前言：美股多次熔断，股市连续大跌，雪球上不少大V都发出没钱加仓的悔恨，再次证明了仓位管理的重要性。

只要股市存在不确定性，仓位管理就是投资人绕不开的重要环节，严密的仓位管理体系才可以避免钱到用时方恨少的悔恨！

原文首发于公众号：叶秋的投资哲学，欢迎关注！

近期股市波动有点儿大，美股三次触发熔断，A股也是不遑多让。

不少散户要么忍痛割肉，要么手里没有资金抄底，归根到底都是缺乏仓位管理思维。

对于要想在股市长期稳定盈利的朋友，仓位管理是投资的必修课。

少了这一环节，在具体的投资中往往很容易陷入盲目乐观，开口闭口就是牛市来了，提前满仓或者加杠杆，结果一只、两只、三只黑天鹅砸你脸上，砸不死你算你命大。

今年的黑天鹅算是不少了，先是新冠病毒国内爆发，再是原油暴跌，接着是疫情海外接连爆发，以及近期的全球股市崩盘大跌，这么多黑天鹅砸你脸上，如果你是高杠杆炒股，妥妥地死无葬身之地!

或者有的人过度悲观，在股市低位恐慌得直接轻仓乃至空仓，直接踏空了后续的上涨行情，徒留你一人空悲切。

最典型的例子就是今年春节后受疫情悲观情绪影响，不少散户都在开盘大跌后割肉卖出，结果踏空了后面的一大波反弹行情。

总之，仓位管理说多了都是泪，满仓踩雷、空仓踏空归根到底都是因为散户缺乏仓位管理的思维，不能最优化投资的合理收益。

因此对于散户来说，要想在投资道路上走得又长又远，具备完善的仓位管理思维是必要且重要的。

为什么要进行仓位管理？

巴菲特说过投资的第一原则是不能亏损，第二原则是永远记住第一条。

有效的仓位管理恰好是为了减少亏损，控制回撤，保障我们的资产稳定保值增值。

仓位管理其实也是情绪管理，很多散户在实际投资中都很容易上头，一根大阳线就高呼牛市来了，各种满仓甚至高杠杆；

几根大阴线，心里就没底了，完蛋了，不行了，受不了，赶紧割肉卖出；

最后的结果可想而知，炒股十年，依旧韭菜一枚，追涨杀跌直呼过瘾，打开账户收益二百五。

甚至不少散户都有一种股神心态：做什么仓位管理，在股市大跌的时候我卖出股票，股市要大涨的时候我再买入股票，这不是美滋滋吗？

瞧一瞧，看一看，这种心态散发着十足的韭菜气息！

你要真能做到，要么你是股市天才，世界首富现在应该是你了，再回过头去仔细看看你的股票收益，是不是有点想太多，想当然了。

要么你是完全不懂投资和股市凶险的股市新人，年轻气盛，还没经历过股灾、熔断、千股跌停等大场面。

我相信绝大部分人都不是股市天才，都没有预测股市涨跌的超能力，因此在这种时候仓位管理就显得尤为重要。

正确的仓位管理可以让你在春节大跌之际，手里有资金抄底，也可以在美股暴跌拖累A股的时候，不至于遭受重大的损失。

想象这样一幅画面（我相信很多散户最近应该也有这番经历）：你一直看好的几只股票，突然遭遇黑天鹅和系统性风险，这段时间连续大跌，隐隐有一点黄金坑的感觉。

然而悲剧的是你早已满仓了（连续多天的万亿成交下的牛市错觉，相信不少散户早就满仓甚至上杠杆了），早已经弹尽粮绝。

这就好比地上满是白花花的银子，你却无法弯下腰去捡钱，这种痛苦相信应该很不好受吧！

如果你是成熟的投资老手，一直有仓位管理的思维，此时手里还有三四成的现金，那么此时就是天上掉大饼，你可以优雅而淡定地拿桶去接，既没有人和你抢，又可以控制回撤，低位加仓提高收益率。

仓位管理的正确姿势

说了那么多仓位管理的必要性和重要性，那么散户在实际操作中应该如何进行仓位管理，才能既做到安安心心、踏踏实实睡大觉，又能控制回撤，减少损失，平滑收益，股票账户节节高呢？

仓位管理按照自上而下的道——势——术是实际操作中比较好的系统。

道是投资的客观规律、核心思想，不以人的意志为转移的，是在操作中必须严格执行的准则。我总结为两条：不加杠杆、永不满仓。

投资智者芒格这么说过，令聪明人破产的三个方法是：酒、女人和加杠杆。其中酒（Liquor）和女人（Ladies）只是因为以L打头为了凑韵才添加，真正危险的只有一个：加杠杆（leverage）。

杠杆只能提高投资的收益率，并不能提高投资的确定性。

如果你投资确定性很高，那么你终将致富，如果你确定性不高，高杠杆将是资金的坟墓。

股价下跌10%，需要上涨11%才能回本，下跌20%需要25%回本，下跌30%需要43%回本，下跌50%需要翻倍才能回本。

如果你在此基础上加上几倍杠杆，那么你的资金将极其脆弱，股价下跌个20%-30%（这在股市中是很正常的事情），你就被杠杆消灭了，因此不加杠杆是仓位管理的首要原则。

永不满仓是第二原则，投资是有风险的，风险就是各种不确定性以及杀伤力极大的黑天鹅。

为了不至于在风险爆发的时候我们过于被动，只能死扛或者割肉止损，永不满仓不失为一条良策，可以让你在股价大跌之际，可以从容地加仓抄底。

当然有人也许会说，股市行情好的时候不满仓，岂不白白浪费了仓位。

Please remember：投资是为了追求长期稳定的盈利，而不是为了追求短期的高收益！

势是各种因素累积后产生某种效果的能力，顺势而为，风口上的猪是对势的最好阐述。

借势、用势可以保证我们成本小、作用准且强。

比如在牛市中，顺势而为加大仓位，就可以在短时间内获取更高的收益；在熊市中减少仓位，就可以在漫长的熊市中守住资金，减少损失和回撤，特别是A股牛短熊长的特性，势是仓位管理十分重要的一环。

仓位管理中的势有政策之势、宏观经济之势、股市牛熊之势、行业和个股强弱之势。

势的重要特征是先有各种因素的积累，量变达到质变后才会形成势能。

比如说牛市的到来绝对不是一蹴而就的，而是股市早期慢慢上涨，少数人意识到有什么重大变化正在发生，上涨一段时间后，越来越多的人意识到经济在变好、流动性在宽松，逐步跑步进场；最后股市继续上涨，形成赚钱效应，后知后觉的人疯狂入市，牛市彻底形成。

因此在势形成的过程中，运用仓位管理思维可以在确定性逐步提高的情况下加大仓位。

政策之势可以是国家财政和货币政策宽松之势，也可以是行业政策扶持和补贴之势，这些都可以在股市中找到映射，在政策确定性强且不断加码的过程中，此时是加仓的好时机。

宏观经济之势则是在拐点中寻找变势，在经济由盛转衰的时候，尽量少加仓甚至减仓观望经济走势；在经济由衰变强，经济一片欣欣向荣之际，则要关注重要经济数据的变化，逐步加仓。

行业及个股之势则是关于公司基本面的，其可以独立于宏观经济、政策之外。

再差的政策环境和经济环境，也总会有企业可以领先经济大势和行业大势，这也是长牛股的重要特征。

在行业和个股基本面之势确定性极强的时候，投资者完全可以配置大仓位，提高确定性的收益，这也是穿越牛熊的主势能。

术是千变万化的，每个投资人或许都有自己的仓位管理技巧。

但是术也逃脱不了道和势的约束，反其道而行之、逆势而为大概率是没好果子吃的。

十倍杠杠炒股的，夜路走多了总会遇到鬼，在经济衰落、政策打压、个股基本面彻底恶化，任你个人本领通天，也改变不了股价大跌的趋势。

术是根据道和势进行认知、分解和重构的过程。

仓位管理的术则是根据行业和个股进行具体的仓位配置，在不同的势下进行仓位的灵活变动。

我把仓位管理的术分为三个维度：行业和个股、持仓周期以及个股走势变化。

首先是行业和个股维度的仓位管理，总体原则是分散持股的行业和类型。

分散持有多个行业，防止某个行业出现黑天鹅而全盘皆输，一般建议行业配置仓位不超过总仓位的30%，也就是至少配置三个关联度很低的行业。

关联度低就是比如你已经配置了房地产行业，手里其他都是家居、家电等房地产后周期行业，那么行业的关联度就会比较高，容易一着不慎满盘皆输。

个股仓位也不超过30%，市场上确实存在着满仓一两个个股然后实现财富自由的案例，不过那终究是小概率事件，不值得盲目模仿。

殊不知满仓茅台也遇到过塑化剂和三公消费危机，股价大跌50%，殊不知中兴通讯也有遭遇美国制裁的黑天鹅，殊不知怎么看怎么低估的新城控股老板竟然有特殊癖好。

在复杂世界里黑天鹅实在是太多了，既然你无法预测到黑天鹅何时何地会发现，那么你能做的是思考黑天鹅发生的应对之策，分散持有多个行业和多只个股无疑更有反脆弱性和生命力。

不同持股周期下的仓位管理

在具体的投资中，叶秋会同时持有长线仓位、中线仓位以及短线仓位，具体配置比例大概是6:3:1。

一大半的长线仓位是定海神针，是长期稳定收益的重要保障，属于防御仓位，这部分是基于深度研究公司的价值，追求的是高确定性，在公司价值未完全兑现的时候尽量不卖出，持股周期是以年为计量单位。

中线仓位则是寻找行业和个股预期差和困境反转的高赔率股票，这部分是进攻仓位，追求承担一定风险和不确定性下的收益最大化，属于出奇的部分。

中线仓位往往在行业反转或者个股预期差较大的情况下能取得超额收益，持股周期是以月计量的，需要密切跟踪行业和个股的基本面走势，在梦想落空之时及时出逃。

短线仓位一般则是在一两成仓位，可以称为娱乐仓，主要是为了感知市场情绪和认知市场热点主题，毕竟有些时候热点和主题存在演变为重大现实的可能性，一般都是小仓位博弈，一旦博弈失败则斩立决。

不同的持股周期下，有不同的仓位管理方法，这样的仓位管理是最有生命力的，也是最具有反脆弱性的，使得你不至于在市场风格变化的时候彻底踏空，也不会存在价值股和成长股、白马蓝筹和创业板的争议，陷入各种不必要的执念中。

个股涨跌下的仓位管理

股票上涨是赚钱的，这个时候仓位管理反倒没那么重要，很多人的困惑之处在于股票下跌过程中的仓位管理。

如果股票下跌，解决方法只有三种：减仓、加仓或者持股不动。方法很简单，难的是背后对投资逻辑和公司质地的思考和认知。

在股票下跌的时候选择减仓甚至清仓，请先确定你减仓的原因是因为个股基本面出现恶化，而不是单纯的因为股价下跌了，恐慌情绪产生了的主观因素。

这种时候需要重新审视企业的内在价值和你的投资逻辑，如果没有发生大的变化，盲目的割肉止损将是你失败投资的第一步。

在股票下跌的时候选择加仓甚至重仓，请先确定加仓的理由是企业的内在价值提升了，确定性更强了；市场存在偏见或者认识出错了。

站在市场的对立面需要更加深刻的价值认知，如果你判断对了，市场先生出错了，那么随之而来的奖励是丰厚的，如果市场先生对了，麻烦就大了，深度套牢是常有的事情。

在股价下跌时选择持股不动，其实是不作为和对公司价值认知不深刻的表现，如果出现这种情况，你需要反思一下当初自己的投资逻辑是否出错。

如果没有，在公司价值没变，股价更加便宜的时候难道不该加仓吗？如果出错了，及时认错出局是最小化损失的好方法。

仓位管理总结

在股市中仓位管理是至关重要、必不可少的投资环节。

道为本，不加仓位、永不满仓，保持一定的仓位冗余是投资中长期稳定盈利的关键。

势为用，在政策、经济、行业、个股等因素累积形成势能之时，提前判断势能的拐点，顺势而为，做一只风口上的猪，岂不快哉！

术应变。术虽然是千变万化的，但是依旧是建立在道和术的基础上的。建议分散持股行业和个股数量、按照持股周期的不同以及个股涨跌进行合理的变动，而不是基于贪婪和恐惧的情绪。