作者：冬音

出品：洞察IPO

湖北香江电器股份有限公司（下称“香江电器”）日前更新了招股说明书，拟冲刺深证证券交易所主板市场，本次IPO由国金证券担任保荐机构和主承销商。

香江电器IPO之路道阻且长。据报道，香江电器2013年就开始规划IPO，期间东莞证券、兴业证券均担任过保荐机构，但分别于2020年11月和2021年5月终止了上市辅导。2022年6月，香江电器才与国金证券签署保荐协议和承销协议，约定由国金证券担任公司IPO保荐机构和主承销商。香江电器频繁更换保荐机构个中原因外人不得而知。

作为国内规模较大的生活小家电用品的出口制造商，香江电器业务模式以ODM/OEM为主，而自主品牌业务占比偏低。此外，公司外销收入占比达到了99%以上，这使得公司近年来营收受到贸易摩擦、汇率波动及海外市场消费需求下降等因素的影响较大。

外销收入占比高

香江电器成立于2012年，注册地在湖北省蕲春县。公司自成立以来主要从事生活家居用品的研发、设计、生产与销售，产品主要包括搅拌机、电烤炉、空气炸锅、电热水壶、华夫机、电炸锅等锅等家用小家电以及花园水管类等非电类用品。公司是国内规模较大的生活家居用品出口制造商，产品主要销往北美和欧洲，外销业务收入占比达到了99%以上。

从业务模式来看，香江电器主要以ODM/OEM业务为主，与沃尔玛、飞利浦、 SEB 、亚马逊、麦德龙、家乐福、Spectrum、欧尚等品牌商和零售商合作。同时公司也有部分自有品牌业务，包括“Weighmax 威麦丝”、“Accuteck”、“Aigoli 艾格丽”等，主要集中在海外的一些电商平台上销售，2022年公司自主品牌业务占比仅为5.59%。

从经营数据来看，根据最新的招股书，2020年、2021年及2022年香江电器分别实现营业收入14.78亿元、14.89亿元和11.03亿元；分别实现归母净利润8867.72万元、7189.21万元、9079.42万元。

其中2022年营业收入较2021年下降幅度达到了25.92%。公司表示，这主要是由于公司产品销售的区域以美国和欧洲地区为主，而2022年受通货膨胀影响欧美市场的整体购买力和市场需求下降，从而导致公司的下游客户采购需求下降。

若未来欧美地区通货膨胀进一步提升，公司营业收入将存在进一步下滑的风险。此外，在当前全球经济形势复杂多变，贸易保护主义抬头的形势下，公司业务面临的国际贸易摩擦以及汇率波动的风险也较大。

经营业绩表

图片来源：香江电器招股书

公司产品主要包括电器类产品和非电类产品，从收入结构来看，2020至2022年，电器类家具用品营收占比分别为77.69%、76.14%和82.01%，是公司主要营收来源。

公司产品结构表

图片来源：香江电器招股书

报告期内，公司的主营业务毛利率分别为21.70%、18.94%和 22.43%，其中2021年也有较大幅度下滑，主要受到了产品销售结构、原材料市场价格波动以及人民币兑换美元的汇率波动等因素影响。其中，公司直接材料的成本占主营业务成本比重超过了65%，对于公司盈利具有较大影响。

此外，数据显示，2020年至2022年公司来自前五大客户的销售收入占公司营收比重分别达到了66.57%、62.43%和62.41%，客户集中度较高。2022年，香江电器前5大客户分别为沃尔玛、Telebrande、Sensio、Hamilton Beach、TQI（FAR EAST）Limited，其中沃尔玛、Telebrande占比分别达到了21.28%、20.40%。若公司与主要客户的合作关系发生重大不利变化或者主要客户因自身原因等对公司产品需求下降较大，则公司的经营业绩将会遭受较大不利影响。

前五大客户表

图片来源：香江电器招股书

毛利率低于行业平均

香江电器主营各类小家电产品。从行业发展现状来看，随着产品种类的不断丰富，小家电行业呈现高度碎片化和细分化特征，行业的市场份额较为分散，行业集中度较低。

据Euromonitor数据显示，2021年全球TOP10小家电品牌的市场份额合计仅为23.60%，其中排名前三的企业为美的、飞利浦和松下，其市场占有率分别为5.0%、4.8%和2.1%。行业内企业多而分散，头部企业的规模优势不明显，市场竞争也较为激烈。

我国国内的小家电市场主要被以美的集团、九阳股份、苏泊尔、小熊电器、北鼎股份为代表的品牌企业占据，这些企业有很强的品牌影响力，因而具有一定的竞争优势。而以新宝股份、闽灿坤B、比依股份、香江电器为代表的生产制造企业，则主要以ODM/OEM业务为主，其主要为面向海外市场提供研发、生产及销售服务，在国内市场则普遍缺乏影响力。

与可比公司相比，香江电器近三年净利润增长率高于平均水平，但毛利率和营收复合增长率则大大低于平均值水平。

与行业公司对比表

图片来源：香江电器招股书

本次IPO，香江电器拟向社会公开发行人民币普通股不超过6822万股，拟募集资金57.58亿元，主要用于品质生活家居用品建设项目、研发中心建设项目及补充流动资金。

另外需要关注的是，香江电器为家族企业，其实际控制人为潘允和 GUANGSHE PAN。

其中，GUANGSHE PAN为潘允之子，现为美国国籍。本次发行前，潘允直接及通过蕲春华钰、蕲春恒兴间接合计持有公司总股本的 80.75%，GUANGSHE PAN 通过蕲春华钰间接持有公司总股本的7.82%，公司存在一定的实际控制人不当控制的风险。

敬告读者：本文基于公开资料信息或受访者提供的相关内容撰写，洞察IPO及文章作者不保证相关信息资料的完整性和准确性。无论何种情况下，本文内容均不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎！