致投资者:乾之所安,惟值予宁

在开始筹备职业生涯中所管理的首只私募产品之时,我曾想过许多名字,但最后定为乾宁,谐音“钱宁”。现在我终于有时间坐下来,慢慢解释这个名字的来由了。

在中国证券市场进行投资(或许是99.98%的投机),犹如在一个游戏管理员会随时下场砍玩家的私服里练级,当你自认为找到了系统的BUG,浑身堆满了豪华装备,痛快地与其他玩家PK得不亦乐乎之时,一招天使下凡就可以将你全部防御解除,瞬间回到新手村。在过去的一个月里,在股市里着实让不少人彻底体会了一把“为国接盘”。

在中国证券市场进行套利(或许是99.8%的赌博),犹如在一个遍地是宝箱的遗迹中探查,身边的人潮呼啸而过,疯狂追逐倒卖那些亮闪闪的金币,却对覆盖灰尘的玉石、雕像和饰品们视而不见,甚至懒得俯下身来擦擦上面的浮土。若不然,你就无法解释出现在一天之内能够出现分级A25%的下折收益和分级B50%的下折亏损,也不能解释在市场谷底,股息率11%的个股会被无情抛售。

我们可以看到,能够生产全世界最大挖掘机、最大环形起重机和运载火箭发射架,拥有世界最大高速铁路轮对生产线的公司,市值仅有一家供无聊人群消磨无用时光的娱乐门户的1/6;我们也可以看到,一家净资产几乎为负,只有阿猫阿狗两三只员工,仅有一个代码的上市公司,竟然能够以近50亿的市值在市场上存活了近10年,各路资本玩家炒卖的不亦乐乎,而用这个壳子的价值可以买下宁夏最大的水泥企业。

收购了全国排名70位的券商之后,就可以享受和业界第5一样大的市值,“每个注册用户都来他这开户呢?”成了最大的买入理由;更不用说每一年定期上演的1股变2股,2股变3股的送转游戏了。这样的独特文化,成了一种奇怪的民俗,不利用它来赚钱简直天理难容。

在解释产品的收益特点时,我遇到了很有趣的情形:五月底,许多人对我“现在成立的话,大约能做到年化15%”的看法都感到毫无吸引力,而到了七月初,有一位客户决定赶在封闭之前加入这个计划,因为“不用看那鬼股票了”。

在这样一个人人都期望“保本国家保,收益大大好”的市场中,上来第一句就是“最大亏损20%”,或许实在是难以让人接受,但比起在我产品发行过程中已经被清盘的那些同行们,我已经要感谢私募基金准备过程的漫长了。只有管理人无时无刻的不安全感才能让客户的资产足够安全,同样,也只有足够多的折扣才能让一笔投资物超所值。

亏损50%需要100%的回报才能挽回,只有当雷劈到了自己身上,才能认识到。这个角度而言,人类无法通过非自身实践获得任何经验性的“默会知识”。所以在4000点附近,当我写下这些文字的时候,颤颤兢兢,如履薄冰。

当证券交易延伸到机构交易室宽广的18块大屏和个人投资者只能显示8只股票的智能手机时,热门股排行榜选美成了参与者交易逻辑的另一种变化。“连续押大小”的极速快感,成就了2015年上半年叹为观止的“手游”行情。在一个99.98%的时间都处在非均衡的市场里寻找到第六个西格玛的均衡,在反身性的临界点上寻找到那“遁去的一”,在“大中华连续抛硬币大赛“中取得连续20周的领先,都扛不住一把亏光的结局。投资的变与不变最后都沦为玄学,”杠杠“的绝对回报才是硬道理。不过,作为一个非常懒散的管理者,和喜欢躺着的“势能”爱好者,首期产品的客户都是多年来深知我脾性的友人,如果实在因为赚的不够多而对我失望,欢迎在下一个开放日赎回。

乾之所安,惟值予宁,丢人可以,亏钱不行。

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