对于一名投资者，如果在二级市场投资一家上市公司，首先要深入调研公司的行业前景、竞争格局、运营管理，其次要分析公司的基本面，包括财务健康，盈利能力以及估值，今天来聊一聊如何对一家上市公司进行合理的估值。
投资不同于投机，投资者买公司股票，买的是公司的价值，那如何确定它的价值呢？想要精确的计算内在价值是一件不可能的事情，但是估出一个模糊的价值区间并不难。在估值上遵循“模糊的正确”，摒弃“精确的错误”即可。接下来将会以两种常见的估值法，对中药行业公司PZH进行估值，分别使用PEG估值法和DCF估值法。
一、两种估值法
PEG即PE/G，PE也就是我们常说的市盈率，G是未来2-5年经常性损益的复合增长率。举个例子：
| 市盈率PE | 复合增长率G | PEG |
|---|---|---|
| 30 | 30% | 1 |
| 30 | 20% | 1.5 |
| 8 | 0% | 正无穷大 |
PEG一般适用于成长型公司，不适合稳定成熟型公司，如煤炭钢铁银行这些就算出的PEG可能非常大。按照经验值PEG=1为正常估值，大于1属于高估。
PEG最大的难点是未来的复合增长率很难确定，一般我们都是参考历史增长率来确定未来，我们都知道历史不代表未来，如何对未来增长率做出一个模糊的正确，需要自身对目前行业的理解和对未来的预判，去做定性分析。
DCF（Discounted Cash Flow）也叫自由现金流折现估值法，核心思想是： 企业的内在价值 = 未来能产生的自由现金流的折现值之和。
DCF适用于产品变化小、需求偏好稳定、具有持续竞争优势、未来自由现金流可预测的企业。
那么什么是自由现金流？是企业在支付完日常经营成本和资本支出之后，剩余的可自由支配的现金。反映了企业的真实盈利能力，以及能否在不依赖外部融资的情况下维持运营、扩张业务或回报股东。自由现金流是一个模糊的值，不同人算出的都不一样，但是也不能差的太离谱。自由现金流的计算方式有多种，都大同小异，如公式：自由现金流 = 税后净利润 + 折旧与摊销 - 固定资产投资 - 营运资本增加
还会涉及到折现率的计算，公式为：Re = Rf + β *（Rm - Rf）
- Rf：无风险利率（例如国债利率）
- β：公司的贝塔值，表示公司股票相对于市场的波动性，大于1表示公司股票比市场波动更剧烈
- Rm：市场的期望回报率
- Rm - Rf：市场风险溢价
二、案例
接下来将以PZH公司公布的财报为基础，分别以PEG和DCF对其进行估值。
按照成长型公司的标准使用PEG估值。目前动态PE为41.79，近5年的复合增长率，去掉极值平均为20%（不掺杂定性分析）
PEG为2.10（41.79/20），远远大于1属于严重高估 ，反推正常估值为20倍，今年净利润30亿，对应市值600亿，股价99元。从定性角度考虑，公司拥有国家绝密级配方，具有稀缺性，并且目前属于行业龙头，给到30倍市盈率，对应市值900亿较为合理，股价150元。
DCF需要具体的年报，24年年报目前尚未公布，这里使用23年年报做参考，计算自由现金流如下：
折现率8%（3% + 5.27% = 8%），5年内15%增长率，5年后保守估计3%增长率。计算结果为836亿，对应股价140元。
注：永续价值 = 自由现金流 / (折现率 - 永续增长率)，就是将未来所有年份的自由现金流，逐年折现后加总的合并简化结果。
三、总结
通过以上的两种估值法，估算的价格区间在800-900亿之间，与目前市场所给出1200亿相差甚远。当然作为投资者，应当深入结合定性分析去做决策，本篇旨在学习和探讨，不构成投资建议。
