行业；文化、旅游、休闲、娱乐行业；理财、保险等金融行业；有国际竞争力的高端制造业，典型的就是家电行业；“剩者为王”的行业。

42 真正优秀的企业不需要太长的时间来证明自己，财务指标就能体现一切；反过来，如果你接触一家企业，觉得其财务数据常年保持得很优秀，就应该花点时间来探究一下——是因为它处于一个好行业中，还是因为自身比较努力，或天赋异禀。若三者皆具备，那就是你应该重点关注的对象，一旦价格合理就不要犹豫。

43.投资股票首先的任务是避免错误，尤其是严重的错误。那么什么是严重的错误呢？一是对所投资的公司一无所知，只是听人推荐就买入。二是对所投资公司的价值根本不了解，买入的理由仅仅是因为它在上涨。三是借钱投资，一旦遭遇强制平仓，就没有任何机会了。

44. 年报阅读的要点：过去一年做了什么，今后一年打算做什么。年报真正的重点是“第三节 会计数据和财务指标摘要”、“第四节 董事会报告”、“第六节 股份变动及股东情况”、“第八节 董事、监事、高级管理人员和员工情况”和“第十节 财务报告”。其中的重中之重是董事会报告，值得多读几遍。

45. 调研目的和提问要点：实地调研一家公司，主要目的是了解公司以往经营业绩优秀的原因，以及未来是否具备持续的竞争优势。因此，调研时要着重了解影响行业长期发展的因素、行业竞争格局、公司的战略、公司在行业中的低位、公司对上下游的议价能力、行业进入壁垒，以及公司是否具备“护城河”等。

举例：对比两年的年报，发现2013年的品牌力和产品力在2014年报中没有提及，而品牌对快消品的重要性不言而喻，因此，想了解究竟是公司疏漏了，还是管理层对品牌有了新的认知？

46. 重大战略如并购的报告书内容基本是可信的。因为这份报告书不仅是给投资者阅读的，也是获得管理层，如商务部、证监会审批的中药依据，而且这份报告书经过第三方专业机构把关，可以说信息是可靠的，只是有些主观的判断，如定价是否合理，本次交易对上市公司的影响等，需要投资者斟酌。

47. 财务全景表：主要指标包括，主营业务收入规模和增长率、净利润规模和增长率、销售净利润率、经营活动产生的现金流净额、净资产规模和净资产收益率。

48. 招股说明书：需要认真研读的是第一、第二、第六和第八节，其中第六节“业务与技术”是最重要的章节，没有之一。（附：招股说明书也是了解一个行业的最有效的材料）

49.建立组合：组合最多可以达到15只左右股票，一般情况下不要超过10只。建议投资者持续跟踪和研究20家公司左右，其中投资10只左右，另外10只作为预备队。组合中的公司采用均衡配置的原则，分散于不同行业。任何时候，组合中的低估值优质公司都不能少于50%。

50.买入的时机：大熊市是最好的买入时机。投资最大的风险就是牛市高价买入二线股，相对应，投资最大的机会就是熊市低价买入一线股。

51.仓位管理：只要市场不是显著的整体高估，就一直满仓。永远不要尝试择时交易。投资历史结论性地说明，市场复苏第一周的涨幅收益占最终整个复苏过程的很大比例。然而也正是在残酷的市场谷底，波段操作者可能会踏空，错失最好的投资机会。市场往往在非常短的事件内完成变动，而投资者还没来得及从过去的共识中反应过来。

52. 关于估值：一味地执着理论的完善、公式的漂亮，对于实践是毫无意义的，这个估值方法对个人投资者尤其不适用。寻求长寿的企业，未来能持续繁荣的企业，能带来大量自由现金流的企业，这才是真正的投资的本源。

53. 行业的选择：美股历史数据表明，有两个行业基业长青的超级大牛股特别多，分别是品牌消费和医药医疗服务。投资成功的要素是：“投资那些经过事件检验的、管理卓越、高质量、财务稳健的公司，并且这种投资总是在深入的行业研究支持下进行的。”个人投资者不适合投资于周期性行业，而是那些对商业周期几乎没有依赖性的股票上。