在南非约翰内斯堡证券市场（JSE），2017年有一只大牛股南非报业（Naspers），已经涨了约75%。它之所以牛是因为它是腾讯的持有约34%股份的第一大股东。南非报业（Naspers）搭上了腾讯的顺风车。腾讯最大股东 Naspers 为什么被称为“南非报业”？腾讯约 5000亿美元的总市值中，有三分之一强，属于南非报业。
南非市场上那些没有搭腾讯-南非报业快车的投资基金，只能远远地跑输大盘，被投资者骂得狗血喷头。这些基金的经理人，为什么始终拒绝把南非报业纳入其投资组合呢？他们的理由显然站不住脚，因为他们已经输了，但是，目前他们仍然拒不投资腾讯-南非报业的理由会是什么呢？
跟钱没什么可赌气的。
这是个很有趣的话题，南非报业竞争对手旗下的媒体 Moneyweb 采访了南非一家15年来始终排名前十的投资基金PSG Equity Fund首席投资官格雷格∙霍普金斯（Greg Hopkins）。
PSG基金2017年至今的收益达9%，并不算差，但是，不动脑子、被动投资的南非投资基金Top 40 tracker funds的收益是25%。这支基金的投资标的是南非市场前40大公司，其中包括第一大公司南非报业。那些重仓南非报业的投资者，收成之丰硕就更不用说了。
格雷格∙霍普金斯坦言客户对他们提出了很多质疑，许多人认为买入南非报业是天经地义的事情。但他有不同的意见。
霍普金斯认为南非报业（Naspers）有两部分资产，一部分为腾讯的股份，这部分股份的市值就远远超过了南非报业的总市值。另一部分是其余的资产，这部分资产包括遍及整个非洲的付费电视业务、南非国内的印刷媒体业务以及遍布全球的电商业务，所有这些业务在证券市场看来，价值是负数，而且负得很多很多，数以百亿美元计。
PSG Equity Fund首席投资官格雷格∙霍普金斯认为，腾讯过去的强劲增长并不能用来推断其未来的持续发展。他认为腾讯仍在成长，但速率已经下降了，其资本回报率也已经开始下降了。因此，南非报业收益大幅增长的最主要的驱动力已经不存在了。对于腾讯管理层最近的两项重大投资，霍普金斯就很不以为然：“他们花20多亿美元买下了特斯拉的4.9%股份，让我们觉得困惑；他们花另一个20亿美元买入麻烦缠身的Snapchat的股份，同样如此。这两项投资合起来，呈现了腾讯的某种投资模式。”
言下之意，霍普金斯觉着这些钱明珠暗投，也许会打水漂？
南非报业的另一部分资产，在霍普金斯看来就更不容乐观了。市场本身已经进行了冷酷的估值。
随着赢利的下跌，南非报业的这部分业务的现金流已经枯竭，南非报业管理层因此不得不到证券市场不断融资以勉强渡日。
霍普金斯手中可是有数据的，在过去的十年间，南非报业一共向非腾讯业务投入了巨额的资金与资源，累计达750亿兰特（1南非兰特约为0.4753人民币）。但是，南非报业的这部分业务每年都亏损累累，每年大约为100亿兰特。霍普金斯本人是投资者，他不认为为未来花钱、为未来承受损失是什么坏事，但是只应该为有前途的业务承受损失。过去，付费电视和印刷媒体都是南非报业的金牛，投资腾讯的3000多万美元资金就来自这些业务，但斗转星移，这些业务已经是亏钱的主，需要来自腾讯的收益来拯救了。
霍普金斯说，为了维持现金流，南非报业近些年已经通过发债与发股的方式，筹集资金780亿兰特。
你不能说霍普金斯关于腾讯的论点与论据完全没有道理，这位南非重量级投资人的视野，显然存在严重的局限性。特斯拉与Snapchat对于霍普金斯来说，是些无法理解的异形。遥远的中国，更不是他可以想象的。
但是，就近观察的霍普金斯对于南非报业集团除腾讯以外资产的评估，尤其是对于付费电视与报纸杂志业务的评估看起来是客观公允的。
杰罗姆一直在追踪研究南非报业集团，腾讯大股东 Naspers 的多事之秋，会给腾讯带来什么麻烦？将其视为全球范围内最为成功的数字化转型的传统媒体集团。但是，这种转型在传媒业、在新闻学语境中却是完全失败的，因为，南非报业的媒体业务，无论是数字媒体业务还是传统媒体业务，都没有因为资金与资源的源源不断的投入，而展现生机。
南非报业旗下，至今没有出现任何具有全球影响力的媒体机构，其领导人也完全没有通过其驾轻就熟的资本运作能力，在媒体业务上建立全球影响的野心。南非报业通过数字转型赚到了足够多的钱（目前总市值约1300亿美元），但他们好像并不觉得传媒业是有前途的行业，值得奋力一搏。南非报业的传奇领袖、现任董事长库斯∙贝克就曾在几年前纽约时报接近破产之时坦言，我们完全可以把纽约时报（当时纽约时报总市值不到20亿美元，现值也不到30亿美元）买下来，但我们没有兴趣。
库斯∙贝克是一个带领南非报业走出非洲的了不起的报业领袖，但是，他本人不是报人，甚至算不上媒体人，他对于新兴技术如痴如醉，对媒体业务却似乎完全没有激情。
PSG 基金的首席投资官格雷格∙霍普金斯基于上述理由决定冒着投资者痛责的压力，拒不投资南非报业，是任性呢还是理性？也许，在他的心目中，南非报业就是第二个雅虎。
南非报业最终会像传奇的雅虎一样，压对了黑马（阿里巴巴），但最后落花流水？
