因为对中证A50指数感兴趣，近期参加了基金调研团，加深了对该指数投资价值的了解。

下面分享调研成果

一：市场的分化

今年是市场分化的一年，成长与价值分化，轮动与宽基分化，风格应该怎么选？

既有大盘和小盘市值上的分化。也有买行业龙头，还是去买更有成长性的第二、第三梯队的公司这样的分化。

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二：国九条

国九条五条相关内容里面，其中四条内容是指向对大盘风格有利的方向。比如提升上市公司质量、强化现金分红、推动资本市场的法制化建设和长期资金入市。

以中证A50指数为代表的是市值最大的公司，都是行业龙头，它们在质量方面是比较优秀的。

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三：风格与周期，指数基金越来越受市场关注

2019年到2021年1月底的一波牛市里面，“茅指数”涨得最多，那批大盘白马股主要的持有者是公募基金，公募基金规模上涨的速度也是非常快的。

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从图中可以看到，2021年一季度，主动权益类基金的规模就见顶了，但指数型基金的规模却在缓慢上升。这个情况和过去的美国相似，资金的流向跟超额收益高度相关。

从2021年到现在，主动权益基金首次在熊市大幅跑输万得全A指数，跑输了市场。如果不能战胜市场，就会导致规模缩减，这样被动基金就越来越受欢迎。

2021年一季度到2023年底，小盘股风格占优，从2024年开始大盘风格又重新占据优势。

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中证A50指数的六大特点

1：大市值属性与流动性优势

成分股主要是市值超过1000亿的大市值股票，这些股票具有较高的流动性，为投资者提供了较好的交易便利性和较低的交易成本。

2：引入ESG可持续投资理念

指数在编制过程中引入了ESG（环境、社会和治理）评价标准，剔除了ESG得分C及以下较低的企业，引导资金流向具有良好社会责任和可持续发展潜力的企业。

3:行业均衡，汇聚传统及新兴龙头 成分股覆盖了25个中信一级行业，包括食品饮料、电力设备及新能源、医药、非银金融等，行业分布较为均衡，避免了对某些板块的超配。

4：自由流通市值选股标准 指数在选股时考虑了自由流通市值，即排除了控股股东和战略投资者持有的非流通股，确保了指数成分股的真实流通性和市场定价的有效性。

5：成分股盈利性强，性价比高成分股中，有超过一半的公司ROE（净资产收益率）位于行业前20%，净利润同比增长率中位数接近上证50的5倍，显示出较强的盈利能力。

6：成分股具备互联互通机制 成分股均为互联互通标的，这意味着国际投资者可以通过沪深港通机制轻松投资这些股票，增强了指数的国际化程度和全球吸引力。

中证A50与其它指数对比：

上证50指数，单市场，样本仅为上证 180 指数样本股。对样本空间内的股票按照最近一年总市值、成交金额进行综合排名，选取排名前 50 位的股票组成样本，半年调仓一次。

富时中国50指数，全市场，样本涵盖沪深两个市场成分股。对样本空间内的股票以沪深两市按流通比例调整后，市值最大的50家A股公司为样本。每年1月、4月、7月和10月对样本股进行定期调整。

MSCI A50指数，全市场，样本涵盖MSCI中国A股指数的所有成分股。第一步，纳入MSCI中国A股大盘股指数各个全球行业分类标准(GICS®)行业板块中自由流通调整市值最大的2只证券。第二步，纳入MSCI中国A股大盘股指数中自由流通调整市值最大的证券，直至证券数量达到目标成分股数量50。每季度调整一次，通常在2月、5月、8月和11月的最后交易日结束前进行。

中证A50指数，全市场，行业均衡，龙头效应突出样本空间：中证全指指数的样本空间（科创板上市超过1年，其他 上市超过1个季度）中，过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%。选样方法：（1）对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，剔除中证 ESG 评价结果在C及以下的上市公司证券； （2）选取同时满足以下条件的证券作为待选样本： 所属中证三级行业内过去一年日均自由流通市值排名第一； 样本空间内过去一年日均总市值排名前 300；属于沪股通或深 股通证券范围。（3）在待选样本中，选取过去一年日均自由流通市值最大 的 50 只证券作为指数样本，同时满足各中证二级行业入选数量不少于1只。半年调仓一次。

同时，中证A50指数成分股里面有49只是沪深300的成分股，在权重中占比99.67%，可谓优中选优。

由于与沪深300同样采用市值排序和自由流通市值加权，也存在一定程度上纳入涨幅较大成分股的问题。通过复盘数据发现，在2015年以来18次调仓中，中证A50新调入的成分股后半年平均收益率有9次（50%）跑输中证A50指数，累计负超额仅为17.8%，显著低于沪深300。可以发现中证A50指数的纳入时点比沪深300更早，更能分享到龙头成分股在估值快速提升阶段的涨幅，具有一定的价值发现功能。

四个50指数中，中证A50指数不仅具有最广的行业覆 盖度（25个中信一级行业），而且行业均衡度最佳，最大不超过13%，前五大行业食品饮料，电力设备及新能源，非银行金融，医药和电子，兼顾了我国经济发展现阶段的传统优势行业和代表新质生产力发展方向的未来。

上证50天然缺乏深圳市场股票，且在食品饮料（18%），银行（19.88%）和非银行金融（11.12%）占比过重（合计约50%）。MSCI A50在银行（14.36%）占比过重，覆盖度（仅有22个中信一级行业）。富时中国A50在在食品饮料（21.14%）和银行（23%）占比过重（合计约45%）。

配置思路：综上所述，我们可以看出中证A50行业分布更广更均衡，竞争格局稳定的龙头股更具备稳定的内在回报率。风格也很鲜明，它是超大盘龙头股风格的代表性指数，长持或做风格轮动两相宜。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

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