“ 疫情爆发，国内外股市大幅震荡，一个个新词也随之出现在大众视野中，例如“熔断”，2020年3月9日、3月12日、3月16日、3月18日，美股短时期内熔断四次，网友都直呼，年纪轻轻，就不断见证了历史。”

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熔断机制

什么是熔断？熔断机制（Circuit Breaker），也叫自动停盘机制，是指当股指波幅达到规定的熔断点时，交易所为控制风险采取的暂停交易措施。具体来说是对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易的机制。

用通俗易懂的话来说就是，当股票指数上升或下降达到某个点时，股市就会暂停交易，不允许买入也不允许卖出，待投资者冷静思考一段时间后再继续交易，停止交易的时间有可能是15分钟，也有可能是到当日交易时间结束，根据各个国家设置的值不同，停止交易的时间也不相同。

熔断机制最早起源于美国，1988年10月19日，美国商品期货交易委员会与证券交易委员会批准了纽约股票交易所和芝加哥商业交易所的熔断机制。根据美国的相关规定，当标普指数在短时间内下跌幅度达到7%时，美国所有证券市场交易均将暂停15分钟。

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“短命”的中国熔断机制

中国目前没有熔断机制，但该机制曾经在中国历史上存在过一段时间。2016年1月1日，正式开始实施的《上海证券交易所交易规则》第四章第五节对此做了专门规定，该节第一条：

4.5.1 沪深300指数出现下列情形的，本所可以对股票等相关品种的竞价交易按照下列规定予以暂停(以下简称"指数熔断")，并向市场公告:

(一)沪深300指数较前一交易日收盘首次上涨、下跌达到或超过5%的，指数熔断15分钟，熔断时间届满后恢复交易;11:30前未完成的指数熔断，延续至13:00后的交易时段继续进行，直至届满。14:45至15:00期间，沪深300指数较前一交易日首次上涨、下跌达到或超过5%的，指数熔断至当日15:00，当日不再恢复交易。

(二)沪深300指数较前一交易日收盘上涨、下跌达到或超过7%的，指数熔断至15:00，当日不再恢复交易。

开盘集合竞价出现上述情形的，于9:30开始实施指数熔断。

简单来说，A股熔断标的指数为沪深300指数，熔断阈值为5%和7%两档，当沪深300指数触发5%熔断后，熔断范围的证券将暂停交易15分钟；如果全天收盘前15分钟触发5%或全天任何时间触发7%，将暂停交易至收市。

但《上海证券交易所交易规则》第四章第五节关于熔断机制的规定仅仅只存续了7天。

存续时间如此之短，其中的原因让我们从历史中来寻找答案，看看熔断机制存在的几天时间里，中国股市发生了什么。

2016年1月4日（星期一），2016年的首个股票交易日，也是熔断机制可以正式在股票市场“大展拳脚”的第一日，令人没想到的是，就在这天，A股经历了历史上的首次熔断和第二次熔断。

1月4日下午，沪深300指数跌幅超过5%，引发熔断，暂停交易15分钟。恢复交易后，指数继续下跌，13点34分触及7%的关口，暂停交易至收市。

1月7日，沪深300指数跌幅再次扩大至5%，触发了熔断线，在恢复交易后继续下挫，触发了7%第二档熔断线，A股开盘后不足半个小时就提前结束了全天交易，两市近2000只个股跌停。

熔断机制在中国股市正式发挥作用的几天里频繁出现，因此，1月7日晚，上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所宣布，经中国证监会批准，自2016年1月8日起暂停实施指数熔断机制。

熔断机制在中国戛然而止。

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熔断机制为何被叫停

对于为何叫停熔断机制，中国证监会新闻发言人邓舸表示，熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。权衡利弊，目前负面影响大于正面效应。

邓舸介绍，引入熔断机制是在2015年股市异常波动发生后，应各有关方面的呼吁开始启动的。引入的主要目的是为市场提供“冷静期”，避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益；抑制程序化交易的助涨助跌效应；为应对技术或操作风险提供应急处置时间。

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为何短期内频繁触发熔断

美国的熔断机制由来已久，除近期集中触发的几次外，上一次美股熔断是在1997年亚洲金融危机期间，由此可见，在美国，熔断并非十分常见，为何中国实施该机制，就频频被触发呢？原因有以下几点：

市场参与者不同：我国市场参与者超过80%为散户，更多表现为冲动和非理性；而国外70%的参与者为机构，更为冷静和理性。

交易制度不同：我国股市设置了10%的涨跌停板，5%和7%的熔断阈值与涨跌停板距离太近，给了空头明显的进攻目标；而国外没有涨跌停制度。

那么中国下一步该怎么做呢？如邓舸所说：“熔断机制是一项全新的制度，在我国没有经验，市场适应也要有一个过程，需要逐步探索、积累经验、动态调整。下一步，证监会将认真总结经验教训，进一步组织有关方面研究改进方案，不断完善相关机制。”

注释及参考文献：

[1]《图解财经：熔断机制是个啥》，新华网，2016年1月4日。

[2] 吕斌：《熔断机制的前世今生》，载《法人》，2015年第19期。

[3]《收评：2016年A股首日遇"熔断" 四因素是大跌主因》，载中国经济网，2016年1月4日。

 [4]《证监会暂停熔断机制》，载中国青年报，2016年1月8日。