任何时候都要穿好打底裤
我们的借款人只是简单地将他们需要定期偿还的按揭贷款金额与他们实际的而非臆想的收入做对比，然后再决定他们是否接受这份贷款合约。简单来说，他们借款是因为他们有能力还款——不管房价会有一个怎样的走势。
同样重要的是我们的借款人不做什么。他们不指望通过再融资来帮助他们还款；他们也不会接受银行的回赠品而让贷款规模超出他们的支付能力；他们也不会假设当自己的收入不足以应对还款时，完全可以通过出售房屋而获得盈利。
巴菲特常常说：当潮水退去时就知道谁在裸奔了。而巴菲特是一个无论在任何市场情况下都是穿着打底裤的人。
房价下跌有时是因为迫不得已
对于当前房地产危机的评论，经常忽略了这样一个重要事实，那就是大多数抵押品赎回权的丧失并非因为房屋的价值已经低于抵押品（所谓的贷款‘倒挂’），而是因为借款人已无力支付他们所承诺的月供。那些已经支付了首付的房屋所有者们——通过储蓄而非债务——很少仅仅因为房屋价值低于抵押品而放弃他们的首选居住地。他们选择离开，是因为他们已付不起月供。
想一想2015年牛市时那些疯狂加杠杆的人，当市场价格下滑，他们就不得不平掉自己的仓位，而危机也因此变得更加惨烈。
回归屋有所居的本质
拥有一所房子是一件幸福的事情。我和我的家人已经在现有的这所房子里生活了50年，而且还会继续享受下去。购买房产的主要动机应当是对美好生活和实用性的追求，而不是用于获利或者再融资。购买的房屋应该与购买者的收入水平相匹配。
对于中国一些人来说，房子除了居住之外，还有一个重要的需求便是通过房子实现财富的增值。人们惊讶于过去十年买房子和不买房子的人之间巨大的差距，很多人非常干脆地脱掉了自己的底裤，拿着上辈人辛苦积攒的钱积极地裸奔在了市场当中。
基于过去判断未来是愚蠢的
事实上，人们在按揭贷款相关证券上的损伤很大程度是源于证券推销员、评级机构和投资者使用了有缺陷的、基于历史数据的模型。他们在查询历史中的失败记录时，忘记了那时的房价只是温和地上涨，而房地产业中的投机行为及其影响也微不足道。然而，他们却将这些历史数据当作衡量未来的标尺。他们十分幸福地忽略了房价在近几年的飞涨、贷款状况的恶化以及许多购买者乐于购买他们根本买不起的房子。简而言之，过去和现在的世界已有着完全不同的含义，但是贷款人、政府和媒体中的大多数人却没有认识到这一重要的事实。
历史总是惊人的相似，历史又在不断的重复，黑格尔说：人类从历史中所得到的教训就是，人类从来不汲取历史教训。
毫发无损
由于坚守贷款准则，伯克希尔旗下的相关公司在2008年次贷危机中毫发无损。
本文写于2017年8月18日
