《街头智慧：罗杰斯的投资与人生》书摘 by 陈琳

2018年2月16日 陈琳

1. 恒心和毅力是生存的基础，但同样重要的还有判断力。P27

2. 在我投身华尔街时，正是股票市场最为乏味的10年之初。1970年道指一泻千里，仿佛20世纪30年代股市崩盘重现一般。我先后在3家投资公司工作，做了几年分析师。P29

3. 华尔街最令人兴奋和迷人之处在于万事万物总是千变万化，你必须随时保持领先且永无止境。P29

4. 我依然记得有次在一周内跑了10个城市，拜访了10家公司。P29

5. 判断事物时，任何人的话都不能成为唯一标准。你要自己去做调研，自己去验证每一件事。你必须要挖掘每一个线索。P31

6. 当我开始华尔街的职业生涯时，很少有人在股市上投资。20世纪60年代末，不论个人还是机构投资者，类似养老金计划和捐赠基金都被拿来投资债券。始于80年代的牛市才令这一格局出现巨大改观。P31

7. 1964年我刚去华尔街实习时，纽约证券交易所只有300万股的交易量。如今，纽交所一周的交易量就高达50亿股，另外再加上纳斯达克的50亿股。P31

8. 我拼命工作，让自己尽可能多了解全球的资本、商品、原材料等的流动状况以及各种咨询。P33

9. 索罗斯是个非常优秀的交易员，对市场时机和交易的感觉相当敏锐，而我对此并不擅长，也毫不在意。我做了大量调研工作，我感兴趣的是透过岩石、寻根究源，去发现世界上将要发生什么事情，预测事物变化的趋势。我的这一工作热情归功于1964年年初闯华尔街的经历。P34

10. 石油直到20世纪80年代才作为大宗商品开始交易。P35

11. 基本面可以告诉你一切。除非基本面是对的，你可以一整天都用来投资，否则做什么都是白搭。P37

12. 在华尔街我没学到什么金玉良言，唯有一句我从凯恩斯那里学到的：“市场保持非理性的时间远比你支撑的时间长。”p45

13. 我一直很聪明，并因聪明输光了一切。这次的经验是宝贵的，它让我明白我对市场的认识多么有限，也让我对自己有了更多了解。P45

14. 失去所有是一种很有益的经验，因为它让你明白你有多无知。P45

15. 从那以后，我学会了等待，或者至少尝试耐心等待。但狂热上升的水平是无法想象的，我发现自己并不擅长发现大家突然意识道事情有些癫狂的那一刻。P46

16. 在金融业，对冲基金和共同基金的飙升是20世纪80年代至90年代牛市的产物！2010年，根据投资公司协会（ICI）的统计数据，全球约有7万家共同基金，远远高于美国的7500家。P46

17. 你要成为一个功成名就的投资者，只有投资你自己充分认知的领域。P46

18. 专注于你知道的和你看到的任何变化，你会在我之前很早就看到一个形成已久的主要变化，早于任何华尔街的人。因为汽车是你的激情所在，你花了所有时间用来看有关它们的报道、资料和动态新闻。P47

19. 不管现在还是将来，什么都不做是最明智的做法。最成功的投资者实际上大部分时间啥也不做。别混淆了动作和行动，要知道何时坐着等待。10年前，你买了股票，之后的十年你啥也没做——虽然啥也不做，但一直观察到底发生了什么变化。这就是你赚钱的诀窍所在。P48

20. 你应该耐心等待，知道你发现一些基于自己丰富的学识确认无疑的事。有些东西如此便宜，买下它万无一失，就像你准备到街角捡钱一样。这就是成功的投资者所做的事情！他们不会花大量时间跳来跳去。沃伦巴菲特很少改变自己的控股股份。过去很多年，自从定义要投资长期趋势后，我没有大规模改变自己的仓位。P48

21. 你必须不断确认自己的研究、你原有的洞察力，因为股票总是随价格跳来跳去，世界总在变。你必须保持敏锐，不断重新评估你当初的决定是否正确。P49

22. 如果你想赚很多钱，那么你必须抗拒多元化。致富的方法是发现什么是好的，关注它，集中你所有的资源，但是必须非常确认你的判断是正确的，因为一旦错了这也将让你快速破产。P49

23. 对于那些想赚很多钱的投资者而言，坚守你所了解的事物，不要跳来跳去，集中“火力”，不要频繁投资。P50

24. 所有的大牛市、长期牛市最终都以泡沫终结。P50

25. 正如我常告诫年轻人一样，我在做助理时受益颇丰。我学会近距离观察他人。没有比在职培训更有用了。很多人去人才市场，认为如果跳过学徒这关，自己也会做的很好。明智的办法是先为某人工作，开阔自己的视野。P52

26. 正如古罗马检察官Appius Claudius所说，“每个人都是自己命运的建筑师”。生命中一切所得（连同失败）均成就我的人生。P53

27. 现在我相信他说的，即便进了商学院也没什么用。那个夏天，我从市场的交易柜台学到的远比在这个国家的商学院里花两年时间学到的东西还要多。P59

28. 假如你是我的学生，选择做一个航空业分析师，那么我们会在课堂上有段对话。你告诉我你的想法，不管你的研究告诉你什么，你要告诉我在这一行业怎么能赚更多钱，是否我该买进达美航空，卖西南航空。我认为，每个人都有3个回合。这就是这个班的教学方式。P60

29. 美国大学曾是优秀教师云集之地，最顶尖的人才在那里走向巅峰，但随之而来的终身职位制却改变了这一切，就像安装在学术旋转木马上的铜环一样，卓越的教学方式从来不是走向成功的途径。发表论文、学术研究和校园政治最终导致了终身职位制。为了追求终身职位，教学反而显得无关紧要。P61

30. 过去20年来，很多高校一直在非公开市场投资流动性不足的资产，不管是木材还是房地产，其中最关键的问题是私募股权投资。P64

31. “学术政治如此邪恶只因其风险太低。”p68

32. 离开纽约前，我面临的问题是，我不在时我的投资怎么办？幸运的是有好几个我投资的领域并不需要我天天盯着，因此，我的大部分资产都在公用事业股票、国债和外币上。在博茨瓦纳我了解到那里有股市，立刻在那里投资，买了股市里所有的股票。知道2007-2008年，我决定卖掉所有新兴市场的股票，只因它们已被过度开发。两万个MBA满世界转悠，就为寻找现在的热门市场。因此，在积累了18年的丰厚收益后，我卖掉了博茨瓦纳的所有股票。P72

33. 原材料牛市已持续了15年，价格不断攀升，产量也逐步提升，供大于求，黄金和其他商品价格回落。价格回落差不多要持续另一个20年。一个更为可见的下跌在能源领域。20世纪70年底啊，油价上涨超过10倍，之后市场上不断传来有新石油被发现的消息。北海石油开始流动，阿拉斯加和墨西哥的石油开始在市场上交易。与此同时，全世界范围内开始减少能源消费。吉米卡特穿着毛衣坐在火炉边出现在电视里。人们拒绝恒温器，小排量汽车在世界各地出现。需求放缓，供给增加，油价走低了18-19年。原材料熊市一直持续到20世纪90年代。这就是古典经济学，治疗高价的手段还是高价，且一直有效。P73

34. 实际上，大宗商品比股票更易于理解。没人能了解IBM，甚至是IBM的董事长。IBM有成千上万的因素（员工、产品、零件、供应商、竞争者、政府、资产负债表和工会），这些都必须要搞定。相比之下，棉花就非常简单。所有你必须了解的有关棉花的信息就是：棉花太多还是太少？棉花才不管谁是美联储主席呢！p79

35. 到2001年，很大程度上因为每个人的公司组织架构表中都有印度人的职位，华尔街上不那么聪明的人就开始认为一定是印度发生什么事了。P84

36. 做出这个决定时，恰逢我已看到衰落的美国正经历极为艰难的时期－狂飙的债务失控，不负责任的外交政策以及纽约本身缺乏任何财政约束或控制。将来住在纽约城里可不是件令人愉悦的事情。P91

37. 毫无疑问，东方，特别是中国，社会在权力和荣耀不断崛起的过程中，势必会经历很多困境。当美国上升至权力中心时，也相继经历了重大挫折、持久内战、好几次经济萧条、侵犯人权、破坏法治、大屠杀以及政治腐败等，最终她仍得以幸存。19世纪的美国，大多数人甚至不能投票选举，几乎没有什么人权，你甚至可以买卖国会议员。1907年，整个旧制度奔溃了，美国成了20世纪最成功的国家。因此，中国也会有这些挫折，但发展的轨迹依然清晰。P94

38. 纽约现在是全球史上最大债务国的经济和文化首都。全球最大的债权国在亚洲，这就是资产的流向所在，这就是活力和能量所在地：中国大陆、日本、中国台湾地区、韩国、新加坡和中国香港。P94

39. 如果作为一个国家，你只是消费，而不是投资和储蓄，那么借来的钱并不能让你过上好日子。P95

40. 华府和华尔街的无能事实上对像我这样的人是利好。尽管无数美国人看着他们一生的财富蒸发，持质疑心里的投资者却赚了个盆满钵满。P96

41. 资本主义的方式是，当人们遇到麻烦时还能有效工作。他们失败了。聪明能干的人进入市场，接管了资产、重组，在一个坚实的基础上重新开始。经济衰退、破产和财政无力偿付就像森林火灾。森林火灾是毁灭性的，但他们清理了灌木丛，清理了枯木，而当他们死了，森林会在一个健康的基础上重新生长且更加强大。“这个创造性破坏的过程是资本主义的本质性事实。这是资本主义得以持续以及每个资本家关心的生存之道。”政治经济学家约瑟夫熊彼特1942年在其书中这样写道。P98

42. 我们周围有太多的流动性，事实上，这场危机的部分原因，源自美国和欧洲央行在10-15年里像市场投放了海量的流动性。热钱横流，引发房地产和消费泡沫。当这些泡沫破灭时，世界上只剩下信用困境。过度的财务扩张，引发个人、机构和政府无法偿债，这个泡沫爆炸的结果是银行将所有呆坏帐变成次级债券。今天，即使有偿付能力也不一定能贷到款，流动性也不再是问题，问题是太多人破产了。P102

43. 正如前宇航员、东方航空公司首席执行官弗兰克博尔曼所说：“没有破产的资本主义犹如没有地狱的基督教。”p111​

44. 1994年，各种经济问题层出不穷，中国让人民币贬值，将人民币对美元汇率设置在一个固定范畴内。这多聪明啊，当时我对华盛顿的那帮人说，这些中国人真是天才！他们让人民币盯着美元，现在他们将以积极的方式让经济得以增长和发展。P148

45. 那些试图以谋略打败市场的人从未成功过，但政客们却非要这么干。在不久的将来你就会看到他们实施价格管制。数千来年，政客们一贯如此，一直延续至今。P164

46. 每个国家、公司、家庭抑或个人生活当中，都会有段时间必须要处理过去犯的错误。衰退是我国经济特有的地方病，每四到六年就会来一次经济放缓。现在，我们正处于衰退的半山腰。但政府却操作失误，拒绝纠正此前的错误。下次会发生什么呢？如果没有下次，那之后又会是怎样呢？美国已弹尽粮绝，下次我们的问题会更糟，因为债务会像滚雪球般越积越多。会有更多人走上街头尖叫、恳求，这个国家将失去财政资源来解决他们的不满。P168

47. 因全世界商品短缺，我们将看到不断上升的社会动荡—— 正在发生且继续恶化。在动荡中，最为脆弱的是那些独裁政府。这又引发了中国的问题。你听到美国政客们对中国共产党独裁的咒骂了吗？那会是哪种独裁呢？是什么样的独裁者？独裁者叫什么名字？中国政府每五年自动换届，没有哪个领袖连任两届以上，这就不可能是独裁政体。

做一个中国领导人要经历一个非常严格的过程。你必须接受审查。你得花30-40年时间按部就班地逐级排名。中国共产党有数千万成员，总书记人员要准备多年，必须要证明自己的能力，且获得大家一致通过方能当选。在某些方面，这种方式优于美国，后者是但凡有点钱的人，仅仅只是有不错的衣装和发型，在电视上很上镜，就能当总统。我并不是说这是最好的制度，但我敢肯定这一制度在中国管用。这个国家的成功以此为证。

30年前，当我第一次去中国时，那儿只有一个国家广播电台、一家电视台、一种报纸、一种穿衣方式。现在，中国有很多媒体，网上有成千上万的网友，中国已经发生了翻天覆地的变化。中国不像其他国家，但它肯定是开放的。尽管它改革开放的过程无疑会有缺陷，但我们的政治体系不也有缺陷吗？我国的政体离理想状态想去甚远，这从我们领导者的才干就能看出来，类似克林顿、布什、奥巴马等。还可能有更糟的吗？

在孔子撰写的文献中，士大夫或者受过培训的高级文官都从科举考试中选拔而来。如果你被证明聪明、有特长、知识渊博，你就会提当领导职责。

几个世纪以来，中国有全国性考试。这个国家长久以来尊重历史，并对奖学金赞赏有加。我不知道是否这使其成为最好的制度，但它肯定不同于我们所拥有的体制。

很多亚洲人说，亚洲模式首先是开放经济，为国家带来繁荣，只有在这之后才会开放其政治体制。他们指出，韩国和中国台湾可以作为亚洲通向政治开放的样本，尽管这两个地方曾经都由美国支持。日本一度曾是美国军队支持的一党制国家。所有这些国家和地区都已变得更加繁荣，更加开放。

柏拉图在其《理想国》一书中表示，社会发展的方式就是从独裁到寡头政治，又蜕变为民主政体，再形成僭主政体，继而又回到独裁。它有特定的逻辑。柏拉图是个非常聪明的人。我不知道亚洲人是否看过《理想国》这本书，但亚洲方式似乎表明，柏拉图深谙此道。

不仅亚洲模式与苏联不同，而且中国与此前的30年也截然相反。中国领导人付诸努力改变这个国家的经济，大概是想为居住于此的13亿人寻求繁荣富强。让我们看看中东吧，我们看不到这里有多少领导人采取类似的首要政策。那里的独裁者忙着挣钱，把钱存进瑞士银行账户里，随时准备在必要的时候逃离此地。他们的首要政策是让其家庭和朋友中饱私囊，秘密地从国外捞很多钱。

的确，中国也存在一些同样地事情，比如一些腐败现象。这是人类特有的，无论是在中国、非洲还是在美国。但中国采取坚决严惩腐败的政策。犯罪分子通常会被很快监禁或者被依法执行死刑，而且很快就执行了死刑。这与很少在政界或商界因滥用机制而被惩罚的西方政客形成鲜明对比。P170

48. 这个国家面临着给主要城市之外的广大人口带来繁荣的艰巨挑战，但中国政府很快在行动中证明了自己。在邓小平的领导下，中国发生了一系列积极的变化。1978年11月，邓小平出访时会见了新加坡总理李光耀。新加坡为中国改革开放，并走向市场经济提供了借鉴模式。到1990年，中国有了真正的证券交易所。今天，这个国家蓬勃发展的原因在于企业家精神的释放。人们可以做其想做的事情。是的，这个国家有国家计划，有央企，有一切社会主义的东西。但一些人错误地认为有着一张中国脸的社会主义只是一个单纯的遗迹，它反映了这样一个事实：30年来中国的一切都为国家拥有。

中国人是世界上最好的资本家。加州比中国还要“共产主义”，马塞诸塞州比中国更“社会主义”。我遇见的很多商人都很喜欢在中国做生意，因为一旦他们的生意获批向前推进，他们离开时几乎没有任何约束。获得批准并不是很难。当然也有受约束和恐怖的故事，但在大多数情况下，相比世界其他地方，如韩国、欧洲，当然也包括美国，这些人更愿意在中国做生意。P171

49. 所有增长率的数据都是不可靠的。美国总是修改其数字，大多数都是捏造的。多年来我已学会不去关注这些数字，大部分时候它们不过是我在公共关系学上的练习题。p173

50. 中国正在全球各地购买各种生产性资产，油田、种植园、矿山，所有他们能找到的资产。因为他们的看法和我是一致的，即原材料短缺。他们为此结交了很多朋友，他们的处事方法与美国以及欧洲等老殖民列强形成鲜明对比，后者基本以武力介入巧取豪夺，当他们买东西付的价钱远比其本身价值要低得多。而美国及欧洲国家却强迫周围得人们，告诉他们该如何生活，该崇拜谁？

没人反对中国人做生意的方式。他们不对任何人发号施令。他们拿出钱来说：“让我们做个交易吧！你需要的也是我们需要的。”他们成交了，每个人都很开心，然后他们走了，没有任何宣传。“这仅仅只是生意，伙计们，别无其他。不像以前那些日子了。”

在非洲，他们广受欢迎，因为他们出价高。过去10年来，中国领导人几乎出访过非洲的每个国家。他们把非洲带向中国—— 主办盛大的庆典让50多个非洲国家领导人齐聚亮相。在美国历史上只有两三次，美国总统降落在了非洲大地上。

中国人正在南美和中亚做同样的事情。他们买所有能买的东西。他们取得了巨大的进展，锁定了矿产品和其他原材料。而其他国家包括美国在内，似乎忽视或无视全球陷入短缺的事实。中国人都是预测家，他们走出去对其预见的未来采取行动。他们是友善的投资家，而美国就像20世纪50年代傲慢的超级大国一样。在战后时期，超级大国根本不需要担心任何事情。当然，那些日子早已一去不复返。关于这一点，人们还没有充分理解。P174

51. 日本反对朝韩统一的原因很明显。除了简单的惰性，我不明白为什么美国人会反对朝鲜半岛统一。对于这些智力低下、典型慢半拍的美国官僚而言，分裂的朝鲜半岛是一种生活方式。数千美国士兵驻扎在韩国—— 这有点像某种产业，它的持续发展是整个官僚机构赖以生存的条件。P180

52. 你会看到中国／亚洲旅游业的快速扩张。这将会成为我们这个时代增长最快的行业之一。P182

53. 当亚瑟王缓缓回答时，英国文学提供了一段更令人难忘的台词：“旧秩序改变会有新的出现，上帝总会用很多办法满足自己的要求，以免一成不变的习俗腐蚀整个世界。”没有什么可以天长地久，也不应该如此。亚瑟王提醒他，甚至习俗也无法和伟大的佩剑骑士一样高贵。P184

54. 那些投资市场的人总是向我要最新信息。我必须提供的最热门的提示就是听亚瑟王的。我没法告诉你什么地方你只要把钱存在那里就能获得短期收益，我自己也不知道。我能给出的最佳回复就是告诉你，你可以将赌注押在即将来临的世纪上，这也是我一致努力去做的。如果你像我一样，透过上千年景深的镜头去洞察这个世界，那么你会发现，从现在起100年后会发生什么将是个热门话题。

世界经济是个创造性破坏的系统，美籍奥地利经济学家约瑟夫熊彼特曾指出：“创造性破坏是资本主义的本质性事实。”新事物的上升取代了旧的。汽车的出现取代了马和马车。丰田的亮相替代了通用汽车。电视机的出现让很多事情发生了变化，晚上我们不再坐在火炉边看书。世界运转的方式一贯如此，而且过去一直这样，也将会一直如此。大国崛起、企业走入上升通道、家庭收入水平上升、个人进步的同时，会有其他人出现衰退、下滑和落后。人们可以尝试改变它，他们也可以试着废止供求规律，但这从未奏效过。政治家们不可能废除管理创造性破坏的法律。研究表明，社会底部的20%每几十年会发生变化，就如顶部的20%会发生变化一样。P185

55. 所有的帝国均“无疾而终”，原因在于他们是帝国，只不过是花了太多钱。他们债台高筑，陷入衰退，继而崩溃。不幸的是，相对于美国的衰落，我没有看到任何紧急救助。第二次世界大战后，美国正风生水起，是世界上最富有、最强大的国家。从巅峰期到衰落我们经历了三代人。英国在失去其霸主地位、剥离其殖民地、分崩离析时，都没搞清楚自己所处的困境，一直到这个国家最终无可救药。当美国也面临同样的问题时，我也没看到任何可以拯救我们的办法。

乐观的人会告诉你，美国一直在创新。非常正确——曾经是。美国学生不会为学数学或科学有任何争论，在亚洲这仍是受人关注的焦点。亚洲经济发展到这一阶段，这就是机会所在。人们相信，正是工程学和科学帮助邓小平领导中国走到了今天。

也许中国不会产生世界上最好的工程师，但最终，我们必须要相信中国会崛起一批拥有精彩创新成果的伟大工程师。当我还是个孩子时，美国主导了几乎一切领域，包括金融、自动化工程、电力等。今天，我们仍在类似航空领域占主导地位。但中国人正在建设自己的飞机制造业，未来二三十年，我敢肯定他们会让我们死得很难看。美国的金融业已陷入衰退，中国香港已通过股票市场筹集资金走在了这一领域前列。P186

56. 1964年，我爱上华尔街是缘于想要了解世界事物的激情。只要我活着，如果我从未做过其他投资，我仍然会追求一天24小时的激情。这就是我！孩提时代，我就沉浸在其他的激情当中。我可以告诉你美国和国际职业球队联盟赛的每个棒球手的所有事情。我始终对世界上发生的事情保持警觉，我的触角总会高高翘起。获得成功，是因为我把时间花在了生意上，还是仅仅只是追逐我的激情呢？35年前，我整天都坐着长时间看公司年报，研究贸易期刊，复习电子表格，吸收各种公司的所有复杂数字信息。不做这些事情的时候，我就去拜访上市公司。现在我几乎不做这些了，如果有需要的话。我继续对世界和我热衷的事物保持警醒。是的，我挖掘出事实和数据，但今天这样做太容易了，因为你可以在互联网上得到很多你需要的资料。现在，我又更多的经验，因此，对我而言这更容易让我做决策。P192

57. 没有什么比自己去奋斗、走自己的路更好。当然，一旦你有了钱，你就不想那样做。我也会讨厌自己不得不做出牺牲，让我的孩子必须走出去。但同时我必须要给她们留下远比物质财富丰厚的东西。如果能让她们成为聪明、有教养、知识渊博、雄心勃勃和坚韧之人，我宁愿失去所有。这也不会有什么问题—— 我会做个比她们生命更加久远的超长投资，这个投资组合的价值远比任何我可能会遗赠给她们的钱要大得多。我会让她们准备用自己的方式赚钱，而不用我一分钱，这会更好。不管她们继承了什么，未来5年或50年都会失去的，但如果我留给她们正确的心态，谁会在意失去什么呢？

如果我什么也没给她们留下，我希望能让她们拥有追寻梦想的勇气，追逐她们的激情，不管那是什么，都敢于尝试。即便她们失败了。我想让她们明白唯一真正的失败是没有去尝试，唯一不合适的问题是不去提问。如果我是个成功的父亲，等她到我这个年级时，回顾她的人生而了无遗憾，她的故事读起来就像亚瑟王的浪漫传说，像激发冒险精神的探索，像开疆拓土的十字军东征，越过每一座新的山头都会惊吓出巨龙，被坚定的信念和毫不动摇的信任驱动着一路向前，那么这些钱就不是冒险家找寻的圣杯，而是勇士们手中紧握的长矛！p196