“只有当潮水退去时，你才知道谁在裸泳”---巴菲特

产品如影随形，有产品，就有选择，每一个选择后面都伴随着风险，它化作各种形式伴随在我们身边，无处不在。风险也是一件坏事情，大多数头脑清醒的人都希望避免风险或将其最小化。我们在做很多决策的时候，特别是在重大的决策时，都会必不可少的去评估决策的风险，而你的决策质量也取决于你对风险和收益的识别眼光。风险无处不在，有不同的形式，又能决定你的成败荣辱，想做最优决策就要识别风险，评估风险，规避风险。

创业成功的企业屈指可数，能够有想法创办公司的人决不能说是傻瓜。而在这样一个失败率极高的行为中是什么导致每年都有源源不断的新进者屡试不爽，以卵击石？历史上发生的金融危机、郁金香泡沫、南海泡沫、房地产泡沫又是怎么发生的？资本市场上的各种风险投资，天使轮、私募股权投资等，专业的投资经理人操控着世界上绝大多数的资金在做资本运作，巨额的资金投入，失败的项目数不胜数。难道他们不明白其中蕴含的风险吗，不，他们绝不会同意。既然大家都了解风险是什么，那究竟是什么导致了各种不同形式飞蛾扑火的趋势蔓延在整个市场上的呢？到底什么又是风险呢？

风险是什么。

风险就是首要的是，损失的可能性。什么是损失的可能性。比如花一笔资金去投资项目，通常人们会说，能够给我带来多少回报，其中的机会成本是什么，预期最坏的结果是什么，我最担心的是什么？自然是本金的亏损，没有赚到钱的亏损，而这其中的亏损指的就是没有达到预期收益的可能性，这是风险，但不全是风险，风险还有各种的形式，是一种个体化需求的呈现。

风险的形式

1.不达目标—投资者有不同需求，对于投资者来说，需求没有满足便造成了风险。

2.业绩不佳，失去客户的风险。---基准风险，投资经理可以通过模仿指数的方式来消除它。但是每一位都不愿意放弃优秀表现、选择追求不同于指数投资目标的投资者，都会经历业绩欠佳的时候。

3.职业风险—业绩风险不佳的极端形式。当资金管理者和资金所有者是不同的人时，风险就产生了。可能做出不利于收益从而导致代理人被解雇的风险，是不值得承担的。

4.不蹈常规。与众不同可以创造非常规的投资机会，同时也暗含着大量风险。

5.流动性低。投资资金3个月内需要用到买房或者做手术，就不能进行届时没有把握的投资。

综上：风险不止是损失或波动性，或上面提到的任何一种风险。它是一种在需要的时候以合理的价格将投资转化为现金的风险，也是一种个体化风险。因人而异，无可定性，也不可被量化。

那是什么导致了风险？

市场上流行着一种观点“高风险高收益”。有很多的人为了获得较高的回报，自欺欺人安慰自己，这个项目回报如此高，势必要承担较高的风险，天上哪来掉馅饼的机会。毕竟也是深思熟虑考虑的决策，评估之后觉得能够承担损失，脑海中已经形成了成功的概率非常高的画面，以至于忽略损失的概率，误以为真的明白了它的高风险。

那么来想一下这种高风险的投资机会为什么会出现在我们的眼前？为什么有那么多的创业公司需要去融资？他们自己难道不知道其中的风险吗，正是因为明白有较高的风险，自己无法承担，所以需要别人的资金，分摊风险。如果项目胜算非常大，那他为什么不自己做，还反而要把这么好的赚钱机会拱手让人？正如老干妈知道自己的企业能稳定盈利，说什么也不愿意上市，让大众与自己分享利润一样的道理了。

也就是说，这些自己真正做项目的人都觉得风险已经够大了，那他又要怎么去说服对方相信他的项目是值得投资的？相信最诱惑你决定出钱的各种变相的理由，归根结底只有一个：高风险，高收益。一旦成功，这前景，这利润，将是无可限量的。只要这一点你能够打动对方，那融资便成功了。

同样的道理，市场上有那么多高风险的项目，之所以卖的出去，也是因为高风险高回报似乎已经成为了人们不用经过大脑思考得来的公理。所以才卖的出去啊，如果高风险不等于高回报，那谁还去买？市场也有意识的误导投资者相信高风险高收益。用高的收益来弥补风险，但这也并不是事实。

你必须清楚“风险调整后收益”的概念。在考虑投资结果时，收益仅仅代表收益，评估所承担的风险是必须的。同时也要评估收益是通过哪些风险投资工具得到的。股票，债券，基金，外汇，还是杠杆。正因为人的观念普遍都是风险厌恶，所以必须诱导以更高的收益承担新增的风险。

看两张图，人们大多数的观念，和实际的风险回报图如下，而市场也努力给投资者营造前者的风险回报相关性：

所以，风险较高的投资意味着：

1.更高的预期收益。

2.获得较低收益的可能。

3.在某些情况下，损失的可能。

而不是简单的高风险对应高回报，看懂了这个小心机，希望能够帮助我们客观的思考风险因素并从多角度重视它。

总结导致损失风险的原因：

1.基本面弱未必导致损失风险。要做到逆向思考，当大众情绪已经低到低谷时，往往是最佳的机会。再烂的项目，只要买的价格合理，够低价，也能成为成功的投资。

2.风险可能在宏观环境并没有走弱时出现。自负、对风险的无知和放任以及一点发展的不利结合到一起，足以带来灾难。灾难可能发生在任何没有花费时间和精力理解自己投资组合基本过程的人身上。比如牛市中的盲目跟风，熊市中的恐慌抛售，南海泡沫，郁金香泡沫，金融危机等等均是发生在宏观环境还未走弱时崩然倒塌。

3.投资决策，心态是关键。大多数损失发生在人们过度高估自己，兴奋，积极，过度自信，以及由此导致的价格过高，还期望从高价的股票上得到高收益，当然这种热门的投资也可能实现人们的期望，但毫无疑问，也蕴含着高风险。正因为有大量的盲目跟风，才提供了持续高收益的可能，但它实际也可能是低收益或负收益的。

4.人们对风险的普遍误区认识：高风险高收益，因为前者补偿后者存在。但务实的投资者相反：在以低于价值买进证券的时候，高收益，低风险是可以同时实现的。同样，价格过高则意味着低收益、高风险。

如何衡量损失风险？

损失风险是人们在要求预期收益以及设定投资价格时最关心的风险。那么如何衡量损失风险呢？

首先：

1.要相信，对未来做出准确预测是又可能实现的，但预测仅仅是预测，不代表实际发生的情况。

2.风险无法被量化。即便对所有投资者集中到一起，信息公开透明，不存在任何信息差，他们也永远不可能商量出一个能代表投资方案的数字，即便可以，给出的数字与其他的数组也完全没有可比性。因为每个人对信息的理解不同，经验不同，得出的组合自然也就不同。

 其次：

 1.风险有欺骗性。常规性事件很容易估计，但反常的，千载难逢的事件很难被量化。

 2.投资容易受到不可能的灾难影响。项目看起来低风险，但实际上却可能是暗含巨大风险，许多人类无法预测的事情也是极小概率发生的，因此每一个项目都存在不确定因素，需要做好极值风险出现的应对措施。

   总之，多数风险都具有主观性、隐蔽性、不可量化性。

如何应对风险？

既然风险无法被衡量，被定量甚至无法被察觉，还是主观性，那我们如何应对？

1.提高专业能力，用第二层次思维思考，积累经验。专业的投资者他们是能够依据价值的稳定性和可靠性，以及价格与价值之间的关系（其他东西也会纳入考虑范围，但其中大部分可归结到以上两个因素）对特定环境中出现的风险做出可能性的预判。

2.夏普比率----客观衡量风险调整后的收益公式。

3.做好风险管理，设置止损，以应对极端事件发生的可能性。项目投资失败或成功，不代表事件是必然发生的，某些极端因素没有发生，也不意味着不可能发生。

“一个人靠一次杰出的成功或者一个极端但最终正确的预测就可以活很多年。但一次成功能证明什么呢？在市场繁荣的时候，最好的成果往往由那些承担最高风险的人取得。简单说人们因为错误的原因而正确的频率有多高？有人将这些人成为幸运的傻瓜。短期内很难将他们与训练有素的投资者区别开来。”

关键在于，一笔投资结束后，想要弄清其中的风险也是不可能。那如何知道好结果是必然会发生，还是只有1%的概率发生呢？反之亦然，失败的投资又如何确定是运气不佳还是用脚投票应有的惩罚？

除非经过大量实验，否则除0和100以外，概率估计的准确性是无法评估的。

概率分部—正态分布

多数情况下，会假定未来事件呈正态分部。但是正态分布假设的是尾部事件极少发生，而金融事件的分布-由具体情感驱动极端行为倾向的人所决定—或许应被理解为具有“肥”尾。在正态分布基础上构建金融工具的、没有太多余钱应对“尾部事件”的投资者，往往会遭遇失败。

理解风险的关键是：即使是在事件发生之后，也难以对风险有明确的认识。

霍华德马克斯认为“投资表现是一系列事件-地缘政治的、宏观经济的、公司层面的、技术的、心理的—与当前投资组合相碰撞的结果。未来有多种可能性，但结果却只有一个。你得到的结果对你的投资组合可能有益，也可能有害，这可能取决于你的远见、谨慎或者运气。你的投资组合在一种情况下的表现与它在其他可能发生的“未然历史”下的表现毫不相干。”

一个能够经受住99%概率考验的投资组合可能会因剩下的1%概率的实现而垮掉。从结果上看，这个投资组合一直存在风险，尽管投资者已经相当谨慎。另一个投资组合可能表现良好，一半很差。表现良好的时候，旁观者可能会断定他是一个低风险投资组合。第三个投资组合的成功完全取决于异常事件的发生，但是一旦事件真的发生了，冒进则会被误认为是稳健的或具有远见。

也就是说，我们无法对一个项目的收益，尤其是短期收益来说明投资决策的好坏。评估收益时必须相对于实现收益所承担的风险。可风险是无法衡量的。只有老练的、经验丰富的第二层次思维者才能判断出风险。风险意味着可能发生的事件多于确定发生的事件。

结语

“投资只关乎于一件事：应对未来。显然我们不可能知道关于未来的任何事情。如果有远见，我们可以对未来结果的范围及其发生的相对概率有一定的了解-也就是说，我们能构建粗略的概率分部。如果对未来有一定的认识，我们就能判断出哪些结果最可能发生、哪些结果有可能发生，以及可能结果的分布范围，继而得出“预期结果”。

预期结果由每个结果的发生概率加权而来，它能表明许多未来可能发生的情况，但并非全部。我们所知道的这些也只不过是概率或趋势。概率与结果之间有着巨大差异。可能的事情没有发生，不可能的事情却发生了，向来如此。”---霍华德马克思

尼兰纳素------落笔于2019/12/92

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