上证指数，全称“上海证券交易所综合股价指数”，也简称上证综指、沪指，是我国证券市场最知名的指数没有之一，000001的代码足以彰显其地位。我们平常说股市或大盘多少点，说的便是上证指数。

对于大部分股民，上证指数也是他们知道的第一个指数，所以指数系列的第一篇就先说上证指数。

（一）历史

上证指数由上海证券交易所于1991年7月15日发布实行，以1990年12月19日为基日，以上交所“老八股”的总市值为基期总市值，基点为100点。

从历史数值看，可以用2006年11月份为分界线。这之前，上证指数长期处于2000点以下。在这之后，上证指数算站上了2000点，但大部分时间也都在2000到4000点间反复拉锯，仅有两次突破4000点就是07年的6124点和15年的5178点。相信这两次高点的疯狂和之后一泻千里的绝望，依然让很多人记忆犹新。

（二）编制规则

上证指数自1991年发布一直到2020年，期间上交所虽然陆陆续续也对规则做了些微调，但核心编制规则并无大变化，陈旧的编制规则也越来越引发市场对于上证指数“失真”的讨论。

直到2020年7月22日，上交所才“顺从民意”对上证指数的编制规则进行了重要调整。我们这边也参考上交所和中证指数有限公司2020年7月发布的《上证综合指数编制方案》和2020年12月更新的《中证指数有限公司股票指数计算与维护细则》V10.2版来讨论上证指数的最新编制规则（后文简称“0722新规”）。由于细节繁多，完整规则还是比较复杂的，我们只挑重点说，有兴趣的朋友可自行查阅以上两份文档。

（1）样本选取空间

1.样本空间

上证综合指数的样本空间由在上海证券交易所上市的股票和红筹企业发行的存托凭证组成。ST、*ST 证券除外。

2.选样方法

上证综合指数选取所有样本空间内证券作为指数样本。

主要看“含”与“不含”哪些：

1、含沪市主板股票，即代码600、601、603、605开头的股票；

2、含科创板股票，即代码688开头的股票；——0722新规重要调整

3、含沪市B股股票，即代码900开头的股票，市值按汇率折算；

4、含存托凭证，即代码689开头的股票（这点存疑，目前仅689009一支，但未出现在上交所官网的指数成分股列表中）；

5、不含被实施风险警示的股票，即ST、*ST打头的股票。——0722新规重要调整

因为B股已边缘化，存托凭证还太小众，所以简单说，上证指数的样本包含沪市主板+科创板股票，并剔除掉ST股。

（2）样本变动时的调整方法

同样挑重点说：

1、新股计入：上市后日均市值排名沪市前10（目前测算，需约5000亿上下）的新股3个月后计入指数，其余满1年后计入。这点是0722新规的重要调整，新规前，新股统一在上市后第11个交易日计入指数。

2、ST股剔除/计入：股票被ST后剔除出指数和撤销ST后重计入指数的规则如下，这点也是0722新规的重要调整，ST股在新规前是一直计入指数的。

样本被实施风险警示的，从被实施风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其从指数样本中剔除；被撤销风险警示措施的，从被撤销风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其计入指数。

3、股价非交易变动：主要指除息、除权导致的股价变动。我们知道，股价在股票除息（分红派息）后会有对应折价，上证指数对此不修正，任由指数回落。但对于股票除权（送股、配股、拆股或缩股）的情况，指数将相应修正。

4、股票股本结构变化：如增发、债转股、期权行权等引起的股票总股本变动，以总股本数的5%为分界，分别实时修正或定期修正。

5、细则还规定了企业收购合并、分立、停牌、退市、破产、权重继承等情况的调整方法，大家可自行查阅。

（3）指数计算方法

上证综合指数计算公式：

报告期指数=报告期样本总市值/除数

其中，总市值=∑(证券价格×发行股本数)。除数修正方法参见指数计算与维护细则。

两个关键点：

1、总市值加权：以企业总市值作为权重因子加权计算，总市值越大的企业对上证指数的影响力越大，而以总市值而非自由流通市值为权重因子，也是上证指数被诟病的一点。下图是上证指数的最新10大权重股，可以看到基本都是中字头的巨无霸，他们的合计权重超过了20%：

2、除数修正法：样本变动时，为避免指数出现非连续性的跳跃，需对指数修正。举个例子，新股上市后股市总市值瞬间膨胀了，按理说上证指数也会相应跳跃式上升，可实际中我们并不会看到这种现象，原因就在于用除数修正法修正了指数。该方法的核心思路是先求出新除数（原市值/原除数=新市值/新除数），再用新除数调整指数，由于篇幅有限，本文就不展开讨论具体步骤。

上证指数的上篇就到这里，其实部分朋友应该能察觉到编制规则的缺陷，下篇就继续说上证指数引发的争议（即标题所说的“名不副实”）和原因。

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