作者：苏杭

出品：洞察IPO

11月8日，风华秋实集团控股有限公司（以下简称“风华秋实”）再一次向港交所递交主板IPO招股书，同人融资为其独家保荐人。

此前，风华秋实曾于2021年1月22日、9月27日、11月15日、2022年4月1日、10月12日、2023年4月20日向港交所递交招股书，目前均已失效。

因此，这已经是风华秋实第七次向港交所提交申请材料。

近几年增收不增利

风华秋实作为一家音乐娱乐服务供应商，主要专注于自主经营的音乐版权许可及音乐录制业务，辅以演唱会主办及制作及艺人管理业务。

目前，中国的音乐唱片市场较为分散。根据灼识咨询报告，按2022年中国音乐版权许可及音乐录制产生的收益计，风华秋实在400多间音乐唱片公司中排名第14位，市场份额仅约为0.6%。

风华秋实的收入主要来自三方面，一是音乐版权许可及音乐录制，即通过自制及购买获得音乐作品，并将其授权给数码串流平台、专辑制作公司、市场营销及广告公司、电商平台及电影制作公司等；二是演唱会主办及制作，包括销售演唱会门票、演唱会广告和赞助收入以及演唱会周边产品；三是艺人管理，目前风华秋实管理15名音乐艺人，通过安排艺人参与商业活动、广告活动以及电视或线上节目产生收益。

虽然业务处在寸土寸金的娱乐圈，但近几年风华秋实的收入均未过亿，且净利润逐年下滑，增收不增利。

2018年-2022年，风华秋实的营业收入分别为1.0亿元、5560.5万元、7056.1万元、8185.8万元、9484.5万元。

同期，其净利润分别为1863.0万元、1881.8万元、4271.7万元、3325.1万元、2993.0万元，净利率分别为18.5%、33.8%、60.5%、40.6%、31.6%，波动较大。

图片来源：风华秋实招股书

期间由于未发行新专辑，而上年同期旗下艺人鹿晗发布了新的实体专辑，2023年1-5月风华秋实收入仅为798.3万元，同比下降76.51%，净利润-1654.9万元，由正转负。

图片来源：风华秋实招股书

依赖大客户及单一艺人

招股书显示，2020年-2022年及2023年1-5月（“报告期”），客户X均为风华秋实最大的客户，自客户X产生的收益分别为4804.3万元、3119.2万元、3816.0万元及193.1万元，分别占公司总收益的约68.1%、38.1%、40.2%及24.2%。

招股书显示，客户X于2019年为中国最大的线上音乐平台，且其母公司为纽交所、联交所两地上市公司，因此推测客户X或为腾讯音乐。

除了大客户，风华秋实对于单一艺人也有较大依赖。

风华秋实艺人管理业务下共管理15名音乐艺人，包括黑豹乐队、鹿晗、郝云、许明明、王若蕾（亦称为林禔乐）、李思宇、超级叔叔、董又霖、魏辰、张可柚、王晶晶、阿合地帕尔‧艾力卡木、肖瀛，以及10名练习生。

但风华秋实最为依赖的只有鹿晗，且在最新递交的招股书中提到了鹿晗218次。

报告期内，鹿晗旗下的数家工作室（招股书内称为“鹿晗集团”）既是风华秋实的大客户，也是主要供应商。

报告期内，公司支付鹿晗集团的采购成本分别为284.4万元、136.3万元、241.1万元及12.5万元，分别占总采购成本的29.5%、16.1%、7.9%及4.8%，且占公司销售成本项下的艺人、音乐版权代理及音乐创作人总费用约60.8%、45.9%、76.3%及19.0%。

当然，鹿晗为风华秋实带来的收益也是相当可观的。

报告期内，鹿晗集团应占收益分别约占风华秋实总收益的21.2%、9.3%、16.2%及15.4%；同期应占毛利分别约占公司毛利的21.6%、9.6%、22.5%及51.7%。

2023年6-8月，鹿晗举办巡回演唱会，因此2023年1-8月风华秋实演唱会主办及制作的收入增长至1.55亿元，占总收入的比例上升至91.8%。

图片来源：风华秋实招股书

风华秋实在招股书中表示，在中国，音乐版权许可的市场参与者依赖单一或少数顶尖艺人是行业常态。而公司预计在实施多元化策略及扩展计划、物色及培训新艺人、提高其他艺人曝光度后，对艺人的依赖程度可能会随时间而减轻。但也仅表示是“可能”。

招股书显示，本次发行募集的资金，风华秋实预计用于制作更优质的音乐作品、购买具有商业潜力的合适音乐作品，为拟于2024年-2025年主办的10场演唱会中的5场提供资金，以及用作一般营运资金，具体募集金额尚未披露。

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