2019年以来，随着外资和公募基金开始主导行情，消费、科技、医药三大板块一直是市场追捧的热点，而传统的大蓝筹则变成了“四大惨”——银横、地惨、报险、基贱。7月公募基金密集发售，场外增量资金跑步入市，进一步推高了机构抱团股，但8月下旬高价股的杀，又让市场进一步陷入纠结。目前市场的主要矛盾是“好公司不便宜，便宜公司不涨”，指数震荡，行情分化或成常态。这就要求我们提高研究能力，对产业链进行更深入的挖掘，寻找那些之前不被关注的角落。
熟悉我的朋友应该知道，唯一一次推荐的股票是宁德时代（入职之前说推的，合规没问题）。当时是美股第三次熔断次日，股价收于114.87元，推荐逻辑原封不动的引用过来：
抄底的板块要符合如下几个特征：
1、财政刺激政策受益的基建、内需消费
2、因外资抛售而错杀的蓝筹白马
3、未来发展的科技主线方向
三合一，我选宁德时代。新能源作为新基建是摆在台面的事情，作为外资青睐的科技白马遭遇错杀，电池龙头兼具科技+消费双重属性。电动车又一箭三雕，保障了能源安全，刺激了大宗消费，车贷车险又可以拉银行等金融系统一把，没有理由不是财政刺激的发力点。未来随着充电桩等电力相关基建的普及完善，一定会有新的汽车下乡等刺激政策落地。
现在回过头来看，三条逻辑中唯一改变的是第二条——科技蓝筹的估值已然上天，科技主线仍在，第一条甚至受益新基建、内循环的逻辑得到了加强。因此新能源车依旧是目前我最看好的赛道。
华尔街大佬彼得·林奇曾经说过：“如果你喜欢一家上市公司的商店(商品)，你可能也会喜欢上这家公司的股票。”而时至今日，“草根调研”都是分析师进行市场调研的重要工具之一，有人戏称女性是最好的零售行业研究员，儿童则是天生的游戏和教育行业研究员。基于此，我花了一周时间试驾了市面上三家主流的电动车，并采访了多位新能源车主，包括私家车主、出租车司机和潜在购买者，了解客户需求痛点，由此推演行业发展趋势，再倒推行业的投资机会。
首先我们分品牌看看目前新能源车市场上的主要车型有哪些，驾驶体验都如何。
一、特斯拉
特斯拉产品线目前是3个：model 3、model X和model S，分别对应B级车，SUV和轿跑。上海超级工厂的国产特斯拉仅有model 3一个型号，8月份实现销量1.18万辆，牢牢占据新能源车销量榜首。目前平均交付周期为2周，比之前日常放鸽子有了很大改善，说明上海工厂的产能爬坡略超预期，周生产量已达6000辆。
驾驶体验上，依托先发优势积累的数据支撑以及强大的算法支撑，特斯拉的智能驾驶处于领先状态。目前已经可以做到自动通过路口，自主识别信号灯，自动变道，简单封闭空间自动召车（国内法律尚不支持，该功能处于锁定状态）。硬件上model 3全车配有8个摄像头和12个超声波传感器，最大探测距离可达250米。软件上，model 3标配了自动辅助驾驶Autopilot（含车道内自动转向、自适应巡航），但加装FSD（含如打灯自动变道、自主泊车）则需要6.4万元，芯片算力为72*2TOPS，后期可通过OTA从L2升级到L5。目前FSD的选装比例约10%，国内车主普遍选择加装的是车漆或轮毂……
9月22日的特斯拉电池日上，工艺部分略过不谈，马斯克的嘴炮少说也得2-3年才有可能实现，这里重点关注一下其应用战略。未来特斯拉20万左右对标卡罗拉、雅阁的车型采用磷酸铁锂，30万左右对标BBA的长航版和model Y采用三元锂电池，再往上则会用到高镍三元。当国内电池厂商还在为三元还是磷酸铁锂，含钴还是无钴，811是否安全争吵不休的时候，特斯拉选择了全都要。这也提醒了我们，投资不能只看技术，更要看技术是否能和市场适配，未来电池的装机量只会越来越大，过分纠结于细枝末节的技术反而可能错失机会。
当然，同时也要关注特斯拉做工问题和安全问题。内饰完全对不起这个价格，基本等于30万买了个会跑的iPad，还出现过多起车顶漏水、自燃事件。后期随着新能源车的选择增多，特斯拉也可能会被拉下神坛，销量受到冲击。
二、蔚来
蔚来目前的产品线也是3个：ES8，ES6和EC6，其中EC6近期刚上市。三款车都是SUV，ES8是三排六座，ES6是双排五座，EC6则是ES6的掀背版。目前蔚来的销量基本维持在每月4000台，其中ES6 2500台以上，江淮代工产线处于单班满产状态。
蔚来给我印象最深的是“传销”，每一个蔚来的车主都像打了鸡血一样向我安利。不得不说这家公司的运营做的真的优秀，创始之初就烧钱建换电站，用快速换电解决用户续航焦虑；最近推出的电池租赁模式，解决用户对电池损耗折旧的担忧；社区运营非常活跃，经常组织各类线下活动，以至于很多的蔚来体验店都是车主加盟开的（买车买成员工系列）。目前京沪、京广两条高速已经全线覆盖了换电站，长途体验已经不输燃油车。电动车补贴30万以下的要求又专门排除了换电模式，进一步利好蔚来。
自动驾驶方面，硬件层面出厂预装了23个感知硬件，包括三目前向摄像头，4个环视摄像头，5个毫米波雷达，12个超声波传感器和1个车内驾驶状态检测摄像头，加装NIO Pilot则需要3.9万元，芯片算力为2.5TOPS。驾驶体验上，目前还不够智能，可以实现L2级别的车道居中，自动跟车，自动泊车，但无车道线和车位线的状态下无法使用。并且自动驾驶模式下，每隔20秒左右方向盘便会震动提醒防走神，比较影响驾驶体验。
三、小鹏
小鹏目前的产品只有两款：P7和G3，分别是轿跑和SUV。P7近期刚上市，铺天盖地的在新媒体渠道投放广告，例如朱一旦、吓脑湿等，目标客户很明显定位于25-35岁的科技从业人员，主打年轻人市场，突出科技感，是一家很像小米的车企，就连创始人何小鹏长得都很像雷军。
P7价格在25万左右，对标特斯拉model 3，但是车型更接近model s，同时676km的续航表现也更加优秀，是数据党的福音（这一点又很像小米）。运营上，小鹏也在学习蔚来的高质量服务，向构建生态社区方向努力，具体措施包括首任车主在直营充电站每年3000度终生免费充电的权益，电池租赁计划等，直击当前客户担忧点，3000度的免费充电额度基本对应2.5万公里，几乎将车辆使用成本降到了0。
但在自动驾驶方面，目前小鹏目前可以做到L2.5，但目前Xpilot3.0版自动驾驶功能还没更新，官宣原因是疫情导致国内外团队无法很好协作而更新延迟。然而即使更新后也仅有高配版搭载了支持L3.0自动驾驶的硬件，还需要额外选装2万元软件包，预计在3年内可以逐步通过OTA升级到L3.0。高配版搭载了14个摄像头，其中车外13个，车内方向盘位置一个，5个毫米波雷达，车前3个、车尾2个。自动驾驶芯片采用的是英伟达DRIVE AGX Xavier芯片，算力30TOPS，是目前硬件算力上最接近特斯拉的。实际试驾体验来看，小鹏宣称可做到无车位线状态下的自动泊车，但在路边侧方位实验中失败，算法仍需要更新升级，后期会持续观望。
四、比亚迪
比亚迪是国内最早涉足新能源的车企，本身即是做电池起家，磷酸铁锂业内领先，从商用车打入市场，逐步成为了新能源车龙头企业。其产品线e1、e2、e3、元EV、秦EV、宋EV、唐EV、汉EV，基本覆盖了主流的5-30万购车区间，但主要以油改电为主，仅有汉EV、e2和e3是出身纯正的新能源电车。
这也反映出传统车企转型中的困境和精分。比亚迪一直有“营销对不起工程师掉的头发”的说法，背后反映的是整个思想的转变困境。比亚迪的业务非常分散，除新能源整车外，还有大量的收入来源于传统的燃油车及其他锂电池业务，船大难掉头的问题非常明显，虽然一直在努力搞研发，但是从营销到产品定位上，都还是传统制造业那一套，对新世代和互联网的拥抱程度远远不及上述三家车企。举个例子，特斯拉、蔚来、小鹏全部采用直销模式，展厅和试驾体验均设在市区综合体，直接触及消费者，同时简化选装保险保养等增值服务，价格更加透明。反观比亚迪，仍采用传统的4S店分销，设置在偏远郊区还不通地铁，此前更爆出4S店提车加价，甚至销售和顾客对骂的情况。
当然，从产品力上来说，比亚迪在电池领域的积累十分深厚，占据了运营新能源车的大半江山。绝大多数滴滴司机都认为比亚迪价格便宜，保养成本低，续航稳定，性价比高，20万公里后的电池损耗还在10%以内。因此，目前比亚迪成为新能源汽车领域真正龙头最大的阻碍是其传统的用户运营和销售渠道，刀片电池仅是技术突破，并不能带来实际销量和营收的增长，后期需要持续保持关注。
从上述介绍中也可以看出，几乎每家新能源车企发布的第一款车都是SUV，原因在于SUV空间大，底盘高，适合堆电池解决续航问题。然而从与新能源车主的交流情况看，续航焦虑是一个伪需求，市面上充电桩数量远超预期，快充平均1小时即可达到80%的电量，价格在0.8-1.2元/度，500公里以内的通勤需求完全可以得到满足。
然而我们回到题目，新能源车仅仅是一次动力革命吗？答案当然是否定的，电动车没有发动机、变速箱等机械传动结构，电信号直接由电控传导至电机，大大提高了传动效率和可靠性，因此可以大规模实现智能驾驶甚至自动驾驶。软件定义车的时代到来，我们更应该关注汽车的智能化，不仅仅是智能驾驶，更是物联网中重要的智能终端。随着5G基建的逐步推开，未来的新能源车就是一个金属壳的手机，下图可以看到5G的应用场景中，车联网和配套充电网络占据了半壁江山。
由此带来的趋势，汽车将从高档耐用品将向消费电子转型，软硬件交替升级快速迭代，OTA持续推送升级，优化算法增加功能。数据在这里也会成为一项重要资源，从驾驶体验就可以看出，特斯拉自动驾驶做得最好，来源于高性能的芯片也来源于其积累的大量驾驶数据。这些数据不仅可以用于自动驾驶的优化，更可以用于用户的精准画像与营销，例如根据驾驶风格数据匹配不同的保险产品。目前智能驾驶选装比例低，未来渗透率提高的预期十分强烈。互联网巨头BAT早已发觉这一趋势，纷纷入局新能源车。以智能驾驶必须的高精度地图为例，百度（特斯拉、蔚来）高德（小鹏）地图已经实现应用，腾讯持股的四维图新也在积极转型突破。阿里系资本更是直接入股小鹏汽车，成为其第二大股东。
另一方面，智能驾驶硬件也会随软件的升级也开始逐渐“堆料”，类似智能手机堆内存堆摄像头堆电池。虽然目前电池仍占据新能源成本项的大头（约50%以上），CATL更是贵的人尽皆知，但同时电池的发展也进入了一个相对瓶颈期，CATL、比亚迪、LG、松下多方都在发力，811、三元、磷酸铁锂，各条技术路线都在推进，竞争格局并不好。同时随着充电桩基建的进一步铺开，续航焦虑问题会大大缓解，一味的追求高能量密度未必是主要方向。此时更应当关注的是增量市场，例如TMT行业的公司向电动车领域的切入。智能手机最贵的零部件是屏幕，然而屏幕供应商京东方A、TCL的股价走势大家都懂的。贵不是支撑股价上涨的核心逻辑，增量才是。相比于屏幕尺寸的缓慢增长，连接器则越用越多，蓝牙耳机普及率越来越高，“浴霸”摄像头越堆越多，因此立讯精密、歌尔股份、舜宇光学走出了一波长牛。在新能源汽车上，目前确定性较高的增量来源于智能驾驶芯片、传感器和语音交互。建议重点关注充电功率芯片龙头三安光电，电控和电池管理系统供应商三花智控、均胜电子，车载摄像头供应商锐明技术、联创电子，智能语音交互供应商科大讯飞，车载雷达供应商博世、禾赛科技。
最后，对买车的朋友来说，建议近期选择观望，类比消费电子行业，我们正处于iPhone 3GS上市之时，行业趋势已然明朗，3G基建即将大规模铺开，智能机即将爆发引领变革。因而买油车落伍，买电车小白鼠，建议先投资新能源车行业，赚到钱再入手豪车，刚好到时技术已经成熟，岂不美哉。
