“我的投资信条之一是：充分认识你所处的范式,审视它是如何不可持续,并想象当不可持续的模式停止时,范式转变将怎样发生。”
--- 桥水基金创始人瑞·达利欧
作为一位拥有超过50年投资经验的资深从业者，达利欧观察到市场会以一个特定的逻辑运行大约10年，在此期间人们倾向于相信这个模式将会一直持续下去，人们不停歇地试图抓住市场机会，做着有利可图的买卖。然而毫无例外地，市场会转入一个和前10年完全相反的范式之中，颇有些“物极必反”的意味。
达利欧的观察范围始于1920年，以美国为例，巧合的是每十年的范式转移都出现在世纪更迭处。此时，站在又一个十年的末尾，下一个范式是否就在不远的将来。
现在似乎是个停下来回顾和思考的好时机。从历史的回幕里辨析范式转移、概览市场曲折的发展历程，试着从过去的经验里窥见未来可能出现的情况。
01
范式转移的内因
总会存在强大而不稳定的力量推动“转移”的发生，试用一个例子来说明范式转移究竟是怎样形成的。设想经济正处在一个债务高增长时期，这个高增长率支撑着持续购买资产的动力，紧接着会引起资产价格上涨。当看见价格在上涨，这些资产的购买者会认为这是一件有利可图的事，于是购买将会持续。
然而，市场上的购买者无法这样永久的操作下去，借来资金然后购买资产。因为，转折的时点总会悄然而至，借债的额度总有一天会消耗殆尽。同时，很有可能发生的是借债成本的增加会逐渐高于收入的增加，现金流将出现净减少。
当借债成本增加的幅度超过收入上涨的幅度、现金流开始被残食出现时，范式转移出现了。债务高增长时期不再，取而代之的是信贷收缩、消费和投资的急剧减少。接着经过“自我强化”的过程，资产价格下降，表现出与之前时期完全相反的趋势。
02
回顾：2000-2019
2000年开始的一轮债务泡沫积累最终引发了2008-09的“次贷危机”，历史曾见证过似曾相识的一幕，1929年“大萧条”爆发之前也经历了同样的债务积累。等到二十世纪末，债务已经处在高水平，而市场对未来的预期却很惨淡。
转折发生在了2008-09年，利率水平到了0%，市场对风险极度厌恶。美国央行开启了“量化宽松”，增发美元、大量从市场上买入资产。那些把资产卖给央行的人转而购买其他金融资产，从而推高了资产价格。相应的资产的回报率被拉低。经济增长和通胀都处在较低水平，在美联储的持续刺激下，股票市场缓慢回暖。
目前，达利欧认为资产价格已经相对较高，对未来适中增速的预期已经反应在资产价格中，通胀将会保持在较低水平。
03
看向未来
资料来源：瑞·达利欧领英文章（链接：https://www.linkedin.com/in/raydalio/?trk=chatin_wnc_redirect_pubprofile&ctx=cnpartner）
