乐视曾经是移动互联网世界的一个暴发户，以及2015年A股市场的“两只妖股”之一，乐视网[300104]市值一度冲到1700亿峰值。2016深圳 IT领袖峰会上，乐视创始人贾跃亭与李彦宏、马化腾、杨元庆等一众大佬平起平坐，俨然一付新贵模样。贾跃亭逢人必讲的“生态化反”、“颠覆世界”也经常让同行和吃瓜群众们云里雾里、不明觉厉。然而，从2016下半年开始，乐视的资金链断裂，在房地产大亨孙宏斌的融创系150亿输血之后，仍不见起色，甚至闹到了大批手机供应商围堵乐视大厦讨债的地步。乐视帝国在短短三四年年间的起伏，借用老北京的一句话，真的是“眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了……”，令人感慨。
本文试着从核心数据及对标企业比较的角度，分享乐视生态泡沫破灭、梦想破碎的底层逻辑。
“不明觉厉”的乐视生态都有啥？
除了贾跃亭本人，估计没有人能说得清“破界化反”的乐视生态究竟包括多少个内容，以及多少家控股子公司和非控股公司。一言以蔽之，乐视生态包括上市公司“乐视网[300104]”和一系列非上市公司。上市公司体系包括乐视起家的“内容生态”(乐视网)、“大屏生态”电视(乐视致新)、云生态、乐视影业。而非上市公司体系包括乐视手机、乐视体育、乐视金融、汽车生态（投资的FF法拉第汽车、自创的乐视汽车、收购的易到用车、汽车短时租赁零派乐享等）。如果这个庞大的帝国生态能够打造成功，毫无疑问将会渗透到中国人民日常生活的方方面面，乐视将成功在BAT“三座大山”的狭缝之间杀开一条血路，成为与之平起平坐的新寡头。
乐视生态何以快速崛起又迅速破灭？
正所谓成也萧何败萧何，乐视快速崛起的秘诀是“十个坛子九个盖”的财务游戏，而迅速破灭也是因为这个，最终少了盖的坛子爆发了。借用一句大俗话，步子迈得太大扯到了蛋。
乐视的崛起从上市公司乐视网开始，且长期以其为生态核心。但显然这个盈利微小的底座，无法支撑整个乐视生态烧钱换规模的快速扩张需求。而贾跃亭在电视、手机、体育等项目不断复制这套打法，最终在“蒙眼狂奔”中冲入汽车这个长期光烧钱不产出的黑洞之后，危机终于爆发，貌似强壮的骆驼终于被最后一根稻草压倒了。
乐视7大子生态各自烧了多少钱，因为涉及大量子公司孙公子之间的关联交易，以及大量无义务公告的非上市公司，确切的数字没人知道。
据民间人士邓元杰估计，乐视网（潜在的）亏损90亿；乐视体育25亿；易到用车15亿；乐视电子商务10亿；乐视汽车20亿；手机70亿，一共：230亿。
文章链接：贾跃亭经营乐视到底亏了多少钱？
那么，乐视网这个一度市值被吹捧到1700亿的“下金蛋的鸡”，实际造血（盈利）能力如何呢？我们来看一下数据：
换言之，2011～2016年乐视网一共仅获得了20.72亿元净利润，甚至这区区20来亿里面极有可能大部分是靠关联交易、少数股东亏损取得的，细节暂且不表。另一方面，以2016年报为例，乐视网当年68%的营业收入增幅，也是水分嫌疑很大。首先，前五大客户都是关联交易；其次，增加的这些交易并未带来相应的现金流，而是以暧昧的巨额“应收账款”体现--这些应收账款究竟能不能收回来、何时能收回来，或许只有被嘲称“贾会计”的贾总心里清楚了。
即便上述邓元杰所述230亿总亏损额有臆测和夸大的成份，乐视网这几年积攒下来的区区20亿净利润，对于维持乐视生态整个盘子的周转根本就是杯水车薪。虽然从从逻辑上来讲，上市系和非上市系是相互独立的公司，资金不能随便挪用。但从目前海量的信息推测，乐视生态中相互的借（nuo）用资金的可能性相当大。那么，钱从哪里来？身为历经无数涨停的“妖股”，除了增发募资，最简单的办法当然是大股东贾跃亭A股套现了：
据年报公开信息，贾跃亭家族从乐视网历次套现记录：
2015年6月1日-3日，贾跃亭首次减持，减持金额25亿左右。
2015年10月30日，贾跃亭二次减持，涉及1亿股，减持金额32亿元
2017年的1月16日，经引入融创中国，贾跃亭第三次套现，涉及1.7亿股，金额达60.41亿元
8个月内&3个回合，贾跃亭从上市公司乐视网累计套现117.5亿元。
贾跃亭的胞姐贾跃芳，在更早的2014年便开始了减持
2014年上半年贾跃芳首次减持，减持1100万股，套现金额近6亿元。
同年12月，贾跃芳二度减持1200万股，涉及金额逾4亿元。
2015年初，贾跃芳马不停蹄再卖2400万股，套现将近12亿元。
三度减持之后，贾跃芳累计套现22亿元。
综上，2014-2015期间贾跃芳、贾跃亭姐弟，共计从上市公司乐视网套现逾140亿元。
然而，这并不是全部。狗血的是，套现的过程中，2015年贾跃亭两次与公司签署书面协议并在年报中披露：承诺免息借合计57亿元给公司上市公司用以缓解资金紧张，期限不低于十年。然而才到了2016年，贾跃亭及贾跃芳就陆续分批取回借款，至2017年一季度报公布，借款余额已经为0. 具体细节详见乐视网《关于深圳证券交易所对本公司关注函的回复》，可见乐视生态“十个坛子三个盖”玩法下贾跃亭资金紧张程度之严峻。
除了从上市公司套现，乐视生态公开的融资活动还包括，
2015年5月，乐视体育首轮融资8亿元；2016年3月B轮融资，B轮融资规模共70亿元。
2016年3月，乐视云完成A轮融资10亿元人民币
2016年9月，乐视汽车首轮融资10.8亿美元（贾跃亭称个人前期已投资3.5亿美元）
2017年1月，“白衣骑士”融创中国孙宏斌150亿入股乐视上市体系
在2017年1月份的融资入股大会上，孙宏斌对着媒体表示“没想到乐视用这么少的钱做这么多事”、“资金不是问题”。但才过了两三个月，他也惊愕地发现，原来乐视生态的黑洞如此巨大，连他初期承诺的150亿投资，据称也在陆续注资至125亿之后紧急叫停。截至目前目前（2017年9月底），乐视生态的资金链依然十分紧张，孙宏斌还公开吐槽“乐视应该断臂求生、贾跃亭却连一根羽毛都不愿失去”。在孙宏斌担任董事长并掌控的上市公司体系，收购并整合金融及影业等内容、甚至将乐视网更名“新乐视”，都折射出这个“接盘侠”试图与更复杂、更缺资金的非上市体系划清界限的努力。
那么问题来了：难道玩生态只能是Apple、Google、BAT等巨头们的游戏？初创企业难道就永远没有逆袭的机会吗？接下来我们做一下横向对比，从不同方面看看对标企业是怎么做的、有没有面临乐视这样的生死存亡压力。
一、乐视VS小米
乍一看小米生态链好像乱七八糟，除了手机、电视、路由器等电子产品，还有电饭煲、T恤甚至乳胶枕头等生活用品。但其实仔细归纳起来，布局清晰，很好理解，就是手机电视及衍生品+米家生活用品。
而且，小米与乐视不同的是
核心主业造血能力不同。小米手机2011年起步，2014年成为中国销量第一，2015-2016年滑入低谷，2017年开始重新发力，重新进入市场前五。虽然以低价微利消灭了山寨机，但从未听说过小米手机亏损。跟而乐视电视、乐视手机，甚至乐视体育，都是高举高达、晒出BOM物料成本公开亏钱冲量的，二者的盈利能力、可持续性不在同一个层级。
小米循序渐进，乐视蒙眼狂奔。小米在手机一炮走红并盈利之后，到2013年底2014年初，才开始陆续构建生态链，而且绝大部分都是紧密围绕手机这个核心竞争力的低值易耗品。从单价￥49的移动电源，到￥1699的扫地机，都是微利销售，以低价海量模式取胜，到2016年就达到了120亿的生态链销售规模。而乐视在LETV推出没多久就同时发力手机、体育，甚至汽车等烧大钱但不盈利的生态项目，资金周转捉襟见肘，是迟早的事。
小米开放巧借势，乐视闭环独打拼。即便2014年就有了手机行业第一、公司估值一度高达450亿美金的高势能，小米的生态链搭建也是小步快跑的形式，投资的100家生态链企业，全都是“投资不控股、帮忙不添乱”的方式，在给创业团队保留大股&奋斗动力的同时，自身的资金压力也控制在非常小的程度。连围绕手机和电视打造的视频和音乐等内容，都是跟爱奇艺、优酷等业内寡头合作，达到四两拨千斤的效果。反观乐视生态，不但投资的大都是体育、手机、金融、汽车等资金密集型行业，而且大都是独资或控股。尤其是仅中超转播就年亏损13亿、被孙宏斌痛斥“神经病”的体育，以及烧钱如流水的易到用车（地球人都知道滴滴和快的烧掉了多少钱才最终合并），更遑论前景迷茫、回报遥遥无期的纯电动汽车--连Apple和Google这样的宇宙级大土豪都纷纷宣布暂停造车计划了，可见这烧钱黑洞有多大。
二、乐视汽车VS特斯拉&蔚来汽车
接下来该说说烧钱最凶、收益最漫长的电动汽车了。有人说乐视汽车是压垮乐视生态链的罪魁祸首，也有人说是量产迅猛但卖得越多亏得越多的乐视手机，具体无法考据。但从商业的角度来讲，贾跃亭在乐视生态核心主业乐视网造血能力微弱、多线作战并持续亏损的情况下，还贸然进入纯电动汽车这个拼烧钱的不相关领域，而且是同时投资了FF法拉第未来和乐视汽车两个项目，实在是“艺（wu）高（zhi）人（者）胆（wu）大（wei）”。
与乐视汽车整体状况最为相似的对标企业，是同样由国内资本发起的蔚来汽车。差不多同样是2014年底筹备，但蔚来汽车的进展比乐视快得多。蔚来超跑EP9比法拉第未来的FF91早发布大半年，多次刷新纽北等世界著名赛道的最快纪录，且已经可以接单生产。蔚来的第二辆车ES8也计划于计划2017年12月发布，2018年量产上市。FF91现在还在为量产四处筹款。
新创一家电动车企业要多少钱？看看蔚来汽车的融资记录：
2015年，蔚来汽车由腾讯、京东、高领资本、顺为资本以及易车网李斌、汽车之家创始人李想等人共同投资创立。
同年年底，蔚来完成一笔5亿美元融资，投资方包括红杉资本、愉悦资本等。
2016年夏，蔚来又完成一轮数亿美元融资，由淡马锡领投，TPG、联想等跟投。
有资料显示，这三轮融资一共为蔚来汽车筹集了10亿美元。
值得注意的是，在最新的这轮融资中，百度为新进入投资方之一，据悉这也是百度资本成立后的首个投资项目。此前已有消息称百度计划1亿美元投资蔚来，与蔚来在无人驾驶领域进行合作。分析称百度投资蔚来意在加速其自动驾驶步伐，通过与新兴汽车制造商的合作增加自己在自动驾驶领域话语权。
2017年1月份，蔚来汽车创始人李斌接受媒体采访时曾表示，打造一个新的汽车品牌，一个公司至少要融到200亿元。
已量产的电动汽车领军者特斯拉融了多少钱？
2009年1月第一批电动车Roster交付之前，第1-5轮融资共1.87亿美元
改造奔驰Smart汽车前后，马斯克和奔驰分别投资0.7亿和0.5亿，合计1.2亿美元
IPO首次公开募股2.26亿美元
上市后特斯拉持续亏损13个季度，累计亏损近70亿美元，终于在2016年第二季度盈利
当然，特斯拉的亏损不完全是卖车亏损，毕竟它每年都有扩大产能和升级设备的巨额投入，这些投入将会在长期为公司业绩贡献价值。但毕竟它已经达到了全美豪华汽车销量第一、累计有20多万辆每天在路上跑，市值超过曾经的巨无霸通用汽车，还依旧在亏损，可见电动车这个行业是多么的烧钱。
最缺钱的乐视，在汽车项目上的融到了多少资金？
根据此前乐视汽车公布的信息，乐视汽车只在2016年9月进行了首轮公开融资，融资金额为10.8亿美元。有媒体还报道称，此前，贾跃亭个人已向乐视汽车投资了3.5亿元美元。 由此来看，乐视汽车目前所披露的公开融资约100亿元人民币。
事实上，贾跃亭在此前发布的内部公开信中也承认，乐视汽车前期投入巨大，陆续花掉了100多亿元的自有资金，直接导致公司资金支持不足。而在FF91发布会上，贾跃亭也曾表示：“再获得100亿元资金就能保证法拉第未来的FF91大规模量产。”
清华大学教授、中国汽车工程学会理事陈全世接受NBD汽车采访时称，一般的车企投资固定资产（产地、设备等）和技术研发是最主要的两块，如果按此计算，乐视汽车未来的资金需求至少在400亿元以上。
贾跃亭在接受腾讯科技专访时也表示，即使是用乐视的新模式来做至少也得400亿元到500亿元。
只可惜，在乐视生态分崩离析、负面消息传遍全球、贾跃亭空喊“负责到底”却连违背“借款给公司”承诺之谜至今未能回复乐视网公函和深交所质询的状态下，恐怕乐视汽车的下一轮轮融资将会十分的艰难。临近量产的法拉第未来FF91就需要100亿，那台只在发布会上展出过一次的LeSEE呢？量产后几年估计会像特斯拉一样亏损，那何时能为乐视生态（如果彼时还在的话）做出贡献，甚至盼到盈利呢？
三、难道就没有一个长期亏损但活下来的正面标杆？有！
还真有，那就是大名鼎鼎的亚马逊Amazon和刚刚崛起的液晶面板土豪京东方。这两家公司多年来发展过程中的故事也都非常精彩，各写篇几万字长文都难以详述。简单讲，这两家均在上市公司平台内发挥的对标公司，跟乐视上市及非上市板块犬牙交错的模式相比，区别非常大。
乐视VS亚马逊
亚马逊生态比乐视生态体量大几个量级，但Prime会员 / MarketPlace第三方平台 / AWS这三大支柱产业的相关性非常紧密，而且是分阶段稳步推出的，并不像乐视生态一样7大生态几乎同时多线作战
亚马逊的核心主业电商明显且公认地有盈利，只是为了追求规模和长远发展而连续二十年每年主动“花光”盈利，用于各种扩张升级服务能力和投资新领域。在进军第三方平台和AWS的过程中，电商板块能够持续稳定供血，贝佐斯的“自由现金流”炉火纯青，从未有资金链困难。
由于超强的规划和实施能力，亚马逊每次增加新的业务板块都会增强“飞轮效应”，提升公司的整体协调和互促效应，即进入良性循环。服务加强--商品增多--顾客增多--价格降低--吸引新的顾客……而乐视7大生态之间的相互助力非常微弱，比如汽车对内容生态或者电视/手机生态没有什么贡献，只会分散集团的资源甚至创始人的资金。
迄今为止，亚马逊的电商和AWS服务都占据了各自领域“世界最佳”的位置，实实在在地改善了全世界很多消费者的生活、大小公司的运营方式。我们难以想象，如果没有了亚马逊，全世界的与多少人的生活会变得不方便，就像中国消费者没了BAT一样。这样的公司，即便是运营不小心出了问题，也是“大而不能倒”的，一定会被各方力量救助--且迟早会得到商业回报。而乐视呢？它从事的领域，都有比它做的更好的公司，少了乐视，我们的生活该是什么样，就还是什么样。这就是二者本质的区别，也是乐视“破鼓万人捶”的无奈。
乐视和京东方
乐视体育和电动车投资大、回报周期漫长，与京东方豪赌十几年的面板行业，有些相似
京东方最大的优势就是姓“京”。作为国家长期战略投资的世纪工程，肩负着改变国产电视、手机等一大众涉及面板的支柱产业，因此能够得到ZF超强的支持和股市异乎寻常的耐心。京东方的“出身”+“使命”，是乐视生态作为消费类民营企业遥不可及的优势。
京东方专注面板十几年，所有炮火对准一个城墙轰，没有像乐视那样盲目多元化扩张。而且在电视存量稳定、手机增量爆发的大环境下，国内只有华星光电及未来的LGD等寥寥几个对手，不像乐视面临BAT、特斯拉、华为OV小米联想等巨头残酷挤压。
早期从A股市场融资数百亿后，京东方的融资模式开始转型为与地方政府合资，在增强融资能力的同时，进一步巩固政府关系资源。
写在最后：乐视生态路在何方？
在它红得发紫的时候，乐视就被很多自媒体大V斥为“庞氏骗局”，在眼下“墙倒众人推”的大环境下，更是无数人断言它将灰飞烟灭。从“借新钱换旧债”、“拆东墙补西墙”的形式看，乐视生态确实符合庞氏骗局的核心特征，只不过它筹到的大部分钱都用来做“看得见摸得着”的产品和服务，而非像当年庞氏一样纯粹买空卖空。出于朴素的国人情感，笔者和很多吃瓜群众一样，希望乐视不要倒，但必须承认，起死回生的难度非常大，且要满足如下几个核心条件：
贾跃亭把承诺十年免息借给乐视网的巨款返回来，并给出合情合理的解释，消除个人法律风险，恢复投资者信心。非上市系企业还清欠款，重新打通银行渠道和供应链
断臂求生，尽快处置不良或低关联性资产，聚焦上市公司系等核心业务，恢复造血功能
或者，福从天降，获得巨额风险投资（几乎不可能）；又或者，继续有类似孙宏斌这样的土豪战略投资者救场（可能性也几乎为零）
祝乐视最终拨云见日，为乐视的广大投资者们祈福！
