引子
上一篇话语又还未落下，ICO监管已经如雷雨般到来，多家ICO项目平台都发布公告，开始关闭项目，不再做新项目募集，并且做旧有项目的退币事宜。当然已经投出去的项目如何处理，不同平台大不相同。
在上一章节里，初初谈到了ICO的套路，正好现在ICO都被停了，写出来也没啥问题，算是给韭菜们补补课了。
监管的雷霆震怒
8月21日，央行总部收到了相关紧急报告，该报告明确指出，用实质重于形式的穿透式监管来看，ICO属于变相非法集资。研究了大量的ICO白皮书后，得出的结论是：“90%的ICO项目涉嫌非法集资和主观故意诈骗，真正募集资金用作项目投资的ICO，其实连1%都不到。
9月4日，中国人民银行官网发布《中国人民银行 中央网信办 工业和信息化部 工商总局 银监会 证监会 保监会关于防范代币发行融资风险的公告》：
公告
代币发行融资是指融资主体通过代币的违规发售、流通，向投资者筹集比特币、以太币等所谓“虚拟货币”，本质上是一种未经批准非法公开融资的行为，涉嫌非法发售代币票券、非法发行证券以及非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。有关部门将密切监测有关动态，加强与司法部门和地方政府的工作协同，按照现行工作机制，严格执法，坚决治理市场乱象。发现涉嫌犯罪问题，将移送司法机关
好了，看了这些，各位看官可以散了，这个定性就是“非法集资”，韭菜的大富翁梦想破碎，而割韭菜的大富翁们则面临着牢狱之灾的风险，惶惶不可终日。只是这一刀切的做法，远远超出了业内的预期。不过有因必有果，之前的种种疯狂都是为现在埋下的种子。
复盘
虽然看着大幕落下来，但是还是要做一下复盘，看看这个ICO的套路是怎么一个故事？为什么在有90%+的骗子项目的同时，却还是存在有看好的可能？
上文也讲到了ICO项目在很多人看来是一个起点即终点的完美项目。其总是要有个逻辑基础的，为什么其他项目没有法子形成这个闭环，而这个环节的关键点在哪里呢？
ICO代币
代币的价值是一个重要的逻辑基础，但是这个却是最不靠谱的，因为项目都还没有出来，只是个想法，一份白皮书，一些开源的代码，甚至有的连代码都没有，也有没有白皮书的极端案例。显然单凭这些是无法证明其数字代币的价值的，这根本比不上Q币，你可以买会员虚拟头像，也比不上直播间的鲜花，你可以去打赏。
而这种数字代币的实现，基本上Github上下载代码来改一下换个名字，就有一套新的数字货币出现了。这些代币可以选择建立在分叉比特币区块链上，如ZCash，或者是以太坊区块链，如Augur。一定程度上，你可以将代币视为货币本身（例如美元，欧元等），而其所在的区块链协议，就是其货币政策。
代币有多种类型，只要项目方愿意，可以代表很多不同权益的东西：
• 项目应用中信用凭证
• 项目的利润权益
• 项目所有权或股权
• 项目的债权
• 只是一个可以交易的数字资产
• ....
出于对SEC 监管政策的规避，大多数的代币，都是以项目的信用凭证作为主要的发行用途。当然在实际上，因为很多项目都没有落地，大部分的代币只有一个虚幻的可供交易的数字资产的形态。
代币消耗增值理论
说到这里，那么就知道白皮书里主要展现的，除了产品和业务，很重要的一项就是关于其代币发行的体系，因为这关系到其代币消耗增值的理论。
目前市场上90%以上ICO项目所出售的代币在设计上，都是总量恒定。这个设计的想法，其实是预设一个信用货币发行恒定，在产业应用情境成熟之后，需求抬升，在外循环中，外部参与者买入代币，推动价格上涨，而在内循环，持有者卖出代币后，又有相应比例重新投入购买代币，而在使用机制上，又设定了代币损耗机制。 这就是说，只要市场需求源源不断，代币持有者就可以稳坐钓鱼台，等着代币升值。
呃，这个理论听起来还不错，而且以太坊给了一个绝佳的示例。对以太坊而言，它的代币：以太币被用来提升它的区块链的生态系统。以太坊创建了一些以太币，并向公众推出了这些代币的预售，然后用这些资金来开发它的区块链。
但是，我这个总是喜欢说但是，这个理论体系下，有一个总量恒定的预期，主要是防止过度发行造成的通货膨胀，并且更多是为了保障早期持有者的利益。那么一定程度上来说，这里面隐藏了其代币属性其实是股权权益属性的映射。否则信用货币是需要随着信用的扩张来做适度的通货膨胀的，否则这个项目资源的信用总量就变得恒定了，其未来空间只是取决于链条最末端的需求购买者的价格承受能力。一旦零界点被突破，则整个体系就崩盘了。这也就是“郁金香泡沫“的最后一刻。
流动性溢价
流动性溢价是整个环节里面最为重要的一点。这句话的意思是，ICO项目上的核心环节是代币上交易所，如果代币不能够上交易所，那么它的代币是无人问津的，或者只能够上小交易所，那么就面临流动性不足，大量的抛盘会使得项目破发，影响其长期价值。
这边需要说的一句，交易所其实是整个环节中充当了利益最相关而又是最坏的角色。也就是说，如果交易所对ICO项目严加把关，只有成型的好项目才有机会上交易所，这市场的泡沫就不会这么大。但是，因为人际关系和金钱利益的关系，这个环节确实最灰色的地带。
下文是证券时报记者发回的报道 ICO监管山雨欲来
某些空气币、垃圾币要上交易平台需要支付巨额费用，而这部分费用对于尚且需要“融资”支持的初创企业来说，不可谓不大，最终必然是由参与者买单。老猫透露，某平台上线一个ICO代币品种要收500万到1000万，甚至某平台上线费用已经达到了 6000万
啧啧，这才是整个环节的真相呀。
投资市场的冲击
创业者之苦
创业是九死一生的事情，在项目出来之后，自己或者家庭、团队的投入后，需要求爹爹告奶奶的去和 VC 一个个低效率的交谈磋商。而VC 则是百里挑一地选项目，即使这样，也是失败极多。
所以在ICO出来之后，大家看到了一个可能，凡是可以ICO 的，肯定会去 ICO，无法 ICO 的，才去找天使和VC去做股权融资。这其实是对当今的融资格局的一个重构。
投资者之苦
投资也是九死一生的事情，各个项目是各种不靠谱，信息不对成，项目盈利差，要利润还是要规模，要生存还是要发展，跑太快现金流断裂死了咋办？跑太慢被别人给超过了，也死了咋办？LP今天投资明天就要退出咋办？我们的基金两年后就要到期，5个项目里，3个死掉了，一个半死不活，还有一个运气很好，但是还在等待IPO排队，至少3年后才能退出，要咋办？
ICO出来之后，VC也突然之间发现投下去之后几个月后就可以开始交易了，退出时间贼快，利润贼高。以薛蛮子为例，跑去请教比特币富翁李笑来，吃了大餐合着影，一边说着ICO不靠谱，一边快速端端端地砸了20多个ICO项目。围观者一脸懵逼：你这是什么节奏？
还有明天吗？
《2017上半年国内ICO发展情况报告》显示，2017年上半年，国内已完成的ICO项目共65个，融资规模折合人民币达26.16亿元，参与人次达10.5万。但金融科技分析研究机构Autonomous NEXT统计，国内参与ICO的人数达到200万人。业内总有个念想，只要ICO规范化的流程问题解决了，自主监管和创新平台提供支持，ICO其实是有机会成为传统投资的真正对手。只是现在这就是镜中月，水中花了。
某互联网公司一直以来都有一句信条：Don't be evil。但这只是主观意愿，我们并不知道他是否会不会保持或者妥协，或者他也许并不知道什么是对的或者错的，在白左当道的旧金山，这确实是一件很难的事情。或许我们应该期盼未来会变成：不能作恶（Can't be evil）。
这里的重点并不在于在当前的情况下，这是否是一项正确的决定，而是在于任何人或公司都没有权力去作出这种决定。这才是开放的区块链技术的价值所在，因为基于智能合约的机制下，交易的达成是基于代码契约的，不可逆的。
也就是说，我们不能相信英雄，他会像北境之王，U-Know-thing-John-Snow，那样守护长城保护人民，抑或是Kim-in-the-North, 白雪之主，白头山神印，炮决的果断，荣誉名字太长念不完的永远伟光正的万民守护--鑫三月半。
